股市恐高症發作　台股攻破4萬2000點還能追？ 陳奕光曝：AI泡沫還沒到破裂時

全球股市屢創新高、台股更是突破4萬2000點大關，當前股市一片看好卻也讓部分投資人出現「恐高」情緒。風傳媒《下班國際線》節目中，富邦投顧董事長陳奕光接受主持人路怡珍專訪表示，目前市場雖然出現「恐高」、FOMO情緒交錯，但從基本面來看，AI產業仍在成長初期「泡沫還沒到破裂的時候」。

陳奕光表示，當前行情已來到過去從未經歷過的位置「以前12682點覺得是高點、2萬點覺得是高點，但現在每上1萬點的時間越來越短，過去可能要29個月，現在大概4個月就上1萬點」，顯示行情推進速度明顯加快。他認為，現階段應該採取「擁抱泡沫的投資」，但強調這並非要投資人無腦All in，而是要有紀律地配置資金。

他引用投資大師索羅斯觀點，「當看到泡沫時會先衝進去，因為它會變得更瘋狂，但在泡沫快破裂時會離開」，關鍵在於如何判斷時點。就目前而言，陳奕光認為從基本面觀察「現在還在鋪路的過程」，尚未進入泡沫即將破裂的階段。在AI產業發展上，陳奕光將其分為三個階段：第一階段是以GPU為主的算力時代（AI 1.0），第二階段是目前正在進行的代理型AI（AI 2.0），第三階段則是機器人應用（AI 3.0）。他強調，「現在才在2.0的路上，而且才剛開始」，因此從產業角度來看，距離泡沫終點仍有一段距離。

談及全球股市表現，他指出，今年「有AI的國家全部都大漲」。以亞洲為例，日本、韓國與台灣皆受惠明顯，其中韓國漲幅已達八成以上，外資甚至將目標上修至一萬點；台股則自去年約2萬8963點起漲，短短4個月上漲超過1萬3000點，法人甚至已開始上看五萬點；日本也有約兩成漲幅。相對之下，未搭上AI題材的國家，如東南亞部分市場，甚至出現負報酬或僅個位數成長。

從基本面來看，陳奕光認為目前仍處於成長初期，尚未進入泡沫破裂階段。目前市場僅處於2.0初期，因此從產業角度來看，「還沒到泡沫破裂的時間點」。歐洲市場方面，法國CAC指數年內報酬為負，德國亦僅個位數上漲；美股中，道瓊與標普500漲幅約為雙位數，表現最強的是半導體族群。這顯示本輪行情並非全面普漲，而是建立在AI基本面之上的結構性上漲。

陳奕光進一步從經濟結構分析指出，過去市場主要由消費（C）驅動，但AI時代轉為由政府資本支出（G）主導。他提出「AI永動機」概念，認為供給創造需求、需求再創造供給，形成持續擴張的循環，進一步延伸為「股市永動機」。他舉例指出，標普500企業財報原預估年增12.8%，實際達到27.8%，大幅優於預期。當企業獲利上修時，本益比（PE）下降，股市反而顯得更便宜，吸引資金持續進場，形成「EPS追股價、股價追EPS」的循環。 （相關報導： 台韓股市同步急殺！專家示警「台股走空」2大訊號：多頭結束為時尚早 ｜ 更多文章 ）

對於投資策略，他建議目前應採「選股不選市」的方式，並透過換股操作應對市場變化。同時強調，投資人應關注幾個關鍵指標：資本支出計畫、中國與美國進口數據（即台灣出口）、外銷訂單與營收，因為這些數據彼此連動，最終影響企業獲利。若資本支出出現大幅下修，才是需要警惕的訊號。

談到台股後市與520行情，陳奕光指出，根據過去統計，520前的上漲機率約為8成，平均漲幅約3%至5%。但他提醒，今年情況可能不同，因為台股在520前已大幅上漲，3月漲逾7000點，4月漲3000多點，5月仍持續上漲。在此情況下，期貨空單已來到5.5萬口，明顯高於過去約3萬口的水準，顯示外資可能在進行避險操作，因此籌碼面需特別留意。不過，他仍強調基本面依然樂觀且具實質支撐。

在美國貨幣政策方面，陳奕光分析新任聯準會主席華許的風格。他指出，華許相較鮑威爾年輕17歲，屬於改革型人物，強調貨幣紀律，認為通膨本質上來自貨幣因素，因此不會輕易採取量化寬鬆（QE）。然而，華許面臨的挑戰極大。首先是聯準會資產負債表高達6.75兆美元，遠高於QE前的4.2兆；其次是美國財政部債務約39兆美元。陳奕光推估，若華許推動量化緊縮（QT），將資產負債表縮減至3兆至4.25兆，等同於市場潛在升息三碼，可能造成市場緊縮壓力。

因此，陳奕光推測華許可能採取「左手降息、右手QT」的策略，以技術性降息對沖貨幣緊縮，維持市場穩定。同時，他可能減少對外溝通與記者會，降低市場預期干擾，並在政策上納入AI對勞動市場的影響，調整傳統以飛利浦曲線為核心的決策模式。

最後回到AI產業，陳奕光指出，美國四大雲端服務供應商（CSP）今年資本支出預估將超過7700億美元，若加上甲骨文，可能突破8700億甚至上看1兆美元；2027年亦可能突破1兆美元。如此龐大的投資金額，代表企業正將當前獲利押注於未來AI霸權競爭。陳奕光形容這樣的作為如同一場「膽小鬼遊戲」，企業若停止投資就可能被淘汰，因此必須持續加碼。由於晶圓產能擴充不易，也導致市場出現轉單討論，但本質上是供不應求，而非需求減弱。

陳奕光認為，AI產業仍處於初期發展階段，全球資本支出持續擴張，在基本面未轉弱前，市場仍具支撐力，投資人應以產業趨勢為核心，搭配紀律操作，而非單純因價格高低做出情緒性決策。

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