對追求收益的投資人來說，最大的公敵是什麼？
每個人的答案可能不盡相同，但你會找到共同點：全都是購買力的損失，也就是通貨膨脹（簡稱「通膨」）。
通膨對你的小金庫衝擊有多大？讓我們來看一個簡單的例子。如果通膨每年平均為3%，12年後，你的現金流的購買力就會減少三成。這表示如果一個人在62歲時退休，到了74歲時，每1美元的購買力會減少30美分。
到了86歲時，購買力會減半。簡單來說：在每年3%的通膨率之下，今天的1美元在25年後，價值只剩下0.5美元。
通膨和購買力之間的關係，可以用一個簡單的方式來理解。假設你所在地的雜貨店一條麵包賣1.5美元。如果每年漲價3%，25年後這條麵包的價格就會漲到3美元。如果你現在每個月花5美元買麵包（對，我知道大部分的人不是每個月都吃麵包，我只是假設這個情況），這5美元在25年後，你只能買到一半的麵包。實際上，因為每年漲價3%，你的麵包購買力會被減半。
我們很容易忽略通膨對未來現金流的影響，假設全年的現金流是10萬美元，如果你正要或快要退休了，這筆錢聽起來很充足。但如果這10萬美元放著不動而且沒有增加，25年後的價值就只剩不到5萬美元。
追求收益的投資人要如何打敗通膨？答案就是，擁有每年提供更高收益的投資標的。
股息的成長幅度最好要超越通膨
通膨的避險方式之一，就是專注於可能會定期提高股息的股票。計算方式很簡單，但是很有吸引力。如果一檔股票每年付給你200美元，而股息每年增加3%，那麼25年後你就會收到超過400美元的股息。再回到前面麵包的例子，你的股息成長百分比等同於麵包價格的漲幅。那麼你的購買力就沒有損失。
重點就是，如果你的股息成長率至少能跟上通膨率，甚至希望能超越通膨率，那麼長期下來你的實質購買力就能維持不變甚或提高。
股息成長也許是追求收益的投資人最好的朋友，但是經常會被忽略，因為追求收益的投資人專注於今天（當期殖利率）而不是明天（股息成長率）。這是不對的，尤其是對買進並長期持有股票的人來說更是如此。
通膨避險的方式之一，就是聚焦於可能持續提高股息的個股。
我的意思不是指找到每年都提高股息的個股就能穩賺不賠。畢竟這個方法在2009年第三季時肯定不適用。因為根據標普的資料，那一季只有191間公司提高股息，是有史以來股息增加的公司數最少的一季。
儘管如此，對尋求穩健股息成長的投資人來說，這樣的成果還是很豐碩。你可以打敗通膨，初始投資的金額可以更快回本（payback，我將在本章稍後說明回本的概念），而且最棒的是，你會更有機會擁有資本利得潛力佳的股票。
殖利率不只不能當飯吃，更可能讓你遭遇危險
殖利率不能拿來買東西、付帳單。錢才能用來買東西、付帳單。
所以，在本書的原文書名中是寫為「高額股息」（Big Dividends），而不是「高殖利率」（Big Yields）。因為你不需要有很高的殖利率才能得到高額的股息。其實在很多情況下，長期下來能發放最高額的股息，是來自於殖利率中等但股息持續成長的股票。
那麼為什麼追求收益的投資人聚焦於殖利率，而不是股息的金額本身呢？
我覺得原因之一，在於人們制定購買決策的方式。我們用百分比來看事情，而且通常會忽略金額背後的含意。舉例來說，很多人會開車到比較遠的地方，買一加侖便宜2美元的牛奶（不相信我的話，去問任何超市的經理就知道了），但是很少消費者會為了省2塊錢，而開車到比較遠的地方買汽車─同樣是2塊錢，百分比卻不同。一加侖的牛奶便宜2美元，你可以省下65%。一輛3萬美元的車省下2美元，只省了0.0066%。
我都不知道曾聽多少人說過，他們將資金從某個投資標的轉移到風險較高的標的，只為了多賺那1%的殖利率。我很認同這種盡可能把辛苦賺得的錢換取更高報酬的想法，但是太多人只為了追求更高的殖利率，而做出不好的決定。要記住，殖利率是很好的風險替代性指標。當你把錢轉移到殖利率較高的投資時，很可能是轉移到風險更高的投資。
假設有個投資人要把錢從有聯邦存款保險的銀行帳戶，移到沒有聯邦存款保險的資本市場帳戶。他把錢從銀行轉移到市場上，殖利率可能可以提升0.5∼1%。這是好主意嗎？也許是吧，但是我要告訴大家的是，別想殖利率。你要想的是實際增加的金額。如果本金是5,000美元，增加1%就只有50美元。就算出問題的風險很低，你真的會想要把錢從有存款保險的帳戶轉到沒有保險的帳戶，就只為了賺50美元嗎？
華爾街對這種投資心態有一種說法，叫做「在壓路機前撿五分錢」（“picking up nickels in front of a steamroller.”）。你可以多賺幾塊錢，但是如果出差錯，你就會血本無歸。
還有很一個很好的例子，可以解釋在壓路機前撿五分錢的危險性，那就是2008到2009年的標售利率證券（Auction-rate security）的問題。標售利率證券銷售時標榜「幾乎和美國公債和貨幣市場一樣安全，但是殖利率更高」。殖利率是比較高沒錯，但沒高出多少，風險卻比貨幣市場和公債高很多。投資人是在標售利率證券市場崩盤後（也就是2008和2009年初的信貸危機期間），才發現這些風險。投資公司不再支撐這個市場，最終標售利率證券市場的活動戛然而止，等於是讓投資人無法賣出投資、拿回現金。
