沙烏地阿拉伯國家石油公司（ARAMCO）首次公開發股，在利雅得證交所上市當天股價飆升10%漲停，破世界紀錄。
ARAMCO屬於沙烏地阿拉伯國有資產，原油產量佔世界總產量的十分之一，是全球盈利最豐的公司。
通過部分上市對ARAMCO進行部分私有化改制，是沙烏地阿拉伯王儲穆罕默德經濟改革大略的一部分，上市融得資金將用來發展非能源產業。
12月11日ARAMCO首次發股日股價飆升10%後觸漲停板，市值1.88兆美元，成為世界最大的上市公司。
穆罕默德王儲原來設想的是2兆美元IPO，實際IPO估值是1.7兆美元。
IPO前一周ARAMCO已售股融資256億美元（195億英鎊）。
曲折艱難的上市之路
全球最掙錢的公司、最大的石油公司即將掛牌上市，首次公開募股規模有可能破世界紀錄，成為有史以來最大規模的IPO。
沙烏地阿拉伯國家石油公司（ARAMCO）是沙烏地阿拉伯最大的石油公司，國有企業，12月11日在沙烏地阿拉伯證券交易所首次掛牌交易。
這個世界石油行業「巨無霸」上市融資的消息一出，全球矚目。它的改制上市路上諸多曲折挫敗，不乏爭議，最後落實的方案跟最初的設想規劃相去甚遠。
公司估值和IPO地點選擇是導致上市計劃一拖再拖的部分原因。
將最大的國有企業上市，這是4年前沙烏地阿拉伯王儲穆罕默德作為改革計劃的核心內容提出，今年11月3日宣布啟動的。
根據最新的招股書，這宗「世紀IPO」比最初的設想降低了檔次，縮小了規模。它不再面向國際，原定的全球募股路演取消，而是專注於吸引本國股民和部分海灣國家投資者。
根據最新IPO計劃書，公司估值1.6兆到1.7兆美元，首次公開募股1.5％，預期融資256億美元（約新台幣7727億元）。
這個規模明顯不及沙烏地阿拉伯王儲穆罕默德原來預期的２兆美元估值、１千億美元IPO融資目標，但還是超過了阿里巴巴2014年在紐約創下的250億美元世界最大IPO紀錄。
公司前世今生
ARAMCO最初是1933年，沙烏地阿拉伯和美國雪佛龍石油公司的前身，加利福尼亞標準石油公司（SOC）簽署合作勘探和開採石油協議，為此成立ARAMCO。
1973 - 1980年間，沙烏地阿拉伯ARAMCO買下美方股權，公司為沙烏地阿拉伯王室全資擁有。
沙烏地阿拉伯石油儲量世界第二，僅次於委內瑞拉；產量世界第二，僅次於美國。
但沙烏地阿拉伯ARAMCO具有無與倫比的優勢：全國油田都屬於它；跟世界其他許多地方相比，沙烏地阿拉伯的油田更容易開採，成本更低。
據估算，沙烏地阿拉伯的原油開採成本可低於每桶10美元，而英國北海布倫特原油開採成本是60美元。
沙烏地阿拉伯是世界頭號石油出口國，也是主要產油國中唯一一個保證每天至少有200萬桶剩餘產能，一旦需要可以立刻投入使用。
為什麼上市
沙烏地阿拉伯ARAMCO是沙烏地阿拉伯最大的國有石油公司。按照最新估值，這一家公司的市值與西班牙的GDP相差無幾。目前全球流通的「石油美元」總量也只有2兆美元。
沙烏地阿拉伯ARAMCO上市融資是沙烏地阿拉伯王儲穆罕默德·薩勒曼力推的經濟改革戰略的核心內容之一。
根據薩勒曼的《展望2030》（Vision 2030）發展藍圖，沙烏地阿拉伯ARAMCO在股市融得的資金將用於新能源和非能源產業開發，包括利用得天獨厚的沙漠資源開發太陽能。
改革的最終目的是推動沙烏地阿拉伯的國民經濟多元化，減少對石油的依賴。
今年9月宣布對海外遊客開放旅遊簽證也是這個改革藍圖中的一部分。
有什麼問題
上市計劃4年前開始醞釀，幾番推遲，爭議點包括企業管理透明度欠缺、沙烏地阿拉伯王室的人權紀錄不佳、地緣政治緊張和恐怖主義襲擊風險等。
一個主要障礙是公司估值意見分歧較大。
彭博社給出的數字是1.2兆美元，跟沙烏地阿拉伯王儲心目中的2兆美元估值相差很大。現在的1.6兆到1.7兆，據悉是多方妥協的結果，仍有人認為估價過高。
