性格比邏輯思考重要
在資本市場的現代組織之中,持有公開發行股票的投資者,必須比持有其他形式資產的人,更冷靜、更有耐心、更有毅力。
──凱因斯在劍橋大學國王學院產業管理委員會發言,一九三八年五月八日
證實金錢在經濟理論中舉足輕重的人,幾乎沒思考過實際上的狀況。對凱因斯而言,金錢只是達成目的的工具,是生活種種可能性的通行證。對賺錢模稜兩可的實用態度,才能使人冷靜,以有條理的態度面對市場投資。凱因斯了解,成功的股市參與者不會被持續的行情擾亂,依其定義,持續的行情就是因貪婪的買家和神經質的賣家而波動。投資者應養成「妥善的判斷力」,相信即使市場短期善變,長期下來仍然會辨識出能長期獲利的股票,並給予獎勵。
凱因斯勸告聰明的投資者要獨立思考,不受群眾觀點影響。自律的操盤者不能被持續報價的警笛聲擾亂,而應在極度活躍與遲鈍的被動間,權衡出一條路,就像荷馬故事中,避開吃人的席拉與卡里布蒂斯的漩渦,找出一條安全的航道。市場根本不會尊敬以下這幾種投資人︰拿著債權人還本付息的時間表、看著衍生性金融商品的到期日,或等著經紀人索取保證金,因此,聰明的投資者不會大量借款或過度倚賴選擇權,而成為財富的人質。
凱因斯和巴菲特風格的投資看似容易,實則不然。投資者不應被市場兩極性的趨勢影響,或染上動物精神的病原體。凱因斯對一位同事說,投資要成功,其實「性格比邏輯思考重要」(more temperament than logic),所需的是當眾人都失去理智時,還能鎮定的能力。聰明的投資人只要有內在價值和安全至上等概念,明白市場不但是投票機器,也是度量的機器,便容易培養投資成功所需的正確性格。
*本文作者為賈斯廷‧華許(Justyn Walsh),曾為前投資銀行家和公司律師,現任資產管理公司執行長和公司董事。本文取自其新書《跟凱因斯學價值投資,成為散戶贏家》(天下出版)。