標題當中的「我們」，包括全台灣不想被大內宣洗腦的民眾，但最重要的是那些想要將資產進行全球配置的股民，例如統一FANG+、元大標普500、和中信中國高股息等許多檔基金那數百萬受益人。
農曆新年前後，美股創歷史新高而陸股創5年來新低，前者帶動台股攻向前波高點，台積電甚至喊到8百元，國內媒體和股民當然歡欣鼓舞，但外媒當中對於美股後市的疑慮，也相當忠實的反映在國內媒體上。相形之下，對陸股後市的報導與分析，卻幾乎埋沒在「股民哀嚎」甚或呈現「亡國徵兆」這類的灑狗血當中，即使少數分析師提出陸股「跌勢未止，暫時不要碰」的忠告，仍然缺乏證券分析所不可或缺的調性。
專家不能只會死多頭和順勢而為！
眾所周知，證券分析方法為數眾多，而且經常無法排除主觀成分，因此「先有結論，再找證據」堪稱輕而易舉，再加上景氣興衰和股市多空都跨越好幾年，而且擴張期總是比衰退期來得長，因此最安全也最省事的預測方法是，長期而言當個「死多頭」，短期而言則「看漲說漲，看跌說跌」。
以美國的S&P 500指數為例，從1980年收黑後起算迄今，43年當中有34年收紅，因此盲目喊衝的「死多頭」勝率達到7成9。若把時間縮短到金融海嘯之後的15年，那麼死多頭的勝率將高達9成3﹙15中14﹚！
拉到台灣的加權指數。從1990年萬點崩跌後迄今，33年當中有23年收紅，因此死多頭的勝率達到7成，而若是縮短到金融海嘯之後的15年，那麼死多頭的勝率更高達7成3﹙15中11﹚！
然而，若預測期間縮短到能夠辨別多空階段，那麼死多頭在市場偏空的期間可能死無葬身之地，而此時順勢而為的「看漲說漲，看跌說跌」將取得優勢。例如，2022年的前9個月美台兩地股市都走空，以月K線而論美股死多頭的勝率只剩下3成3，台股也只剩下4成4，而且上漲的4個月都只是跌深反彈收小漲。
相反的，若以5根月K線的移動平均線來研判多空，然後「看漲說漲，看跌說跌」，則美台兩地的勝率分別是10成和6成7，失敗的3個月都發生在初跌段且損失有限。
這些事實告訴我們，普通人就可以相當準確的預測大盤走勢，只要配合預測要求選擇「死多頭」或「順勢而為」即可。但負責提供參考資訊的分析師不應該這樣偷懶，否則遲早會身敗名裂。
明確的預測依據何在？
標準的分析實務是盡己所能的保持客觀，並明確提示具有公信力的預測依據。以今年美股走勢為例，投資業者預測S&P 500最終將落在4千4到5千2之間，看多的理由以預期企業獲利將呈現兩位數成長，和聯準會將大幅降息為主，看空的原因則偏重於高利率的負面遞延影響，股價已經脫離基本面，以及對企業獲利過於樂觀等。因此，即使預測有誤，股民也不會過於苛責，畢竟個人所見未盡相同，各取所需即可，分析師眾口一詞才是大問題。
事實上如前文所述，「先有結論，再找證據」堪稱輕而易舉，附表隨意列出看多美股和陸股的幾個理由，看空的理由就不贅述了，只強調一點──看多看空隨分析觀點與方法而定，例如可以因為基本面的預期企業獲利大增，或技術面的價格變動趨勢不變而看多美股，也可以因為屬於基本面的價值投資觀念，或屬於技術面的反向操作邏輯而看空美股。
最讓分析師和股民頭痛的其實是所謂的PEST分析──分析政治、經濟、社會、和科技等層面，不但要掌握現況，更要預判未來可能有何變化，以及變化後可能有何影響。前述的「聯準會降息」原本就是難以掌握時間和幅度的經濟因素，而隨著美國總統大選的逼近，勢必牽扯到更難以掌握的政治考量，至於對岸股市近期脫離基本面的暴跌，則無疑是政治因素主導，需要真正的「中國專家」來診斷。
但無論是否涉及主觀好惡，我們期待的是能夠類似於政治上的言論自由，讓大量的高品值分析誕生並傳播，做為我們配置資產的參考。就這點而言，至少就歐洲、日本、和中國大陸這三地而言，我們很少看到深入的討論，遑論高品值的分析了。