股息的調整顯示出公司的未來展望
由於股息是以現金發放，所以假不了。公司無法用作假帳的方式來支付股息；所以一翻兩瞪眼，如果不是付得出來，那麼就是付不出來。
通常當公司承諾要發放股息，就是表示公司對未來能持續發放現金給股東的能力有信心。
當公司調高股息，就表示公司認為前景看好，並可以提高給股東的現金流。這並非輕易做出的決定。一間公司最不想要的就是這一季調高股息，結果後來幾季卻刪減或根本不發股息。
當然，調高股息並非公司前景大好的最佳訊號。只要看看銀行股就知道了，許多銀行股在2006和2007年調高股息，股息卻在2008年跌入谷底。
儘管如此，身為投資人的你還得要看股息調整的百分比，在大部分的情況下，如果股息調整的百分比所顯示的是，公司沒有信心能持續發放股息，就不太可能調高股息。
舉例來說，在各大企業都在刪減股息的寒冬之際，亞培藥廠卻在2008年初和2009年初都調高股息11%。亞培對未來很有信心，公司在2008和2009年都公布了穩健的獲利。
公司對未來的信心，也展現在股價良好的表現上。亞培股價在2008年和其他股票一樣下跌，但是全年只跌了5%。道瓊工業指數跌了34%，比較起來亞培的跌勢真的不大。
我們針對標普綜合1500指數中，截至1994年為止所有每年調高股息的個股做過一項研究，發現這些調高股息的企業，股價表現都超越不調高股息的公司─每年將近2%。以報酬率的標準差來看，這些個股的報酬率較高、風險較低。更好的是，從標普綜合1500指數來看，股息成長股的表現平均每年超越大盤2%。
買進股息成長股是個好主意，不只是因為可以為通膨避險，也因為股息成長股的股價會優於大盤。
風險與報酬的老問題，配息股也難逃
假設你以40美元買進200股。你的投資就是8,000美元。再假設這檔股票的股息是每股1.2美元（那就是殖利率3%）。根據這個股息，你預期第一年會收到240美元的股息。如果這筆股息金流永遠不變，大約33年，你的8,000美元就可以回本。
不過，這須視你的年齡而定，33年可能是一段很適當的持股期間。我認識一些持有這些股票30年或更久的人，都是因為擁有這些股票而變富有。
但是33年才回本實在是太久了。
如果股息金流每年成長3%，而不是停滯不成長呢？
那你只要不到24年，就能讓8,000美元回本。
如果股息金流每年成長5%呢？
那你20年就能回本。
上面的計算還不包括長期的股價成長。長期下來，股價不會被殖利率所影響。這個計算只有一個假設─預期股息成長─用這個來計算初始投資回本所需的時間。
你可以把回本想成是股票投資的安全網。顯而易見的，沒有人能確定股票長期下來的走勢會如何。當然，我們也希望公司不會倒閉、持續發放並且提高股息，以及能因為股價上漲而多賺幾塊錢。計算回本的期間，其實就是建立預期基本績效，也就是回本「最長所需的時間」。
大部分的投資人在比較兩檔股票時，會選擇他們相信長期下來最有上漲潛力的股票，也就是聚焦於報酬。根據股息現金流來計算股票的回本期，會迫使你回答這個問題：如果這檔股票永遠不漲，我需要領多久的股息才能拿回初始資金？
你該專注於回本時間最短的股票嗎？不一定。說到底，總報酬率才是最重要的。如果股票能在15年內就回本，那當然很好，但是能在15年內讓你投資的金額成長五倍的股票會更好。
雖然這麼說，計算股息回本的時間仍是一個很好的辦法，可以用來比較判斷兩檔股票的風險報酬潛力。而且在選擇兩個投資標的時，這也是個很好的辦法，幫助決定該選擇哪一個標的。
表6.1可以幫助你根據股息殖利率和股息成長的假設，來判斷回本所需的時間。舉例來說，一檔股票的殖利率若是4%，而且每年提高股息6%，則靠股息回本的時間就是16年。
作者介紹：查爾斯．卡爾森（Charles B. Carlson）
他具有特許金融分析師（CFA）證照，是投資顧問與資金管理公司地平線投資服務公司（Horizon Investment Services LLC）的執行長，也是投資資訊電子報發行公司地平線出版公司（Horizon Publishing）的執行長。地平線出版自1946年每週出版旗艦刊物《道氏理論預測》，是美國最早的投資時事通訊之一。卡爾森既是暢銷書作家，言論也經常被《華爾街日報》、《巴隆周刊》和《錢》雜誌所引述，且經常受邀參與電視台訪談，包括CNBC、彭博電視和廣播以及CNN，被媒體稱為「散戶最重要的盟友」。
他認為與其追求戰勝大盤，不如藉著存股加入市場的長期成長，並設計了一套能保證獲取報酬的安全公式。經由檢驗，這套存股方法不只能在2008年全球金融海嘯、整體股價下跌之時，仍有股息收益，甚至能取得超過大盤指數6%的報酬。
本文經授權轉載自樂金文化《當代財經大師的存股課：華爾街存股行家4招保證獲取報酬的安全公式》
責任編輯／郭家宏
