但當一個市場是由交易者主導，缺乏普遍有效的分析時，可能就會出現長期「價值」和「價格」背離的現象，尤其是價值是不可觀測的，也就是可以由主觀（可能是理性也可能是不理性）形塑，當不斷發生交易而從而產生許多越來越背離最初估計的「價值」的「價格」時，交易者更有可能回頭調整自己對該資產「價值」的估計，從而自我說服「價值」的確不如先前估計的低或者高。
從這個角度來說，現在新創的後期估值其實跟房地產市場很像——市場交易者主導，價值分析退居其次。每一輪新的巨額增資，扮演交易者角色的包含了成長基金、資產管理公司和大型風險資本基金，他們觀察著其他剛發生的新創巨額增資輪的價格（估值），拿捏著自己手上這個案子的目標估值。
同樣跟房地產市場很像的是，只要市場上資金足夠豐沛——房地產市場是由低利支撐的大量自住戶和投資客，新創後期融資則是被迫進入私募輪追求能夠符合客戶預期回報的資產管理公司——交易就會繼續發生，看似背離「價值」越來越遠的「價格」也會持續更新。
唯一的差別是在這場新創賽局中多數時候沒有賣方，新注入的資金並沒有轉手到既有投資人手中，而是進了新創的銀行裡，再轉交給在矽谷高薪聘用的軟體工程師、負責設計在舊金山Market Street新總部的建築師、臉書的廣告業務或者像Uber中國那樣直接交給使用者（司機）。換言之，這樣的交易甚至沒有為成功判斷「價格」和「價值」相對高低的那一方賺到現金，只能等到上市或者新創被收購時，才能一口氣檢查所有投資者的回報。
而以現有資金豐沛的環境下——最近光筆者這邊就聽到兩三個風投朋友正在募集超過十億美元的新基金——這場新創價格和價值的纏鬥，只怕還會再延長戰線個一陣子。
＊作者台灣大學電機畢業，在台灣、矽谷和巴黎從事IC設計超過十年，包含創業四年。在巴黎工作期間於HEC Paris取得MBA 學位，轉進風險投資領域，現為Hardware Club合夥人
