Anthropic即將掛牌，能否重演SpaceX飆漲行情？關鍵可能落在這幾個時間點

Anthropic預計將於下周啟動IPO，但上市後股價能漲多高，短期內可能不完全取決於投資人有多看好這家AI公司，而是有多少資金「不得不買進」它的股票。市場正密切觀察馬斯克旗下SpaceX今年6月成功上市的經驗，因為這場IPO不只改變大型企業上市的遊戲規則，也讓指數納入機制成為推升新股價格的重要力量。

Anthropic旗下擁有Claude聊天機器人，計畫以每股70至78美元的價格發行8.25億股，最多募資644億美元，公司估值上看1.4兆美元。

有別於過去大型企業上市後，通常要等待數周甚至數個月才會被主要指數納入，Anthropic預計將比照SpaceX模式，在掛牌後5至15天內，陸續納入至少6項重要指數，包括富時（FTSE）美國指數、標普全市場指數（S&P Total Market Index）及那斯達克100指數（Nasdaq 100）。

這意味著，追蹤相關指數的被動式基金將在上市初期形成龐大買盤。總部位於倫敦的指數調整分析公司Intropic估計，追蹤指數的被動式基金對Anthropic股票的需求，可能占此次IPO發行股數約28%，金額約190億美元。為了提前布局這波可預期的資金流入，指數調整基金及避險基金也將提早進場搶購。

德意志銀行旗下投資研究機構貝倫貝格（Berenberg）指數事件主管Carsten Hesse指出，Anthropic的IPO幾乎是SpaceX上市的翻版，前15個交易日都將受到指數調整帶來的買盤推動。投資人不會等到第5天、第10天或第15天，等指數正式調整完成才進場，而是會像SpaceX上市時一樣提前買進。

SpaceX今年6月上市，募資750億美元，公司估值接近1.75兆美元，當時將IPO發行股數的20%分配給散戶，比例超過一般IPO水準的兩倍。Anthropic也採取類似安排，希望讓散戶參與這場大型上市案。

SpaceX上市後，指數基金、散戶及提前布局的其他基金經理人，合計買進接近一半的公開發行股份，帶動市場買盤集中。更重要的是，SpaceX上市後流通在外的公開股份比例相當有限，最初公開發行的股票僅占公司總股數一小部分，供給有限與龐大買盤交織，形成股價上漲動能。

Anthropic此次IPO釋出的股份僅約占公司已發行股數的6%，代表上市初期市場能夠交易的股票比例不高。當被動式基金必須依照指數權重買進，其他投資人又提前卡位，有限的流通股數可能進一步放大供需失衡。

SpaceX上市後第三個交易日，股價便較首日開盤價150美元上漲50%，此後15個交易日也一直維持在每股135美元IPO發行價之上。另一家今年7月在那斯達克上市的南韓企業SK海力士，也在第三個交易日出現明顯漲勢。 （相關報導： Anthropic還沒掛牌就搶瘋了！估值上看1.5兆美元，背後藏著6000億美元營收野心 ｜ 更多文章 ）

市場觀察人士指出，第三個交易日之所以特別受到關注，是因為股票選擇權交易通常從這時開始，衍生性金融商品的投機者為了避險，可能同步買進現股，進一步推升股價。分析師預期，Anthropic上市後也可能出現類似的早期買盤。

不過，SpaceX上市後並未一路延續強勁漲勢，隨著投資人開始預期IPO前股東及員工持股的閉鎖期陸續到期，市場逐漸擔憂可出售股份增加帶來的賣壓，SpaceX股價後續也開始走低。

Intropic股票分析師Ruben Pathmanathan表示，SpaceX上市經驗之所以值得參考，在於多股市場力量同時發揮作用，包括指數納入、被動式基金需求，以及高度集中的股票流通量。這些因素共同影響股票定價，也左右上市初期的交易表現。

儘管Anthropic可能複製SpaceX的上市行情，但兩家公司仍有一項重要差異：Anthropic允許持有公司約15%股權的員工，從上市首日起出售部分股票。這代表上市初期可能有更多股份進入市場，與SpaceX相對有限的流通供給有所不同。

此外，Anthropic還計畫透過另一筆獨立的私募交易募資260億美元，投資人包括Alphabet旗下Google、輝達（Nvidia）及超微（AMD）。這些私募取得的股份不設閉鎖期，未來可能成為影響市場供給與股價走勢的另一項變數。

對基金業者而言，這種大型IPO結合指數快速納入的模式，也正在改變傳統指數調整交易的獲利方式。過去指數調整套利通常受限於IPO規模，當太多基金試圖提前買進、搶在被動式基金之前布局，有限的被動資金需求容易造成交易過度擁擠。但當IPO規模擴大到數百億美元，這類供需限制便相對降低。

景順（Invesco）全球ETF與指數投資主管Brian Hartigan指出，市場正在演變，這類超大型IPO與過去不同之處，在於企業上市前往往已經有龐大的私人持股基礎，上市後又迅速面臨指數納入帶來的資金流動。

Candriam股票市場中性策略主管Celia Fseil認為，這類機會正是套利交易者感興趣的類型，因為交易規模龐大，投資人面臨的交易過度擁擠風險相對較低。

美國康乃狄克州Altisma Capital Management投資長Bill Park形容，對從事指數調整套利的投資人來說，這類機會可能是「一生難得幾次」的交易。

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