（三）以廣告為收入的內容佔流量第一大則是Youtube。這部分更慘，公司一毛廣告營收都沒有分到，所有的錢都留在Youtube口袋中。Roku平台用來支撐這部分營運的成本，仍然只能期待同一批用戶也會去看其他能夠產生營收的內容。
如果Netflix和Youtube都是賠錢貨，何不把這兩個服務砍掉？當然不行，因為如果砍掉這兩個，可能其他可產生營收的內容也不會有流量了，只能夠咬牙繼續支撐。
綜合來說，Roku上市後仍然有許多挑戰，「廉價硬體＋高毛利平台營收」的理想顯然在這個案子裡不完全適用。
最後我們來看看Roku上市案對投資人來說會是什麼樣的回報數字。
上圖中顯示Roku歷年募資歷史，可以看到進行過非常多次募資的Roku，歷史上總共募資超過兩億美元。
按照這個資料看起來，創業第六年後才進行八百多萬美元A輪融資，而且投資人列為創辦人兼CEO的Anthony Wood，我猜單純只是 Crunchbase網站歷史沒有那麼久，無法追溯到太遙遠的募資紀錄，所以把2002到2008年的由創辦人出資以及和天使募來的總額一併算在一起稱作A輪。
真正的第一筆VC投資是Menlo Ventures在2008年2月領投的B輪，總金額不高，總共只有六百萬美元，同時跟投的還有Netflix（啊哈！）。有趣的是Menlo Ventures顯然非常熱愛Roku，因為他們一共參與了B、C、D、E、G和H輪融資，其中B輪和C輪都是領投，負責的合夥人是Shawn Carolan。
上表是Roku目前的股東持股比例分佈，可以看到多次押注的Menlo Ventures（由領投合夥人Shawn Carolan代表）為最大單一股東，總共持股高達35.3%，第二大單一股東則是創辦人兼執行長的Anthony Wood，持股為28.4%。
問題就來了：Roku上市到底可以拿到多少市值呢？至本文9月4日截稿為止，市場上尚無傳出路演認購圈的小道消息，但是我估計以其營收、營收分佈、毛利和成長率來看，以最少$2B到$3B的獨角獸市值上市是很有可能的，我另外估計Menlo Ventures多輪投資中注入的資金應該不會超過$50M，甚至很有可能落在$20M等級。若真是如此，Menlo Ventures這筆投資可以賺到二十倍到五十倍的回報，是支全壘打。
這樣看來，也許Menlo Ventures揮了六次棒（投資輪）也是值得參考的硬體投資策略？
＊作者為台灣大學電機畢業，在台灣、矽谷和巴黎從事IC設計超過10年，包含創業4年。在巴黎工作期間於HEC Paris取得MBA 學位，轉進風險投資領域，現為Hardware Club合夥人。
