圖洛克和史蒂文森說，許多客戶都同意他們的分析，但他們認為沒有多少人據此採取行動。
他們不行動是對的。得益於政府一年前推出的樓市救助計劃，中國房地產市場當時正處於反彈的前夜。第二年，也就是2017年，恒大的房屋銷售額成長了11%，恒大在香港上市的股票飆升了458%。
對許多中國人來說，房地產似乎是比股市更明智、更安全的投資。許多人買了多套房子，空置在那裡，一心盼著升值。
現年35歲的Chen Yanzhi說，她還在上大學時就開始買房，正好之前靠炒股賺了一點錢。她開始在全國各地看各種新房地產項目，只要看到中意的房子就立馬買下來。
十年間，她在南京、上海和海南省等地買賣了20多套房子。第一套房子花了她大約7萬美元。幾年後，她花380萬美元在上海購置了一套房產。Chen在接受採訪時說，「我愛房子，我愛與房子有關的一切。」
為開發商工作的年輕人也發了財。
40歲的Remen Xia曾在中國北方的吉林省做過恒大的銷售經理，後來他跳槽到其他房地產公司。他說，到2018年和2019年時，他的年薪達到28萬美元，而根據數據提供商Wind的數據，當時吉林省的平均工資還不到4,500美元。
開發商需要大量資金，這對樂於幫他們籌措資金的金融家們來說意味著有佣金可拿。數據提供商Dealogic的資料顯示，從2017年到2021年期間，中國房地產開發商通過發行美元債券總計籌集了2,580億美元。包括高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley）等華爾街重量級銀行在內的各家銀行通過承銷這些發債交易獲得了17.2億美元的收入。
銀行家們在香港四季酒店的奢華大廳裡開會討論一筆筆的交易。據一位對沖基金經理回憶，他每個月至少參加一次在中國開發商擁有的遊艇上舉行的派對，那裡有香檳和女伴。
「挖洞」
中資銀行以及富達（Fidelity）、景順（Invesco）、貝萊德（BlackRock）和品浩（PIMCO）等國際機構投資了中國的房地產債券。由於這些債券的回報率高達兩位數，需求遠遠超過供應，因此投資者似乎願意容忍這裏面可疑的交易結構。
其中一種廣受歡迎的策略被銀行家和投資者戲稱為「挖洞」，即利用空殼子公司借款，並由房地產開發母公司提供擔保。根據《華爾街日報》（The Wall Street Journal）查閱到的文件資料，除了6月30日和12月31日這兩個被大多數中國房地產公司用來計算財務業績的截止日期，前述擔保全年有效。
