風評:四大院士戰央行

2022-09-10 07:20

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「四院士大戰央行」,央行總裁楊金龍在演講中反駁中研院建議書的批評。(資料照片,柯承惠攝)

「四院士大戰央行」,央行總裁楊金龍在演講中反駁中研院建議書的批評。(資料照片,柯承惠攝)

近月金融界最精采的戲碼之一就是「四院士大戰央行」,由4位中研院院士共同提出的一份報告中,對央行與其政策提出強烈的批判,央行也回擊反駁,其是非對錯、甚至勝負,外界各有看法,不過確實可提供對國內財金政策反思與檢討的機會。

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其實,這幕「四院士大戰央行」在8月初就上映,中研院8月8日發布《臺灣貨幣金融改革政策建議書》,這是中研院公布的第16本政策建議書,內容是「針對資本市場資金運用的活化、中央銀行貨幣與匯率政策,以及金融政策與機制等面向,提供全面性與前瞻性的建言,盼促進臺灣的金融發展與經濟成長同步前進」。

而此建議書會引起外界矚目,除了中研院本身的「招牌大」之外,參與建議書的研議小組成員包括王平、謝長泰、蔡瑞胸、李怡庭等4位院士,更顯示其份量之重。

這本建議書公布後,央行如應斯響馬上提出「5點回應」:強調台灣長期平均經濟成長率高於全球平均,均顯示央行達成法定經營目標,央行不需要也不會採取低利率及低匯率來達到盈餘繳庫的預算目標。原本以為一來一往就結了,結果周四央行總裁楊金龍到工商協進會進行「近20多年來台灣經濟發展與央行扮演角色」專題演講時,再次「回拳」,強調央行長年以來均達成法定目標,且經營績效受國際高度肯定…….。

最有趣的是此建議書是針對「貨幣金融改革」,金融監理與主管單位金管會「聰明」的如沒事的人一樣「低頭吃便當」,央行則在第一時間就回應、甚至回擊,顯然楊金龍治下的央行,仍保有前任彭淮南那種對外界批評「立即又不留情」反擊的風格。

建議書中對貨幣政策與央行的批評,主要包括「刻意採取低利率或低估匯率」,因所造成各種不良後果(包括價格扭曲、資源誤置、財富分配更不均等),此外央行的透明度、每年繳庫盈餘過高(造成財政上的依賴等)等。對低雙率的批評特別強烈,認為因此形成台灣資金過剩,民間消費者無法得到有力的利息所得、無法享受高價值的台幣匯率,「此癥結在於中央銀行缺乏獨立性及有效率性,過於保守欠缺周詳……」。

這些指責、「罪狀」可謂相當重,但到底有那些該歸責於央行與其政策,卻有必要再討論,更重要的是:央行的雙率政策不是在「無塵室」中訂定實施,而是跟經濟內外大環境互動下決定,利率與匯率的高低走勢,還是要跟著市場走。

以報告中指責的低利率為例,台灣還是要跟著國際大環境的變化─特別是美國聯準會的步伐走,全球進入低利率環境已超過20年,偶爾利率走高後,又會來一個金融風暴、市場動盪再把利率拉低,台灣是沒有獨自維持高利率環境的條件;過去台灣的「悶經濟」時代,利率要拉高也沒條件。甚至在金融海嘯、或是新冠疫情期間,美國等先進國家利率都跌到零利率、甚至負利率時,台灣利率至少死撐活撐就是在1%左右、堅持不向下掉到零利率。建議書儼然把低利率完全歸責於央行政策,似乎央行可僅為不顧國際與經濟情勢就決定利率高低,這種批評未必就有道理。

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