過往績效的紀錄可能會誤導我們，也可能提供我們資訊。
過往績效的陷阱
參考過往績效的陷阱包括：
1. 忽視隱藏的風險。
2. 不相關的資料。
3. 績效良好是因為高風險而非管理能力佳。
4. 把蘋果錯比為橘子。
5. 使用意義不大的長期紀錄。
過往的紀錄會誤導我們，主要是因為紀錄裡沒有的東西。如果基金採用的策略有偶發性風險事件，但是過往績效期間並沒有發生這樣的事件，過往績效可能無法反映基金本身的風險類型。在這種情況下，過往績效可能不具有代表性，而且可能高度誤導。這個概念已經在第4章中詳細說明過。
資料相關性的陷阱
圖6.1顯示過去三十年來，債券市場一致處於上升趨勢。我們來看看，許多基金使用的投資組合最佳化方法中，過往績效對其債券配置所隱含的意義。投資組合最佳化可以提供最佳的資產組合，不論是任何目標波動性（做為風險的替代性指標）都能獲得最高的報酬。投資組合最佳化的結果是根據個別資產過去的報酬率與波動性，以及這些資產間的相關性所產生的。一般而言，債券的上升趨勢愈大而且愈持續，最佳化投資組合的配置就愈大。
投資組合最佳化隱含的假設是，過往績效能為未來配置決策提供一個合理的指標。這個假設有多合理？尤其就債券來說，過去三十年的績效對未來有什麼關係？帶動債券長期多頭最主要的原因，是自1980年開始，長達二十二年的大宗商品價格跌勢，以及同時間的通膨趨緩。雖然大宗商品價格於2002年觸底，但是當時通膨仍不高，而且2008年的經濟崩盤和後續效應使得通膨維持偏低。債市多頭（也就是利率長期走跌）期間，正好通膨也從1979和1980年的兩位數開始下滑，一直到2008年通膨率都不到2％。
但是債券未來的展望和過去的歷史非常不同。三十年期債券殖利率從1981年的15％下滑至3％，不論假設是什麼，未來利率下滑的空間非常有限。過去的利率下跌（也就是債券價格上漲）對未來不只不具有代表性，甚至是根本不會發生。未來三十年都不可能發生利率從3％跌到–12％的情況。但是我們卻有理由預期，利率在長期走跌後會開始反轉。大宗商品價格已經反轉至新的長期上升趨勢，以回應迅速成長的開發中經濟體的激增需求。到目前為止，雖然大宗商品價格上漲，但因為失業率偏高，所以通膨仍偏低，但隨著就業復甦，通膨也可能會開始上升。此外，寬鬆的貨幣政策造成的影響延後，再加上憂心過高的債務水準，可能導致通膨與利率水準長期下來會更高（債券價格就會下跌）。
諷刺的是，造成過去債券市場多頭的原因，代表著未來是空頭市場。債券市場的多頭走了很久，長期利率從非常高，跌到非常低的水準，因此利率下跌能帶來進一步的資本利得空間有限，並且還隱含著，現在利率比較可能是向上趨勢，資本虧損的機會就會增加。此外，利率長期下跌代表利息收入大幅減少。在這個背景下，債券價格過去三十年來不斷上漲，這種情況應該是未來債券價格會下跌的理由，而不是投資組合該加碼配置債券的理由。
