楊建銘專欄:風險資本界的出閘猛虎

2018-10-31 05:50

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比利時新創Cowboy Bike的三位共同創辦人(由左至右)Adrien Roose、Tanguy Goretti和Karim Slaoui。

比利時新創Cowboy Bike的三位共同創辦人(由左至右)Adrien Roose、Tanguy Goretti和Karim Slaoui。

我們Hardware Club投資組合中的比利時新創Cowboy Bike迎來了好消息:他們正式公告完成一千萬歐元的A輪募資,除了我們和Index Ventures兩個主要既有投資人跟投以外,最讓人振奮的是領投的是總部在紐約的避險基金巨人老虎環球(Tiger Global Management LLC)。

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有些讀者可能會好奇:避險基金為什麼跑來投資新創?事實上這幾年「插花」投資科技新創的除了一些大型私募基金以外,許多避險基金也紛紛參一腳。

以專長來說,私募基金熟悉以現金流為核心的投資分析,針對已經有流量和營收的後期新創,私募基金多半能夠在投資組合中透過優先清償權、股息⋯⋯等不同財務設計,來彌補他們並非風險資本專門的弱點。

避險基金的參與則有著不同角度,雖然大家對於避險基金的印象都是數學天才、金融模型和演算法之類的,但其實有很多避險基金跟我們風險資本一樣,賭的是「人」,尤其是行動派投資人(activist investor)類型的基金管理人。這類型投資人會先透過縝密的分析,尋找出是否有可能透過持股影響一間公司管理階層的人事,進而驅動股價變化的可能性。

舉例來說:一間大型礦業公司的執行長無視於世界總體經濟走勢,堅持高於市場平均的資本支出(capex)計畫,導致股價持續走低,行動派避險基金可能會透過公開市場直接收購到股權以及選擇權,取得足夠股數後公開要求取得董事會席位,並提案撤換執行長。如果成功的話,股價可能會反映新的公司營運方向而走高,作多的避險基金就可以套利出場。

通常採取這種策略的避險基金,除了金融工具的設計和佈局外,也得制定完整的公關交戰策略,做好和既有管理階層和董事會打持久戰的準備,所以基金經理人通常都不只是金頭腦的量化分析師,而必須同樣具備對於「人性」的敏感度,所以和私募基金管理人比起來,他們並沒有比較不適合涉足新創投資。

而在眾多高調涉足新創投資的避險基金中,管理資產總值超過$22B的老虎環球,其佈局算是數一數二又深又廣的。光是最近幾個月,他們就領投了兩個鉅額輪,包含九月美國食物配送服務新創Postmates的$300M募資輪,投後估值來到$1.2B成為獨角獸,以及七月美國電子煙新創Juul Labs高達$1.25B的鉅額輪的第一部分$650M,投後估值為$15B。

但和一些常被媒體揶揄的凱子基金不同,老虎環球的投資退出實績也讓人眼紅。Techcrunch網站日前一篇標題為〈老虎環球正在大殺四方〉(Tiger Global Management is killing it right now)文章中就列舉了幾個成功的退出,包含從印度電商新創Flipkart出售股權給沃爾瑪中進帳$3B,從Spotify直接上市案中進帳$1.9B,職場評比網站Glassdoor以$1.2B出售給日本人資大廠Recruit Holdings的案子中老虎環球應該也賺了不少。

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