盧冠安觀點:美國步步進逼,中國有多少反制籌碼?

2019-06-05 05:50

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作者指出,無論是中國拋售美國國債、將人民幣貶值或限縮稀土,都有其反作用力,在這個全球互相影響的全球化時代,要想打貿易戰而不影響自己,幾乎不大可能,但美國由於掌握科技、經濟與金融的優勢,很明顯的仍將會是美中貿易戰中受傷較小的一方。(資料照,美聯社)

作者指出,無論是中國拋售美國國債、將人民幣貶值或限縮稀土,都有其反作用力,在這個全球互相影響的全球化時代,要想打貿易戰而不影響自己,幾乎不大可能,但美國由於掌握科技、經濟與金融的優勢,很明顯的仍將會是美中貿易戰中受傷較小的一方。(資料照,美聯社)

從五月初川普的一篇推文到最近華為被美國封殺,美國可以說在美中貿易戰之中占據主動位置。雖然中國也實施反擊,但目前不論是經濟成長率與股市的變化,都是美國居於上風。然而,中國難道都沒有有效的反制手段?目前網路上傳言幾個中國殺手鐧今天就來討論這些招數是否有效

一、拋售美國國債

買進美國國債等於就是借錢給美國政府而中國現在是美國國債最大的國外持有者,因此中國是美國最大的債權國。表面上看起來,債權國相對債務國的優勢很明顯,但事實並非這麼簡單。原因如下

1.債多為

某人欠銀行一百萬,那要怕銀行;但某人若欠銀行一百億,反而是銀行要怕。因為當某人死亡而沒有人繼承這些債務時,那麼這間銀行可能也要倒閉。因此若中國拋售大量美債,那麼美債價格大福下跌,中國自己持有的剩餘美債也將大幅縮水(也就是中國的外匯儲備也大幅縮水),中國自己也將損失慘重。

2.拋售美債引起的蝴蝶效應難以預料

若中國拋售美國國債,美國國債的利率將大幅上漲(註一)而美國國內許多貸款利率與國債利率掛勾,因此若貸款利率因此大幅上升,的確會對美國經濟造成嚴重影響。但美國是全世界最大經濟體,若美國經濟大幅下滑,中國經濟能置身事外嗎?若美國經濟對中國經濟沒有影響(或影響很小),那怎麼會怕美國發動的貿易戰?

3.中國拋售美債,但可能更多人要買

美國國債是目前全世界信用評等最高的國債之中,利率最高的。我列幾個國家的國債利率來給各位參考(2019/5/2110年期國債收盤利率)

美國 2.428%

日本 -0.048%

德國 -0.064%

英國 1.084%

法國 0.33%

加拿大 1.762%

請注意,這些是幾乎同樣信用評等的國家,如果巴西、南非、土耳其這些國家的國債利率固然可能比美國高很多,但信用風險與通膨風險也都很高;而上面的負利率也不是筆者或編輯打錯,而是這些國家的經濟成長低迷導致債券利率降到負值(也就是你買該國債券,不進沒有辦法收息,還要付給該國利息)。簡單來說,就是中國拋售美國國債,很快會有其他國家買入,因此可能甚至不會對美國國債市場甚至美國經濟造成多少影響。而且美國國債既然那麼誘人,中國拋售之後的美元儲備又無處可去,因此中國拋售美國國債的機率很低。

20161026-SMG0045-001-美金、美元配圖。(Pixabay)
作者分析,若中國拋售大量美債,那麼美債價格大福下跌,中國自己持有的剩餘美債也將大幅縮水(也就是中國的外匯儲備也大幅縮水),中國自己也將損失慘重,且除了後續引起的蝴蝶效應難以預料外,可能有更多人排隊要買美債。(示意圖,Pixabay)

二、人民幣貶值

這也是許多人常提出的一招。沒錯,人民幣貶值的確可以抵銷美國關稅的部分影響,但是一國的貨幣過度升貶值,都會對國內經濟造成嚴重影響。以人民幣貶值為例,會造成以下負面影響

