根據日經新聞報導，今年上半年全球央行累積升息次數已高達80次，其中三分之二是新興市場國家。儘管各國升息決策考量不盡相同，但通貨膨脹所引發的連鎖效應正在許多國家迅速蔓延。
美國聯準會在短短半年內升息6碼（1.5個百分點），引發全球金融市場巨幅震盪，不僅股、債市重挫，也造成各國貨幣兌美元匯率的有感貶值。而我國央行也在6月份第二季理監事會議後，跟進美國的升息腳步，將三大政策利率－重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率各調升半碼（0.125個百分點），這是央行今年連續兩季升息，儘管升息幅度小於第一季（升息一碼），但已挑動企業和民眾的敏感神經。
去年以來，國內房地產價格急速攀升，迫使央行祭出四次信用管制措施，從放款源頭直接限制金融業對建商和特定購屋族群的貸款條件，當時外界便開始臆測央行的升息大刀何時將揮向過熱的房地產市場，直到今年三月央行鑑於國內通膨情勢益發嚴峻才正式啟動升息。
相較於央行針對特定對象所採取的信用管制措施，許多人更關心的是利率的變化。央行信用管制和升息的差異在於，前者就像是防疫中心限制確診者在若干期間內的行動自由，受管制影響的對象相對有限，反觀升息則如同政府採取嚴格的封城管控，不分對象皆一體適用。也正因為升息所影響的層面極廣，因此各國央行對利率決策向來高度謹慎，而其政策動向也動見觀瞻。
既然如此，各國央行是如何作出利率決策？是否有任何規律可尋？
先分享一則軼事。在這學年最後一次授課的課堂上，當時正值我國央行召開第二季理監事會議前夕，筆者請學生嘗試預判下列這個命題：
「我國央行即將召開理監事會議，央行將對利率作出何種決策？」
根據投票結果，20%的學生預測央行會升息兩碼、70%認為將升息一碼，僅有10%預測升息半碼。事後來看，雖然同學們對央行利率調整的定量預測多數失準，但在研判利率變動方向的定性分析結果頗令人滿意（選項中有「維持不變」和「降息」選項）。有趣的是，多數經濟系學生有高估央行升息幅度的傾向，反倒是法政科系的同學精準預判。筆者向友人分享這個故事，得到一個有趣的評價：「經濟系的同學或許是對的，但法政科系的同學較能掌握政治現實。」這番評價當然純屬玩笑，但也凸顯分析貨幣政策決策過程的複雜程度。
我們經常可以在報章媒體上看見，許多國家的央行和經濟學家喜歡用通膨率是否超過2%來討論通膨現象並預測央行未來的利率決策，亦即當物價持續一段時間上漲超過2%，隱含央行可能在不久的將來即將升息，反之則可能維持現狀或降息。有趣的是，與其說2%是理解通膨的神奇數字，不如說它是約定成俗的刻板印象，就像人們現在習慣將「8」視為幸運號碼，將「4」看作不吉利的數字。 （相關報導： 央行動用「升準」多恐怖？學者驚：決定犧牲股市、房市了 ｜ 更多文章 ）
事實上，奇妙的「2%」誕生於紐西蘭央行。1988年，當時紐西蘭正在制定該國的中央銀行法，時任財長道格拉斯（Roger Douglas）在接受電視專訪時脫口說出應將通膨目標設定在0%~1%，豈料此番言論產生驚人的「定錨」（anchor）效果。由於溫和通膨有助於經濟成長是經濟學界少見的共識，因此2%遂成為1990年代主要國家央行主事者的共同信念。曾在1979年到1987年擔任美國聯準會主席的沃克爾（Paul A. Volcker）就曾表示：「當我還是學生時，教科書裡可沒有什麼2%的通膨目標或限制。」