陸股末日？是分析還是大內宣？
以目前GDP排名全球第二的中國大陸為例，近期著眼於「港股陸股深不見底」的報導俯拾皆是，但真的沒有相反的觀點嗎？未必盡然，例如有媒體刊出一位分析師的評論，標題上出現「本益比不到9倍」、「破底翻」、和「跌深就是最大利多」等字句，內文則涵蓋經濟數據回穩和政府積極救市等基本面，以及波浪理論觀點和外資籌碼動向等技術面。
有趣的是，該媒體在兩週後又刊出一位著名財經網紅的相反論述，標題上出現「亡國徵兆」、「救市也沒用」、和「看不到曙光」等字句，內文則沒有任何正統的基本面和技術面分析，只是先以日本泡沫經濟後日經指數狂跌8成多為例，做為大陸經濟將持續走下坡的證據，然後以兩家陸媒和一位時事評論員的言談，支持其最重要的結論：沒有自由民主，陸股終將走進末日！
持有陸股ETF的數十萬投資人可能比較欣賞第一篇論述，而堅持抗中保台的民眾則可能會對第二篇論述點讚並分享，但不管你是否同意其論點，第一篇在調性上確實是「正經的分析」，而第二篇則顯然屬於政治味道濃厚的「唱衰」──陸股持續下跌有其獨特的政治與經濟因素，但把箭頭對準「集權專制體制」，就擺明了真的不懂或假裝不懂陸股的歷史。
附圖是取自財經M平方網站的上證指數及本益比歷史資料。首先，正如同評論台股的人至少應該知道加權指數曾經兩度暴跌8成﹙分別發生在股市成立初期和首度登上萬點之後﹚，其後則有網路泡沫和金融海嘯時期暴跌約7成和6成，評論陸股的人至少應該知道近十幾年來上證指數曾經兩度暴跌，跌幅是7成3和4成9，而且為期都不超過一年。知道這個事實，就不會貿然把這一波為期約兩年，但跌幅只有2成9的空頭走勢﹙到今年2月5日為止﹚，拿來聯結到「亡國徵兆」。
另一方面，宣稱專制獨裁會導致經濟衰落的主張，又是真的不懂或假裝不懂兩岸的經濟發展史，而且也是「不讀書也不請教賢達」的負面示範。對兩岸經濟稍有關注的人都知道，台灣經濟成長最快的年代正是兩蔣在位的威權時代，最近十幾年反而跌落到先進國家的一般水準，而40多年來對岸的GDP從3千億美金成長到全球第二的18兆，何時脫離過專制獨裁體制了？
再者，學術上對於政治與經濟兩者關係的「基本常識」，既不是早年中小學教科書所言的民主會促進經濟發展，也不是前述財經網紅所述的專制會導致經濟衰落，而是同時存在「民主促進經濟成長」、「民主抑制經濟成長」、和「兩者無關」這三個理論性假說。過去數十年來的實證則顯示，民主程度和經濟成長沒有直接關聯，但似乎可以藉由教育、創業、和智慧財產保護等等而間接的促進經濟成長。
指數衝高的泡沫化風險
最後，如附圖當中的藍色曲線所示，上證指數本益比曾經兩度突破60倍，這個數字可以媲美台灣在1990年出現的萬點行情，但因為是眾多股票的平均數，不難想見必定有不少股票的本益比超過百倍，當時台灣的金融股就普遍飆漲到這種程度。
再對照紅色曲線後可知，本益比突破60倍之後就迎來一段空頭市場，而且幾年內不再有向上攻堅的力道，而台灣在1990年也是迎來漫長的暴跌後低迷期。但這些只是「後見之明」，本益比或其他價值投資指標漲升到一定水準後，股價就進入缺乏基本面支撐的泡沫階段，隨時可能破滅而導致股價崩跌，但遺憾的是目前不但難以確認泡沫的存在，更不可能預測泡沫的極限規模和破滅時間。
雖然基本面資料顯示台美股市泡沫成分不高(平均本益比僅20倍左右)，但美國股市確實已經出現「估值過高，投機性強」的質疑和警告，並沒有因為持續上漲而集體樂昏了頭，而我們配置資產時所需要的就是這類的提醒，否則就等於是沉迷於死多頭和順勢而為當中，遺忘了流傳久遠的那段警世名言──行情總在絕望中誕生，在半信半疑中成長，在憧憬追隨中成熟，在希望熱絡中毀滅！
＊作者為大學退休教師
