胡一天專欄:法拉利是否變成「土豪股」

2015-11-05 06:20

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土豪養得起後宮佳麗,但養得起法拉利一級方程式賽車隊嗎?(作者提供)
土豪養得起後宮佳麗,但養得起法拉利一級方程式賽車隊嗎?(作者提供)

另一個品牌經營的例子,是位於阿布達比的法拉利主題公園。這座狀似外星土豪地球殖民基地的觀光名勝,為法拉利創造的授權金收入一年高達5000萬歐元。法拉利還計劃在西班牙巴塞隆那附近的PortAventura開設歐洲第一座法拉利主題公園。考慮到中美兩國對法拉利的銷售貢獻,增設主題公園大概也是遲早的事。

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(作者提供)
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飛雅特集團總裁Sergio Marchionne,是歐洲商界的傳奇人物。他在2004年接受飛雅特大股東Agnelli家族的付託之後,於兩年內成功扭轉飛雅特的業績,並在2009年介入宣告破產的克萊斯勒汽車,展現其高超的政治手腕,搞定了美國與加拿大兩國的政府部門與工會,拯救了這間美國老牌車廠。飛雅特克萊斯勒集團雖然號稱全球第七大車廠,擁有Ferrari、Mesarati、Alfa Romeo等高端品牌與Jeep、Chrysler、Dodge、Fiat、Lancia與Ram等中高檔車款,集團合併營收超過1000億歐元,但也承接了巨大的債務。為了解決這個歷史遺留問題,Marchionne首先於2014年一月提出完全收購克萊斯勒股權的計畫,並於得到政府與工會的支持後重組飛雅特與克萊斯勒的架構,並在2014年八月時完成合併新公司的股票於米蘭交易所及紐約證交所雙重掛牌。緊接著於2014年十一月,Marchionne宣佈將於2015年分拆法拉利,此語一出,飛雅特股票頓時飆漲。投資人的邏輯很簡單:飛雅特於1969年收購法拉利50%的股權,復於Enzo Ferrari於1988年去世時將持股增加到90%,餘下的10%由Enzo的情婦所生的唯一繼承人Piero Ferrari持有。想持有法拉利的股權,只能購買飛雅特的股票。Marchionne巧妙利用這個心理,立刻於2014年12月發行一筆28億7500萬美元的可轉債及一億股的現金增資,總計募集40億美元,並承諾於法拉利上市時,會將法拉利的新股票分配給可轉債投資人。如此一來,Marchionne不僅可以降低飛雅特的融資成本,還能為市場創造巨大的憧憬,確實高明。

當法拉利在2015年十月底上市時,投資人認購踴躍,掛牌後市值約100億美元,符合Marchionne一貫宣揚的「合理價」。若以汽車股來分析法拉利,從營收僅約30億美元、EBITDA僅約8億美元的規模來看,似乎偏貴。但若把法拉利當成精品股來看,那麼這些傳統的估值模型都可以拋開。Machionne非常清楚,以全球經濟成長率來看,汽車銷售量很難大幅增加。飛雅特的中低端營收主要來自於克萊斯勒的產品,很難說服投資人買單,唯一有梗的,就是用法拉利高大上的品牌說服投資人,再把Maserati與Alfa Romeo的增長故事「餵」給華爾街。Marchionne必須將法拉利定位成精品,讓投資人充分認識到法拉利獨有稀缺性。這樣融資案才走得下去。

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