另一個關注點是在哪上市。
原計劃ARAMCO股票的5%在國內外兩個股市上市，國內股市先上2%，另外3%在一個海外證券市場交易。但海外上市那部分至少目前已被束之高閣。
《金融時報》引述知情人士說，沙烏地阿拉伯取消了在美國、亞洲和歐洲的IPO路演計劃，而把精力集中在國內和阿聯酋、科威特、巴林和阿曼等海外國家。
坊間傳聞由於原來對公司市值的估計過高，使得國際投資者興趣寡淡。
沙烏地阿拉伯當局向本國銀行示意，向投資者發放貸款，讓他們購買ARAMCO首發股；一些富豪家族據悉也被敦促積極認購。
根據最新版招股書，ARAMCO首批上市1.5%股票，其中三分之一將面向國內普通民眾，不限男女，任何人都有資格認購，包括離婚女性；其餘三分之二面向機構投資者。
ARAMCOIPO價格區間設為每股8 - 8.5美元，公開詢價持續到12月4日。花旗、匯豐和瑞士信貸等國際機構受委托對市場認購意向加以評估，12月5日公布IPO股價，一周之後在利雅得沙烏地阿拉伯證券交易所掛牌交易。
首次上市之後6個月之內將不發行新股。
BBC記者凱蒂·普萊斯科特說，在戶外廣告、電視廣告和社交媒體宣傳攻勢的推動下，沙烏地阿拉伯國內的股份認購熱情高漲，但國際投資者的缺席則令沙烏地阿拉伯王室失望。
投資誘惑和風險
沙烏地阿拉伯ARAMCO曾經非常神秘。它是沙烏地阿拉伯最大的石油公司，也是世界最盈利的公司，但世人對它知之甚少。
自從上市融資的計劃提上日程，它面貌大變。公司開始定期發財報，舉辦問答會解答關於公司的問題。
近期發生無人飛機襲擊油田事件後，ARAMCO還破天荒邀請記者前去油田實地採訪。
更有甚者，公司管理層有數名西方女性高管。
公司的招股書使用的語言跟當今國際社會的敘事對接切合，比如通過科技和創新的槓桿作用來降低（石油開採）的氣候衝擊，從而提高可持續性，還有「利用原油價格週期來創造長期價值」。
它還是世界上盈利最豐厚的企業。2019年上半年，沙烏地阿拉伯ARAMCO淨利潤469億美元，而且全部用作分紅；去年淨利潤1110億美元，分紅750億美元。
作為對比，全球市值最高的公司蘋果同期淨利潤216億美元，最大上市石油公司埃克森美孚淨利潤55億美元。
另一方面，它也有不少令市場卻步的風險：中東地區局勢不穩，石油屬於傳統「髒」能源行業而與環保和減緩氣候變化努力相左，以及公司由專制王權掌控。
「石油美元」
ARAMCO曾經是跟美國的合資企業，且因為沙烏地阿拉伯和美國的「石油美元」歷史淵源，普遍預期它的海外IPO將選擇美國股市。
結果出人意料。在海外上市地點懸而不決的那段時間，市場議論紛紛。
部分觀察人士認為，排出在美國上市，不但是華爾街的挫敗，甚至可能預示著主宰了全球40多年的「石油美元」體系或將加速解體。
1974年美國和沙烏地阿拉伯簽署協議，確立了石油美元在國際金融和經濟領域的無上地位。協議規定美國向沙烏地阿拉伯提供軍火，保護沙烏地阿拉伯不受以色列侵犯，而沙烏地阿拉伯石油出口只用美元作為唯一的計價和結算貨幣，並用出口石油換得的美元購買美國國債，認購時享有排他性優先權。
自那以來，石油美元也經常被用來指美國主導的石油美元機制，以及「美元-石油-美國國債/美元計價金融資產」的三角循環。
這個三角循環機制近年來受到了「石油盧布」和「石油人民幣」等力量的衝擊。近年來美國大舉開發頁岩油氣田，以及可再生能源行業的興起，也在改變國際原油市場的供需關係，以及美國與傳統的石油供應方ARAMCO的關係。
沙烏地阿拉伯主導的石油輸出國組織OPEC正在向俄羅斯石油企業靠攏，而中國的原油期貨市場活躍，也成為石油美元在全球交易中的份額縮小的原因之一。
據路透社報導，石油美元在全球市場的佔比下降，而石油人民幣目前全球市佔率為６％，未來有可能成為亞洲原油定價基準。
俄羅斯和伊朗已經開始與中國用人民幣結算石油貿易。
