上週的專欄中，我們以寇克和史巴克為例介紹了創始人股權分配應該考慮「人力資本」，因為現金貢獻不過是公司現在價值的一小部分，更多的是創始人貢獻的無形價值。
文章出來後，不少讀者跟我反應說無形價值那麼難估計，難道不會產生爭議嗎？
我想要討論這問題之前，我們應該釐清另一個更大的問題：何謂『價值』？
大部份人習慣的『價值』，是看得到摸得到的現金，不管是在銀行帳戶或者口袋裡。但在金融理論中，任何會產生未來現金流的金融資產的「現在」價值，除了屬於這些資產的現有有形資產以外，還包含「未來」所產生的各種現金流 。
更精確一點來說：任何營運資產在現在這一刻的「內在價值（Intrinsic Value）」，都來自於該營運資產未來所預計產生的全部現金流，折扣到現在這個時間點上的價值總和。每筆預期現金流折扣時使用的折扣率，則該預期現金流的風險有關，風險越高，折扣率就越高，反之亦然。
這個「內在價值」的概念適用於所有會產生未來現金流的金融資產，包含債券、定存、上市公司股票、不動產以及未上市公司股票（包含新創公司在內）。
這裏的關鍵字是「未來」。「過去」所產生的現金，是一個很明確的數字放在銀行裡（或者床底下，端看你出生在哪個時代），但不代表全部。只要這個金融資產還在運作，還有未來的預期現金流入，那這個金融資產的現在總價值就會超過放在銀行裡（或床底下）的存款數字。
讓我們以樂壇老將艾爾頓・強為例。
根據《星期日泰晤士報》最新的估計，強哥的個人淨值為兩億七千萬英鎊，折合約四億兩千萬美金。雖然沒有詳細資料，一般來說這種淨值估計所囊括的都是一般人所熟悉的「價值」，例如名下存款、有價證券和不動產等等。
但這四億兩千萬美金並不沒有反映強哥的「內在價值」，因為只要強哥還能唱、還願意唱，他就會繼續出新的唱片，辦更多的演唱會，因而產生更多收入。因此如果有投資人想要把強哥當作一個金融資產買斷（假設這樣的買斷行為不會影響他此後的工作慾望），那投資人必須付出比《星期日泰晤士報》所估計的四億兩千萬美金高更多的價值——他必須考慮到所有強哥可能產生的未來現金流。
根據公開資料，強哥在2012年的收入為八千萬美金，2013年則為五千四百萬美金，我們抓保守一點假設未來強哥每年能產生四千萬美金收入，以他今年六十八歲高齡，頂多再唱七年到七十五歲。另外為了簡單起見，我們另外假設七十五歲後發生的唱片版稅收入，強哥都已經決定捐贈給慈善基金，投資人分不到。也就是說，我們認為強哥接下來指會多出每年四千萬美金、總共七年的收入，而以強哥的樂壇地位，這四千萬每年入袋的風險應該相對較低，因此我們給與一個不算太高的8%折扣率。
在這樣的折扣率下，強哥未來七年額外的收入的現在淨值（NPV）是$208,254,802，大約兩億一千萬美金左右。 （相關報導： 楊建銘專欄：從『星艦迷航記』看創始人以及人力資本的概念 ｜ 更多文章 ）
換句話說，如果投資人要「買斷強哥」，除了帳面上所有的現在資產的四億兩千萬美金以外，另外要付出兩億一千萬購買強哥未來七年的所得收入，總共要付出的金額是六億三千萬美金。
