葉家譽觀點:拜登執政的通膨降低法

2023-04-14 05:50

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全球貧富差距懸殊極可能導致先進國家不幸落入公共債務陷阱,富人投資鉅額壓低普遍自然利率,經年累月這些富人投資的超額報酬,能夠讓富人賺取更多的資本所得,這種全球資本週期將會導致自然利率再度降低。世界各國財稅赤字驅動額外財政誘因計畫與低利率等等的短期總經政策,這樣可能導致全球公共債務急遽上升,每當這些國債到期,相關國家將會面臨更深更嚴重的經濟衰退,全球各國央行需要再度調控更低的自然利率,才能妥善支援這些國家,穩健邁進下次的經濟復甦。

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近年世界各國央行持續升息抗通膨,對於漸進升息循環與經濟衰退,許多先進國家變得更加敏感,這些國家當中,家計單位負債與國民經濟產值的比率十年前大約百分之八十,最近兩年顯著攀升超過百分之百以上,家計單位負債多半反映短期實質利率,倘若短期實質利率攀升至百分之五至百分之六的合理範圍,政府預算支出與家計單位負債極可能降低至少百分之十。

當今先進國家應當妥善緩解貧富差距懸殊的社會經濟問題,才能正面幫助各國政府避免落入國家債務陷阱,財稅措施應該著重財稅轉移、產業結構改革、財富所得重分配稅制,通貨膨脹是另類市場力量,財富所得重分配通常導致債務人的薪資成長更加強勁,未來所得收益就會從債權人部份轉移至債務人,世界各國央行因此將其物價飆漲趨勢,當作普遍實際的貨幣現象。

貧窮、底層、貧富差距、房價示意圖(謝孟穎攝)
當今先進國家應當妥善緩解貧富差距懸殊的社會經濟問題,才能正面幫助各國政府避免落入國家債務陷阱。(資料照,謝孟穎攝)

財政貨幣雙重政策的協調整合應當緩和平滑經濟產值與通貨膨脹的總經景氣循環

諾貝爾得主米爾頓·傅瑞曼曾經提出經濟產值與通貨膨脹的總經景氣循環,首先,寬鬆的貨幣政策環境創造新型經濟產值增長,每當這種發展遇上供應瓶頸,通貨膨脹導致物價飆漲,民眾反對普遍價格上揚的短中期總經趨勢,央行通常開始抗通膨的漸進升息循環,政府又提供財稅刺激補貼方案,隨著通貨膨脹適時適度降低,物價漸趨回歸穩定,新型經濟產值再度增長,這時候,傅瑞曼總經景氣循環再次開始。

當前世界經濟處於傅瑞曼總經景氣循環的早期階段,短期高通膨通常破壞央行貨幣政策信譽,間接打擊家計單位與投資企業的消費信心。歐洲普遍高油價極可能導致今年冬天的經濟動盪,民眾面對物價飆漲的短期總經趨勢,實質消費平滑降低,俄烏戰爭帶來的民生經濟痛楚,遠超過從前全球金融海嘯的經濟餘震。東南亞油價上揚與貨幣貶值迫使央行隨著美國聯準會升息循環,同步提高貨幣政策利率,瞬間動搖金融市場資產定價與未來期望報酬。全世界,世界各國政府與央行將其高通膨視為終極敵人,隨著鷹派貨幣政策衍發普遍影響,漸進升息循環與量化緊縮措施的雙重連鎖反應遍及許多先進國家與貿易夥伴,這些總經政策發展幫助完成經濟產值與通貨膨脹的傅瑞曼總經景氣循環。

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