陳緹珍觀點:高資產理財新熱點─私募債權投資策略

2024-09-21 05:50

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私募債權近年來已經成為高資產理財市場追逐的標的。(圖/geralt@pixabay)

私募債權近年來已經成為高資產理財市場追逐的標的。(圖/geralt@pixabay)

在全球金融海嘯後快速崛起的私募債權(Private Debt),近年來成為高資產理財市場的新寵,依據Blackrock於去年所做統計,2023年3月全球私募債AUM (Asset Under Management)達1.6兆美元,估計至2030年將快速成長至12兆美元,占另類投資AUM三分之一強! 根據美國National Bureau of Economic Research (NBER)於2023年發佈的報告,美國私募基金的預期風險溢酬平均高達10.8%以上,比股票投資(6%)還高! 私募債權究竟是什麼? 為什麼這麼夯? 憑什麼給出這麼高的投資報酬?

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私募債融資標的多為具成長潛力的中型企業

私募債權和一般人較熟悉的私募股權有異曲同工之處,指的是對特定投資者(通常為非銀行機構投資者或高淨值個人)所發行的固定收益投資工具,就全球私募債市場最為成熟的歐美國家而言,該類商品的投資對象以中型企業(Middle Markets)為主,員工數大約介於250~3,000人之間、營收規模大約介於1,200萬~5億美金之間,營業淨利率(EBITA/Revenue)主要落於16%~40%之間,其中有過半數介於16%~30%,獲利能力與Russell 3000指數成分企業不相上下。這些企業雖已有一定規模,但業務擴張、對外收購、財務重整等非典型因素亟需大筆資金,但卻又無法滿足銀行開出的融資條件,遂向其他管道找尋資金,如此可以不用受到銀行法規層層束縛,融資架構反而更有彈性,貸款借款兩造雙方皆大歡喜。由於融資企業多已有一定程度的營運基礎與市場競爭力,再加上對資金有剛性需求,貸款方通常可以拿到比銀行貸款更優的利率回饋給投資者,此外,若企業發展前景還不錯,融資方通常也可接受認股權證、債轉股權利等做為補充性的收益來源,以彌補企業在其他融資條件(例如:擔保品等)上的不足,比傳統銀行融資更靈活有彈性,也是私募債能創造高收益的主因之一。

值得一提的是,有些私募債權資產的收益特別高,主要是反映特殊的融資情境,像是近年來市場熱度頗高的困境債務就是一個很好的例子(如圖一),融資的標的通常為上市企業,這些企業通常正瀕臨債務違約或破產邊緣,債權方與企業一同協力,透過推動組織整改等方式,扭轉營劣勢,困境融資的需求通常發生於市場資金變得緊俏的時候,許多資本密集度高且經營情況與景氣循環高度相關的企業(例如像是營建業等),為能爭取更多時間度過景氣低谷,便積極對外尋求融資,貸款方的議價空間大,通常能以大額折扣購入債權,即使本金無法全數獲償仍可而獲得可觀利潤,特別適合對產業動態有深入瞭解、願意以承擔更多風險換取超額報酬的投資者。

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