VIP 專屬文章 解析》100年來首次外債違約！俄羅斯付不出30億利息 一篇看懂關鍵問題

俄羅斯全面入侵烏克蘭後，西方國家祭出將俄羅斯踢出「環球銀行金融電信協會」支付系統等嚴厲金融制裁手段，制裁對俄羅斯經濟產生「嚴重」影響。根據美國媒體《彭博》27日報導，俄羅斯未能支付5月27日到期、寬限期30天的1億美元（約新台幣30億元）外幣主權債券利息，這也是俄羅斯自1917年革命以來首次發生外債違約。

俄羅斯26日晚間未能支付2份債券的1 億美元利息，一份以美元計價，另一份以歐元計價。2名消息人士向《路透》（Reuters），一些俄羅斯歐元債券的台灣持有人27日表示，他們沒收到到期的利息。

5 月下旬，美國財政部（Treasury Department）外國資產控制辦公室（OFAC）有效阻止俄羅斯透過美國銀行向國際投資者償還債務。俄羅斯財政部表示將以俄羅斯盧布償還以美元計價的債券，並提供「後來轉換為原始貨幣的機會」。

俄羅斯稱任何債務違約皆是人為，因為該國有錢償還債務，但制裁措施凍結了該國在國外持有的外匯存底。俄羅斯財政部長西盧安諾夫（Anton Siluanov）5月表示「（俄羅斯）有錢，也願意支付，這種情況是由一個不友好的國家人為造成，不會對俄羅斯人的生活品質產生任何影響。」

英國《衛報》雖然正式債務違約在很大程度上是象徵意義，因為俄羅斯目前無法在國際上借款，而且確實得益於豐富的石油及天然氣出口收入，但這種恥辱可能會提高該國未來的借款成本。

美國投資管理公司「盧米斯賽勒斯」（Loomis Sayles）高級主權債務分析師瑪立克（Hassan Malik）向《彭博》（Bloomberg）表示：「這是一件非常非常罕見的事情，本來有財力償還的政府卻被外國政府強迫違約。這將成為歷史上重大的（債務）違約轉折點。」

俄羅斯欠多少外債？

俄羅斯欠了約400億美元（約新台幣1兆1952億元）的外國債券，其中約一半是外國人持有。烏克蘭戰爭開始之前，俄羅斯擁有約6400億美元的外匯存底與黃金準備（gold reserves），其中大部分都在海外持有，現已被凍結。

投資者預計俄羅斯將違約數個月，涵蓋俄羅斯債務的保險合約已將數週內違約的可能性定為80%，國際信評機構標準普爾（S&P）已將俄羅斯的信用評級下調至「垃圾級」。

如何知道某個國家/地區是否處於債務違約狀態？

信評機構可以將評級降低至違約，或者法院可以裁決一個國家是否違約。擁有信用違約交換（credit default swaps）的債券持有人可要求金融公司代表委員會決定未能償還債務是否應觸發支付，而這仍然不是正式的違約聲明。 （相關報導： 反擊經濟制裁，俄羅斯出險招！普京簽署行政命令：今起「不友善國家」限用盧布購買天然氣，否則視同違約、直接斷供 ｜ 更多文章 ）

俄羅斯一份美元債券4月4日到期，但債券到期的本金及利息直到5月2日才支付，而俄羅斯應該在這段期間繼續支付利息。銀行與投資基金組成的行業組織「信用衍生品裁定委員會」（Credit Derivatives Determinations Committee）6月7日裁定，俄羅斯未能支付這筆額外利息。然而，由於不確定制裁措施對任何交割產生的可能影響，因此信用衍生品裁定委員會延後採取進一步行動。

投資者可以做什麼？

宣布違約的正式方式是如果25%以上的債券持有人表示沒拿到錢，一旦發生這種情況，條款規定俄羅斯所有其他外國債券也都違約，債券持有人可以尋求法院判決以強制執行付款。

正常情況下，投資者與債務違約的政府通常會協商解決方案，該解決方案中，債券持有人將獲得價值較低但至少提供部分補償的新債券。

然而，制裁措施禁止與俄羅斯財政部打交道，此外，沒人知道烏克蘭戰爭何時會結束或者違約債券的最終價值。美國律師事務所「威爾克．奧斯蘭德」（Wilk Auslander）主權債務律師奧斯蘭德（Jay S. Auslander）表示，這種情況下，宣布違約並提起訴訟「或許不是最明智的選擇」，Auslander 說。現在不可能與俄羅斯談判，而且還有很多未知數，所以債權人可能會決定「暫時等待」。

那些想擺脫俄羅斯債券的投資者可能已經準備出場，而那些可能以極低價格購買債券的投資者則希望長期從交割中獲利，而且他們可能想保持低調一段時間以避免與戰爭聯繫在一起。

一旦一個國家發生債務違約，它可能無法從債券市場借貸，直到債務違約的情況解決，並且投資者重新對該政府的支付能力與支付意願充滿信心。然而，俄羅斯已被禁止進入西方資本市場，因此俄羅斯回歸國際借貸的路途遙遙無期。

俄羅斯違約會產生什麼衝擊？

西方國家對俄羅斯的制裁措施已導致外國公司撤出俄羅斯，也中斷了俄羅斯與世界其他地區的貿易與金融往來，俄羅斯的外債違約是這種孤立與破壞的另一個表現。

投資分析師謹慎地估計，俄羅斯外債違約對全球金融市場與金融機構造成的衝擊不會像1998年的倒債事件一樣嚴重。當時，俄羅斯國內盧布債券違約，導致美國政府介入，讓銀行為美國的大型避險基金「長期資本管理公司」（Long-Term Capital Management）紓困，因為人們擔心該基金倒閉可能威脅到金融系統與銀行系統的穩定。 （相關報導： 反擊經濟制裁，俄羅斯出險招！普京簽署行政命令：今起「不友善國家」限用盧布購買天然氣，否則視同違約、直接斷供 ｜ 更多文章 ）

國際貨幣基金組織（International Monetary Fund）總裁格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）表示，雖然烏克蘭戰爭對人類苦難及全球糧食價格與能源價格上漲造成毀滅性後果，但俄羅斯政府債券違約「絕對與系統無關」。