「中國最該擔心的人是川普」《經濟學人》分析中國經濟發展3大因素、前景隱憂

中國17日公布2018年第一季經濟成長率，來到6.8%，比中國政府2018年經濟成長率目標的6.5%還高了0.3%。英國《經濟學人》雜誌分析，中國經濟近來雖持續提升，但是仍受美國總統川普發動貿易戰，以及中國政府控制龐大債務的影響，未來中國的經濟發展仍有隱憂。

武漢「滿城挖」 成中國經濟成長案例

位於長江中游的武漢，是《經濟學人》（The Economist）講解中國經濟發展的案例，2011年至2016年任職中共武漢市委書記的阮成發，被民眾戲稱「滿城挖」，因為他在武漢大興土木，舉債累累。2014年12月開幕的「武漢萬達電影公園」，更因為遊客數不如預期，於2016年7月停業至今。武漢市本身則留下許多空屋，原本預計至少要10年才能夠消化完畢。

《經濟學人》指出，武漢這座人口多達1100萬的城市，近來又成為中國經濟反彈的象徵，武漢政府更加控制舉債的同時，武漢經濟持續加速，在交通建設上也有建樹，光是2016、2017年，就有3條新地鐵線開通、2條延伸的地鐵線。投資人的資金也湧入武漢的半導體產業、生物科技研究以及網路安全公司，連原本供過於求的房市，也掃除空屋太多的疑慮。

武漢的案例，代表中國經濟逐漸從2015年股災之中復甦。2018年第一季，中國的國內生產毛額（GDP）成長率來到6.8%，僅比2017年第一季6.9%的成長率，低了0.1%，名目經濟成長率高於10%，中國整體債務佔GDP比重持續上揚之後，去年與前年相差無幾，但仍超過250%。

中國政府力推供給側、財政改革

為什麼中國的財富能夠持續增加？《經濟學人》認為有三個因素。第一個因素是中國政府終於處理一些根深蒂固的問題，例如以「供給側改革」，抑制鋼鐵與煤礦的過度供給，控制出產的結果，推升原物料價格。為了減少空屋，地方政府則從房地產開發商買下數以百萬計的空屋，交付給低收入戶。

在財政方面，中國政府決定對銀行暗中的帳外融資（off-balance-sheet loans），以及負債金額龐大的債務人，例如地產開發商開鍘。瑞銀（UBS）中國首席經濟學家王濤認為，中國政府的作為增添投資人信心。中國投資人在香港的股份，這2年來就增值了三分之一，政府也幫助那些經營遭遇問題的企業，例如武漢的武漢鋼鐵連年虧損，就在政府主導下，2016年與上海的寶鋼集團合併，成為寶武鋼鐵集團，合併之後，寶武鋼鐵成為營利的國營企業。

中國經濟逐漸成熟 服務業成為第一大產業

第二個因素是，中國的經濟逐漸成熟，儘管隨著中國富起來之後，經濟成長減速，但人口結構變化，也讓中國的經濟成長較為穩定。由於中國到達工作年齡的人口，在2011年到達高峰之後，逐年減少，中國的工資成長也比經濟成長來得快，使得中國經濟再平衡。過往仰賴大量投資的企業，逐漸依靠消費者的消費力。2017年，中國服務業增加值占GDP比重來到51.6%，取代重工業成為中國第一大產業。 （相關報導： 川普又對中國祭殺招！禁止美商供應任何零件，中興通訊在深港股市宣布停牌 ｜ 更多文章 ）

中國前十年大舉擴張基礎建設，也得到回報。穿越人口稠密地帶的中國高鐵就是其中一例。湖北省社會科學院副院長秦尊文認為，儘管武漢舉債大增，但都與基礎建設有關，例如現有的7條地鐵線、新建的長江大橋、快速道路，目前都已開通。秦尊文說：「確實，這比我們過去有的建設多太多了。這有超越我們的需求嗎？沒有。」

歐美經濟成長帶動中國經濟表現

《經濟學人》認為，第三個因素是運氣。這幾年美國、歐洲的經濟成長，拉了中國企業一把。繼2016年中國出口總值下滑之後，中國出口量又重新增加，加上全球商品價格提升，使中國工業表現更加強勁，有利於中國礦業、金屬業，讓他們得以償還債務，讓中國經濟整體的去槓桿化難度降低。中國政府也加緊資本管控，抑制熱錢外流，2017年以來，受惠於弱勢的美元，人民幣成為更具吸引力的熱門貨幣。

川普貿易戰開打 恐衝擊全球市場

然而《經濟學人》也分析，中國未來幾季的經濟發展會更加顛簸。中國首要擔心的人物就是美國總統川普（Donald Trump）。川普政府已經表示，要對中國進口美國的貨品祭出500億美元（新台幣1.47兆元）關稅，還放話要再加徵1000億美元（新台幣2.95兆元）關稅，儘管中國出口美國的貨品僅占中國GDP的一小部分，但這場世界前兩大經濟體的貿易戰，仍會造成全球市場氣氛以及供應鏈的浩劫。

中國政府控管債務的行動，也可能對中國經濟造成更加明顯的負面影響。中國政府去年較為著重對於金融系統的監管，例如管制借貸購買債券。今年開始，中國政府將把政府財政作為改革的焦點，《經濟學人》認為，這將對中國經濟有更直接的影響。中國政府早就希望能控制那些隨意花錢的地方官員，但是他們總能規避中國的法律，像是最近地方官員普遍的技倆，就是在公私合營的企業隱藏債務。

經濟學人：中國恐面臨流動性緊縮

中國政府的財政政策更加嚴厲，例如財政太薄弱的地方政府，就必須停止地鐵建設。《經濟學人》指出，中國的投資市場可能面臨流動性緊縮的問題，目前中國的信用貸款成長率，也是2015年以來最弱的時期。 （相關報導： 川普又對中國祭殺招！禁止美商供應任何零件，中興通訊在深港股市宣布停牌 ｜ 更多文章 ）

《經濟學人》指出，中國過去10年來，一旦經濟發展低於預期，脫離領導人的舒適圈，中國的領導人總是增加投資，希望刺激經濟。但中國國家主席習近平的經濟方針有所不同，認為經濟發展的「質」比「量」還要重要。武漢政府似乎已經得到習主席的訊息，強調驅動創新的重要性，注重環境保護，控制政府債務。但當中國經濟成長放緩時，政府是否還會高唱此論調，仍是個考驗。