根據Crunchbase的資料，SONOS最後一輪對外募資是2013年，領投的是90年代曾經以「門口的野蠻人」的外號惡名昭彰的KKR私募基金，之後公司就再也沒有對外募資過。而上市申請書裡揭露的前5個完整會計年度的財務數字，也恰好是從2013會計年度開始，等於在這份上市申請書中，我們完全看不到這家已經成立16年的老新創在真正的新創成長路程中，投資人和團隊共同奮鬥的歷程。
KKR也是2012年金額破億美元的F輪的領投者，如果我們在上市申請書中搜尋「KKR」關鍵字，我們會找到高達46個結果，以一個新創的投資人來說，這似乎高得有點異常——舉例來說，同樣是SONOS投資人的頂級風險資本公司Index Ventures，在上市申請書中就只被提及了5次。
上表是SONOS目前（上市前）的股東表，我們可以看到KKR是最大股東，持股總共25.7%，第二大股東Index Ventures持股13%，共同創辦人John MacFarlane持有12.9%——而這位前執行長在上市申請書中只被提及4次，而且都僅僅是跟股票二級市場交易相關的資訊，與營運和策略毫無關係。
如果在網路上搜尋，我們可以在John MacFarlane的LinkedIn網頁上看到，他從2002年創立公司開始擔任了近15年的執行長，直到2017年初他的頭銜變成了饒富趣味的「實習生和unFounder」——我們知道在英文中，「un-」字首並非單純否定的「non-」，而是有動作性的，例如「undo」就是還原抵銷已經做過的動作，「uncreate」則是毀滅的意思。創辦人辭去執行長轉作顧問並戲稱自己是「實習生」的事情並不少見，算是矽谷一種自謔的慣例，但這位推估年紀五十開外的工程大叔卻在後面追加了一個「unFounder」的頭銜，再加上在上市申請書中對他這位創辦人、前執行長和現任大股東幾乎絕口不提，我們雖然沒有證據，但幾乎可以推測出他大概是和股東們不合，被要求離開了。
若真如此，那是哪些股東逼宮呢？我們Hardware Club和Index Ventures共同投資過，也和前Index Ventures創辦人Saul Klein後來創辦的LocalGlobe共同投資過，我們所知道的Index Ventures是出了名地以新創創辦人為中心、一但投資了就全力力挺的現代風險資本投資人，很難想像他們會做出逼宮這種事。
如果考慮到Index Ventures在申請書中也只被提及5次，被提及46次的KKR作為創辦人出走的關鍵幾乎可以說是昭然若揭了。
事實上如果仔細爬梳上市申請書，會發現KKR不只是公司最大股東，還是公司這次上市的共同承銷商，與領導承銷的摩根史坦利和高盛並列在一起，而且在申請書開頭的簡介中就被大辣辣地列在利益衝突項目中。
除了承銷， KKR旗下的KKR Capstone也按照KKR投資標的的慣例為SONOS提供管理顧問服務，並收取諮詢費，這部分的利益衝突也被揭露在第107頁。
追查至此，我們幾乎可以斷定：這家老新創其實在KKR領投的2012年F輪之後，一開始還享受了高速的成長（2013年到2014年營收成長了7成5）以及營業淨利，但隨著接下來的年度營收成長率驟減，營業陷入虧損，急欲尋求上市或者併購退出的KKR終於決定「unFound」共同創辦人和執行長，並開始著手準備上市，在我這個毛利小五郎的眼裡，似乎是個很合理的推測。
只是若真是如此，那上市申請書開頭那段讓我熱血澎湃的「工程師宣言」，就是徹頭徹尾的感情詐欺了⋯⋯
＊作者為台灣大學電機系畢業，在台灣、矽谷和巴黎從事IC設計超過10年，包含創業4年。在巴黎工作期間於HEC Paris取得MBA學位，轉進風險投資領域，現為Hardware Club合夥人。
