此外，聯準會持續緊縮，資金面給予行情壓抑、反覆測底的看法不變，並提醒確認通膨延續性下行，以及利率對焦時點再度推移至 Q4 初的機率有所增加。
二、聯準會鷹派調控持續，就業市場仍有韌性
讓聯準會堅定鷹派態度的除了仍有不確定性的通膨以外，更重要的是可能影響民眾、企業通膨預期的薪資增速，觀察目前 職位空缺數 、 自主離職率 等指標均逐漸朝向聯準會調控目標前進。然而這樣利用大幅緊縮貨幣政策，壓抑經濟活動、就業市場，以避免薪資─通膨螺旋風險的政策，是否會對美國消費經濟的動能就業市場，造成長線負面影響？我們以兩個面向解讀：
1. 短期的失業率回升，主要來自勞動力人口回歸
從 8 月份 失業率 自 3.5% 上升至 3.7% 來看，主要由勞動參與人口增加 +78.6 萬人（前：-6.3 萬人），更多民眾重新開始尋找工作，並被計入失業人口所致，搭配非勞動力人口 -61.3 萬人（前：+23.9 萬人）回落至年初水準，推升勞參率回升至 62.4%（前：62.1%），整體就業市場月增動能逐漸回歸長期平均，長線結構仍然穩健。
2. 非農就業人口數創高，給予總體經濟活動下檔支撐
除了長線結構仍然穩健以外，從 非農就業人口數 在 8 月正式超過肺炎疫情前新高來看，美國就業市場的民眾收入應能持續給予經濟活動支撐，不過我們也提醒目前就業市場由多份工作人數創高帶動，同時面臨高通膨持續時間近 2 年，因此就業市場仍有一定的脆弱性存在，仍須密切留意聯準會進一步緊縮的影響，建議關注聯準會提出的 薩姆衰退規則 。
就業市場在聯準會強力緊縮調控下仍有韌性，不過由於許多行業仍面臨工人短缺問題，因此聯準會仍有進一步調控就業市場的壓力，以避免通膨預期、薪資-通膨螺旋上升風險。而就業市場的穩健也同時代表聯準會目前不需要在通膨、就業之間進行權衡，貨幣政策首要目標仍將集中在降低通膨，9 月會議仍有強化鷹派態度的可能性。
三、緘默期前委員談話透露升息利率頂峰仍有不確定性
從聯準會雙重使命通膨、就業來看，目前聯準會在 9 月會議放緩鷹派緊縮的機率並不高，同時觀察委員在緘默期前發言，多數均支持 9 月再度升息 3 碼，並且認為根據歷史經驗，有必要維持利率高檔一段時間，而在 CPI 公布前就對於中性利率、緊縮終點利率看法有所分歧，我們摘要緘默期前，有提到中性利率及緊縮終點利率看法的委員發言如下：
高通膨、就業市場穩健的背景下，聯準會並不需要在兩者之間權衡，因此自 8 月中旬以來，即便通膨年增有築頂跡象，但委員仍不斷透過公開發言，強調通膨調控是首要目標，使利率頂峰再度出現不確定性。
而 8 月底 Powell 也於全球央行年會以簡潔有力的方式，進一步傳遞聯準會將持續鷹派以壓抑通膨預期，並採用 backward looking 方式進行政策溝通（也就是不預測路徑，依照經濟數據去決定），未來貨幣政策將堅持緊縮直到通膨下降，並達到長期價格穩定目標，避免 1970 年代的高通膨預期形成後，需要更高的成本才能控制住通膨，也是 M 平方認為 Q3 資金面壓抑使行情反覆的主要原因。
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責任編輯／林彥呈
