從技術面來看，由於飛雅特在2015年十月法拉利上市時僅出售自己持有老股的10%，另外的80%要到三個月禁售期與其他重組的流程結束後，才能透過分配股票股利的方式將其在法拉利的股票部位降到24%。目前市面上流通的法拉利股票相對少，才不到1900萬股，籌碼高度集中，就算本益比超過40倍，EV/EBITDA高達17倍，比飛雅特約3倍的EV/EBITDA貴600%，仍然很難借券放空。更關鍵的是，認為法拉利估值太貴的判斷，是基於有一個汽車股或精品股的定價基準，這其實是假設市場會理性對待這些股票。實戰經驗顯然不是這麼簡單。如果土豪們買法拉利跑車的誘因是情感性、甚至生物性（求偶）的理由，理性經濟邏輯就不適用，誰規定法拉利一輛超跑不能賣100萬歐元？這世界上出得起一百萬歐元買法拉利跑車的土豪，難道沒有一萬人？想像一位中國大陸煤老闆、一群年少輕狂的富二代或想在國際上揚名立萬的陸資車廠，花4億美金買個1000萬股法拉利的股票，名號立刻就會透過彭博財經終端機的螢幕傳遍全球。中資企業連倍耐力輪胎都買得起，豈有買不起法拉利的道理？
但若從價值投資的觀點來看，投資法拉利生態系最穩健的方法，或許是成為法拉利的銷售與客戶服務代理商，並且提供高端汽車貸款整合解決方案。換句話說，完全可以想像一間只服務法拉利車主與想要加入法拉利車主俱樂部的私人銀行，僱用的高級理專也要是法拉利業務員，還要協助貴客們安排各種個性化的高端訂製服務，順便以法拉利跑車與車主的信用當擔保品，提供綜合融資解決方案，還能創造二手法拉利的銷售與出租市場，為其他各種奢侈精品與金融法律服務帶來商機（避稅、離婚等）。就算不搞得這麼風生水起，僅憑一張客戶名單，或是外界「凡人」們對客戶名單上有誰的想像，就能讓這間私人銀行走路有風。這樣累積出來的超高端客戶「大數據」價值有多高？法拉利其實旗下有一間財務公司Ferrari Financial Services（FFS）過去以提供代理商與客戶購車融資為主。以Marchionne高超的財技，循此策略再從資本市場圈一筆錢，完全有可能。
由此分析，MArchionne體現飛雅特集團投資價值的財技，其實是一種變相的「殼公司」策略。飛雅特是車殼，裡面裝的是Ferrari與Maserati的引擎（也是法拉利生產的）、Alfa Romeo與Jeep增長的希望，後面還有一台克萊斯勒拖車。高盛在2014年六月的報告指出，扣除法拉利與集團債務，飛雅特集團的企業價值上看330億歐元，其中Maserati值26億歐元，Alfa Romeo值48億歐元。按現在飛雅特總市值約250億美元計算，扣掉法拉利八成股權的80億美元，再拿高盛給Maserati與Alfa Romeo估值打六折，等於是目前飛雅特集團總市值的一半有找。要是市場出現大波動，造成汽車股集體跳水，投資價值可能會更加明顯。
＊作者為金融市場觀察家
