# 低利率時代  

美國通膨率在後疫情時代一度飆升至9%峰值，當時許多人樂觀預期物價將迅速回歸常態，但3年多過去了，通膨數據依舊頑固地維持在3%左右，高於聯準會（Fed）設定的2%目標。雖然有些決策者傾向將當前的物價壓力視為「暫時性」現象，大摩則認為，美國經濟恐正步入一個通膨「更高更久」（Higher-for-Longer）的新時代，這將迫使投資人重新審視資產配置邏輯。 摩根......

美國聯準會主席鮑威爾（JeromePowell）上周暗示，該行已經準備好放緩降息步伐，而且總體降息幅度可能小於此前預期，這令投資者感到不安。

近3年通膨高漲，美國CPI年增率創下幾十年來新高，為了壓制通膨，聯準會實施激烈升息，將利率從0%到0.25%拉到5.25%至5.5%的區間，為20年來新高。雖然聯準會成功將通膨壓制到3%左右，但期望的「經濟衰退」效果卻遲遲沒有出現。

前文提到，資產配置的方法分為「傳統資產配置」和「動態資產配置」，既然傳統資產配置已經行之已久，為什麼投資人還需要學習動態資產配置？主要目的還是為了解決傳統資產配置的問題。

美國5月通膨率年增8.6%，達到40年來最高點，美國聯準會日前宣布一次升息3碼（0.75個百分點），這是1994年以來最大的單次升息幅度。《華盛頓郵報》指出，此舉不僅是向通膨宣戰，也是對美國經濟擺脫對無限信貸的依賴，以及容忍消費者、企業與政府更高借貸成本的能力展開高風險測試。

巴菲特(WarrenBuffett)曾將利率比作重力。在過去的二十年裡，就利率而言，我們像是生活在重力只有地球三分之一的火星上，近些年更是到了重力更小的月球上，現在，我們可能終於要回到過去的正常狀態。對於這種轉變，消費者、企業甚至政府將會感到陌生。

華倫·巴菲特（WarrenBuffett）曾將利率比作重力。用這個比喻來理解目前的利率變化尤其一目瞭然。

根據世界經濟論壇（WEF）發表的最新報告指出，全球退休金儲蓄嚴重不足，而且缺口持續擴大。2015年全球應儲蓄的退休金及實際儲蓄退休金差距為70兆美元，預估2050年此差距會擴大到400兆美元，主要原因在於全球各國家都面臨高齡化、少子化、低利率與政府財政困窘等重大挑戰。

台灣房價一路噴漲，即便市況偶而冷卻，短暫沉寂之後又是一尾活龍，所得增幅有限的平民百姓只能望樓興嘆。近10年來，雖然房貸利率銳減，房貸金額卻增近5成，平均每人多背將近150萬元債務，可見就算晉升有殼蝸牛，肩上壓力還是不容小覷。

在討論這個問題之前，先談談買房的付款方式，在當前的高房價下，我認為絕大多數人都會選擇銀行貸款買房，因為畢竟房價太高，大多數人只能付得起頭期款，沒有多少人可以一次付清。

《華爾街日報》在上周針對經濟學家，做了一個調查，他們預測，今年年底美國物價指數（CPI），將比去年上升3.2%；而到2022年和2023年，CPI的區間也大致落在2.3%左右。

每年年初，專業機構都會預測來年走勢，《華爾街日報》對未來一向保守，不過，這一次他們堅定相信，美元會進一步貶值。

風傳媒19日舉辦「解密白宮新主人，台灣的挑戰與可能－高峰論壇」，中國信託銀行董事長利明献，針對「後新冠肺炎及新美中關係時代，如何看待未來金融局勢?」議題，發表精闢的分析與演說，以下為利明獻演說內容的重點整理摘要：

央行火熱的印鈔機成功拯救了COVID-19造成的經濟衰退，更成功挽救了瀕臨崩盤的股票與債券市場，但是巨量的鈔票卻像洪水般，一夕之間改變了原本的河道與周遭的地貌。

聯準會（Fed）主席6月表示，疫情延緩景氣復甦步伐，重申將維持量化寬鬆貨幣政策（QE），預計至2022年保持0~0.25％的利率不變。在超低利率時代及市場混沌未明之際，投資該何去何從？

低利率時代，包括台積電、中華電信等企業趁機大發公司債；櫃買中心今天表示，今年以來國內公司債發行量達新台幣2102億元，年增幾乎翻倍，預計全年挑戰5000億元，創歷史新高。

因應今（2020）年初以來，金融市場失序，各國央行紛紛降息救市，讓低利率環境更趨低利。

今年2Q在全球央行躁動之間劃下句點。6/27ECB總裁Draghi於葡萄牙Sintra舉行的ECB年度政策論壇上指出所有跡象顯示歐元區經濟在強勁普遍復甦、通縮壓力已被通膨壓力取代、影響通膨是暫時性因素、當經濟起來時須逐步調整寬鬆政策參數，BOE總裁Carney也一改前言，表示經濟中閒置產能逐步減少，該行或有必要退出部分寬鬆，BOＣ總裁Poloz則稱此前2度降息已見效，BOC應重新考慮整體形勢，目前期貨隱含利率顯示上述3大央行升息機率於2018/6、2017/12、2017/7皆高於50%，各國央行不約而同釋出鷹派論調，或暗指全球寬鬆時代將迎接拐點，往後需慎防股債市修正恐引發的漣漪效果。而上週五美元終場持平，2Q仍累計季收跌4.71%，創近7年來最大單季跌幅，10年債殖利率雖勉力回站2.3%關卡，但2Q仍累計季收跌8.37個基點，DowJones則小升0.29%至21349.63點，2Q累計季收漲3.32%。展望本週，美5月NFP就業人數增速估回揚至17.7萬人，創4個月高並接近年均值18.9萬人，增添經濟向好訊號，另Fed7/6將公布6月FOMC會議紀錄、7/7晚間發布Yellen國會聽證的半年度貨幣政策報告，不排除內文或進一步揭露有關往後縮表及升息細節，在Fed緊縮步調仍快於其餘央行之際，美元指數於3Q仍有望觸底反彈。