1.資金出逃

中國前幾年就因為各種因素,導致資金外逃越來越嚴重,因此實施越來越嚴格的外匯管制(在中國做生意的朋友,就知道資金匯出越來越困)若此時人民幣 

大幅貶值,那麼人民幣資產(對於其他貨幣)也會大幅貶值,等於鼓勵資金繼續外移。而資金外移嚴重又會導致人民幣更加貶值,又引起更嚴重的資金外移。如此的惡性循環可能會導致狀況失控。

2.通貨膨脹

若一桶原油價格固定在50美元,美元兌人民幣從6升值到7(=人民幣貶值),那麼進口一桶原油到中國的成本將從300(人民幣)增加到350,因此

某國貨幣貶值也會引起該國國內物價上漲,而且物價上漲是最容易引起民怨的一種反效果。在物價上漲的同時,也會限縮中國用貨幣政策(息或降存款準備率)調控經濟的空間(因為降息或降通常會引起通貨膨脹)

人民幣連續走貶三年多,許多人以「利多出盡」來解讀,但歷史經驗顯示,多頭總是在行情最悲觀的時候悄悄誕生(圖/資料照片,美聯社)
作者指出,人民幣貶值的確可以抵銷美國關稅的部分影響,但是一國的貨幣過度升貶值,都會對國內經濟造成嚴重影響,例如資金出逃、通貨膨脹的狀況。(示意圖,美聯社)

三、限縮稀土(rare earth)出口

稀土和維生素一樣,用量並不大,但許多產品某些性質改良處於關鍵地位(尤其是許多電子元件)。而關於稀土,有幾個基本性質需要認識

1.稀土其實並不稀有,其中(Cerium,元素符號Ce)在地殼元素豐度排名25,占0.0068%(接近)

2..雖然中國目前產量最大(2017年產量占全球81%)但稀土以前在美國有大量開採,而且蘊藏量都還在。美國之所以後來沒開採的原因是因為環保問題與生產成本(其實這也是多數產業從美國外移的原因)

因此有許多人主張限制稀土出口,可以重創美國經濟,甚至習近平近日也巡視江西的稀土生產基地若中國真的限制稀土出口,我個人承認在短期內,美國經濟(其是電子業)將會受影響,畢竟美國的稀土礦要重啟生產,不會是一兩個月之內就可以完成的。但歷史已經證明,這招不會有效太久2010中國漁船與日本巡邏船釣魚島相撞事件中國將稀土的出口配額下調40%,導致美歐日向WTO申訴。雖然當時稀土價格在的確漲一陣子,當時金融市場還掀起一陣子稀土熱」,但沒多久稀土價格就因為中國之外的國家開始生產導致價格大跌,這從稀土元素的ETF價格即可得知(題外話,當年這波行情還套牢不少人)

至於打擊美國黃豆出口、針對美國在中國的企業實施「行政檢查」或各式刁難等手段,都與上述手段一樣,有極高的「反作用力」。總之,在這個全球互相影響的全球化時代,要想打貿易戰而不影響自己,幾乎不大可能。但美國由於掌握科技、經濟與金融的優勢,很明顯的仍將會是美中貿易戰中受傷較小的一方。

註一

債券利率是債券每年的配息率,通常與價格反向,而這個原則是債券投資的一個重要定律。例如地下錢莊都是信用破產的人去借錢,就是因為他們的債務價格很低,因此他們借款利率就非常高。此常見的高收益債」,其實也稱為「垃圾債」(junk bond),也就是說這是信用評等很低的公司發行的債券,因此當然要以高利率來吸引購買。

這檔ETF投資生產稀土的公司,前五大持股有3檔是中國公司,分別是中國北方稀土(集團)高科技股份有限公司、洛陽業(China Molybdenum)、廈門鎢業,這3檔公司共占這檔ETF成份股權重的22%左右。

*作者為財經作家,獨立理財顧問。

 
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