隨著市場愈發對「Labubu」帶動的增長神話感到質疑，也讓這款爆紅玩偶背後製造商泡泡瑪特（Pop Mart：09992.HK），其公司股票遭到投資人無情拋售，而且至今仍未見底。
彭博報導指出，整理泡泡瑪特最新財報，發現這家玩具廠商似乎愈發依賴、這款有著標誌性鋸齒狀牙齒的精靈公仔，泡泡瑪特股價截至3月31日，在五個交易日內暴跌超過30%。而這波跌勢，似乎是延續自2025年8月歷史高點以來的頹勢，累計跌幅直逼60%，使得公司市值大幅蒸發約330億美元（約新台幣1兆550億元）。
「單一IP依賴症」害慘自己
泡泡瑪特最新財報出爐後，似乎徹底將市場情緒推向悲觀一側。伴隨而來的是一波目標價下修、空單激增，以及即使公司祭出多次庫藏股回購，仍無法止血的股價跌勢。這些跡象都顯示，投資人愈發擔憂、泡泡瑪特是否有能力，在其他產品身上同樣複製Labubu的成功模式。
Pop Mart reported that sales from "The Monsters" IP accounted for about 40% of its total revenue.https://t.co/G0zXb9hAhc
— Business Insider (@BusinessInsider)April 2, 2026
德意志銀行（Deutsche Bank AG）分析師Sammi Xu，在財報發布後隨即將該股評級下調至「賣出」。她強調，今年（2026）主要的壓力點，在於中國國內及海外市場銷售疲軟、庫存量愈來愈多，以及獲利預期的持續下修。
Labubu已退燒？
Labubu公仔與娃娃在2025年襲捲全球，靠著多位明星加持讓人氣爆棚，不僅讓銷量大增，連帶帶動泡泡瑪特股價，從年初開始一路狂飆約300%，並在當年8月創下歷史新高。然而，這股熱潮來得快，自然也就退得快，市場一直以來都對Labubu熱潮可能消退，抱持著持續擔憂心理，自此便一直壓抑著股價表現。
泡泡瑪特在IP（智慧財產權）多元化的努力，目前尚未成為實質的增長引擎。統計數據顯示：由Labubu領軍的The Monsters系列，在2025年佔總營收比例40%（2024年為23%）。
與此同時，旗下包括Crybaby和Molly在內其他知名系列商品，他們的銷售表現卻全都低於預期標準。
而截至2025年底，泡泡瑪特的庫存周轉天數，較前一年增加21%，達到123天。雖然公司將庫存攀升，歸因於運輸前置時間拉長、海外市場銷售增加，以及實體店面網路的擴張，但似乎並不能就此說服市場。伯恩斯坦（Bernstein）消費分析師警告，泡泡瑪特的Labubu正面臨重演1990年代「豆豆公仔」（Beanie Babies）泡沫破裂的崩盤風險。
難以挽回投資人信心
儘管估值已變得更便宜，公司還進行股票回購，仍無法吸引投資人回流。自3月25日創下單日暴跌23%慘況以來，泡泡瑪特已斥資約13億港幣（約新台幣53億元）買回自家股票。該股目前的預估本益比（Forward P/E）已降至10.3倍的歷史新低，遠低於其三年平均的24倍。
日本資產管理公司Sparx Group基金經理人Angus Lee表示，「目前泡泡瑪特的股價確實不貴，但許多估值相近的中國消費股也是如此。泡泡瑪特過去與眾不同之處，在於它的『故事性』：無論是Labubu或是下一款潛在的爆款IP，以及它們在全球取得成功的能力。但如今，這個故事卻充滿不確定性。」
分析師認為，為了贏回投資人青睞，泡泡瑪特接下來必須證明，它能維持從Labubu到Molly等招牌系列的受歡迎程度，同時展現自家具備、推出下一個爆款角色的能力。這位在2025年初開始建倉泡泡瑪特的基金經理人，已在公司公布財報後清倉。
尋找下一個爆款
為了突圍，泡泡瑪特加快Skullpanda和Twinkle Twinkle等新興角色的推出速度，發布融合多種IP系列與聯名款。同時，公司也積極推動跨領域合作，讓Labubu與三麗鷗（Sanrio）、FIFA國際足總合作，以及計畫與索尼影業（Sony Pictures Entertainment）聯手推出動畫電影。
只是，雖然有一系列規劃，泡泡瑪特仍在短暫收高後，股價在4月2日又呈現下跌狀態。因為現階段市場上，空單比例依然佔多數。 （相關報導： 「到處都是泡沫，2026恐迎來大清算！」《彭博》示警：從AI算力到Labubu熱潮，全球已陷入非理性繁榮 ｜ 更多文章 ）
