誠如前述，由於勞動市場供給面臨大退休潮的結構性縮減，再加上消費動能強勁帶動勞動需求增加，在供需一減一增的情況下，2022年就業市場十分緊張，推升了薪資高速成長，而薪資成長又成為新的消費動能，並推高人力成本拉升通膨，形成讓聯準會頭痛的工資――物價螺旋上漲風險。
美國消費動能之所以強勁，主要是疫情期間美國政府推出了史上最大規模的紓困政策，大量的政府轉移支付提高了家庭收入，但疫情造成的供給中斷或採購不便，使家庭支出嚴重縮減，且降息及學貸赦免等措施導致家庭利息支出大減，均讓家庭儲蓄大幅增加，遠高於平均水準（圖1）。聯準會研究顯示，2021年末美國家庭累積超額儲蓄（Excess Savings）達到2.3兆美元，為該年總GDP的一成。2022年美國經濟活動逐漸走回正軌後，這些大量的超額儲蓄便形成龐大的消費力量。
元大寶華綜合經濟研究院根據聯準會方式與實際資料計算儲蓄流量（註1），推估出2022年11月超額儲蓄還有近1.3兆美元，並以情境分析預測美國超額儲蓄耗盡的時點，得出以下三種情境：
情境一：若2023年就業市場維持緊張，民眾可支配收入成長率維持去年下半年（7至11月）平均月增率0.45％水準，則超額儲蓄至2024年第1季（約為2024年2月）才會耗盡。不過，隨著貨幣實質緊縮環境的持續，經濟下行與失業增加，薪資成長必然放緩，使這個情境發生的機率不高，但仍可做為超額儲蓄耗盡的最後時間點。
情境二：依據聯準會預測，2023年末及2024年末的失業率都是4.6％，而這個數據恰好和美國次貸危機後至新冠疫情大流行前的失業率平均相符，若以當時可支配收入平均月增率約0.36％估計，超額儲蓄將在2023年第4季（約為2023年11月）耗盡，這亦和摩根大通的分析時間相近。
情境三：如以Bloomberg市場共識預測的薪資增速作預估，可支配收入平均月增率約0.32％，超額儲蓄將在今年第3季耗盡（約為2023年9月），此結果則和德意志銀行預估的較接近。
參照聯準會報告，高所得家庭擁有較高的超額儲蓄，但高所得家庭因邊際消費傾向降低，超額儲蓄增加帶動的消費增幅也較低（圖2）。因此，在考量超額儲蓄結構分布後，預料情境三出現的機率較高，亦即超額儲蓄對消費的支持力量將在今年第3季耗盡。
兩個問題使聯準會難以提前降息
綜上所述，基於「大退休潮」對勞動供給結構性縮減的影響，需要到2024年底方能完全解除，超額儲蓄在2023年第3季前也會持續提供消費動能，致使就業與薪資下行緩慢。在這兩個因素交互影響下，聯準會期待透過持續性的實質緊縮壓抑消費，使勞動需求下滑以降低薪資成長，讓超額儲蓄提早用盡，消費進一步回落，最終壓抑通膨回到目標。但這份期待藏有兩個問題，使聯準會恐難如市場所願的提早降息。
