央行貨幣政策操作實屬一門藝術
在物價走勢晦暗不明的情況下，未來經濟情勢極可能出現通膨失控，抑或是景氣衰退與失業率激升，2種情況皆非金融市場所樂見，使聯準會看似騎虎難下。但回顧1979至1987年擔任聯準會主席的伏克爾（P. Volcker），即曾成功地透過大幅度升息化解了持續近10年之久的高通膨，當高通膨與高通膨預期不再，1983～1984年間失業率甚至與通膨率同步下降。由此可知，若聯準會貨幣政策操作得當，上述2種負面情境都不會發生，景氣的復甦趨勢也不會出現風險。
惟中央銀行的貨幣政策操作更像是門藝術而非科學，若想重現伏克爾備受讚譽的歷史經驗，除了要有細緻的政策執行手段、敏銳的市場觀察力與清晰的政策溝通平台，伏克爾的果決與抵抗外界壓力的人格特質更是缺一不可。但從2021年各界對通膨究竟是暫時性或持續性現象的爭論時，聯準會主席鮑威爾（J. Powell）的論點屢屢招致重量級經濟學家挑戰來看，其表現恐難言稱職。假使聯準會政策操作失當，使民眾與金融市場對其物價平穩承諾失去信任，進而影響美元匯價，則隨之而來的經濟代價，恐怕也非新冠疫情衝擊所可比擬。
＊本文作者為元大寶華綜合經濟研究院董事長、清華大學科技管理學院榮譽教授，本文原刊《台灣銀行家》，授權轉載。
