邏輯推導Step3：
跟自己、同業比營收，看出競爭力
傅君玉認為，疫情為許多企業帶來衝擊，同時也因為產業秩序重新洗牌，帶來機會。「就像很多人都同意，疫情後的錢櫃，可能比疫情前更強大，因為競爭對手關的關、倒的倒。雄獅也一樣，旅行社倒閉潮後，疫情後重啟國際旅遊，雄獅很可能比疫情前更強大……。美容沙龍產業也是如此。」
他攤開數據，麗豐－KY在疫情趨緩的2021年前9月營收，已經超越疫情前最高峰的2019年前9月。進一步分析，疫情前的2019年，佐登－KY與羅麗芬－KY兩家營收加總，約是麗豐－KY的9成，但中國疫情趨緩的2021年前9月，佐登－KY加上羅麗芬－KY的營收總和，已經只有麗豐－KY的7成出頭。「競爭力更上層樓的事實，並沒有反映在股價上，因為市場尚未察覺！」傅君玉解讀。
邏輯推導Step4：
從應收帳款研判財務安全性
近年來，KY公司如康友、淘帝、VHQ、英瑞等，財務接連爆雷，也是導致麗豐－KY本益比直直落的原因之一。總是把安全擺在第一的傅君玉，自然對財務安全性做過縝密的研究。
他表示，做品牌與通路的公司，尤其是在中國，最怕的就是貨款收不回來。所以，他一直很注意麗豐－KY的應收帳款數字。他發現，一家年營收40億到50億元的公司，應收帳款竟然只有數百萬元，讓他覺得匪夷所思。向公司詢問後發現，原來麗豐－KY在中國做生意，對加盟店是採先收款再出貨的作法，導致應收帳款極低。
另外，KY公司「一旦出事，找不到老闆算帳」也是牽制投資人認同度的一層隱憂，像康友－KY就是如此。「但麗豐－KY迄今仍在台灣擁有龐大事業。」他解釋，公司所屬的全豐盛集團，不僅在台北信義區有總部大樓，還擁有上櫃公司佰研、有機食品通路無毒的家、初鹿牧場等事業。「即使是麗豐－KY，也仍在台灣擁有二一七家克麗緹娜的加盟店。」
傅君玉2020年1月開始布局麗豐－KY，一投資就遭遇疫情爆發導致中國封城，手上持股帳面損失一度高達數千萬元。他坦言：「這檔股票打破了我個人兩個紀錄：首先，我一向不投資百元以上的高價股，首度破例了。」其次，「我的平均成本在200元出頭，疫情前更高，去年我的帳面損失一度達數千萬元，也打破了自己過去的紀錄。」
他補充道：「投資KY股享有670萬股利的免稅額度，我已經領了兩次現金股利，感覺扎實很多。」「雖然我也在台肥與錢櫃領到豐厚的股利，但必需繳高達40％的所得稅，股利等於打了6折，因此，績優的KY股節稅效果強大，會漸漸受到高資產投資者的青睞。」
儘管投資過程遭遇疫情帶來的變數，使得他的持股信心一度備受考驗，但也驅使他對公司展開更深入的研究。「我相信保持不斷學習的心態，與追求卓越的鬥志，才是最佳的抗老保養品啦。」傅君玉為自己投資麗豐－KY下了一個這樣的註腳。
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文/謝富旭
責任編輯/郭家宏
