「你不覺得PK很像終端價值嗎？」
我仰頭喝了一大口冰爽的亮褐色Grimbergen啤酒，抹掉沾到上嘴唇的泡沫，不經意地向身旁目不轉睛盯著螢幕的合夥人問到。
「你是說折扣現金流估值模型裡面那個終端價值嗎？」投資銀行出身、自己也踢足球的他，眼睛仍然停留在露天咖啡座特地架設的50吋液晶電視，頭也不回地回問我。
「是啊，就那個終端價值。」
「為什麼你會這麼覺得——Mais putant！」他話說到一半突然爆粗口，雙手抱住頭，畫面上一群藍色球衣的球員圍著嘴裡含著口哨的裁判，比手畫腳地爭執著，旁邊地上躺著一個穿著黃色球衣的球員，看似痛苦地左右翻滾著。裁判一邊推開抗議中的球員，一邊毫不猶豫地伸出右手指向地面，做出十二碼罰球的手勢⋯⋯
金融理論中所有的估值方法裡，最耗神的是折扣現金流（DCF，Discounted Cash Flow）估值法。在這個估值方法中，不管是股票、債券或商用不動產，估值者必須先仔細估出未來所有預期的、歸屬於投資人的現金流，然後針對每一筆現金流的風險程度估算一個適當的折扣率，再把每一筆現金流根據其對應的折扣率則算成為現值（PV，Present Value），全部加總之後才能算出該金融資產的估值。
債券的折扣現金流估值是相對簡單的，因為預期的現金流只包含每期的利息和本金償還，名目金額也是固定的，只要分別估計風險並配以折扣率，就能輕鬆得到估值。公司的股票就複雜多了，首先得推估公司未來每一年的損益並估計資本支出，然後據此推算出每一年可以分配給投資人的自由現金流，才能算出估值來。
另外，債券絕大多數是有限期的，因此現金流的筆數是已知且固定的。大多數企業卻多半是假設為永續經營（going concern），我們並不知道企業何時會結束營業或者倒閉。很顯然要建立無限年數的自由現金流預測表有著技術上根本的困難，因此在實作上，多半會選擇建立固定年數（例如5年）的自由現金流預測表，然後假設公司5年後股票有一個單一數字的價值，直接把那個價值折扣5年到現在，和其他現金流的現值加總而得到公司股票現在的估值。那個5年後的價值就是所謂的終端價值（Terminal Value）。
舉例來說，上面這張看起來有點嚇人的試算表，是我以前分析過的一個企業併購案例裡我所建立的估值模型。併購案發生時間點在2007年，模型裡面我總共預估了接下來5年（2008年—2012年）的營運狀況。
由上到下我們先從從營收預測開始，透過研究過去幾年服務和設備營收年增率發生的機制，我預估出未來5年的營收年增率，接著調整銷貨成本，並預估出銷售、一般以及行政等固定支出，然後算出設備折舊支出，最後設定企業稅率。
接著我預估出每一年所需要的資本支出（B2），這部分會連動到資產負債表上。由於這間公司打算舉債併購，所以債務的分年償還也必須進行預估（B4），包含利息和本金的部分，其中利息的部分會影響到損益表以及企業稅支出。 （相關報導： 楊建銘專欄：比特幣得到證管會加持？ ｜ 更多文章 ）
有了這些資訊後，我們就可以建立損益表5年預估表（C1），營收扣除銷貨成本為毛利（Gross Profit），毛利扣除銷售、一般以及行政支出後可以得到利息、稅務及折舊攤提前利益（EBITDA），EBITDA扣除折舊攤提為利息及稅務前利益（EBIT），EBIT扣除利息支出為稅前淨利（Pre-tax Income），最後扣除企業稅支出後即為稅後淨利（Net Income）。
