據知情人士稱，這份關於瑞幸咖啡的匿名報告是由中國對沖基金雪湖資本（Snow Lake Capital）製作的，該基金公司在北京和香港均設有辦事處。雪湖資本於2009年創立，創始人兼首席投資官馬自銘（Sean Ma）出生於中國、擁有美國教育背景，他曾在Ziff Brothers Investments旗下一支對沖基金工作過。Ziff Brothers是一家總部位於紐約的家族辦公室。
雪湖資本一位發言人對此不予置評。據其網站顯示，該基金管理著約25億美元資產。據一位熟悉雪湖投資回報狀況的人士透露，該基金公司通過做空瑞幸咖啡賺到的錢大部分是在4月初獲得的，當時後者股價在虛假銷售資訊披露後大幅下跌。但另一位知情人士稱，截至到今年5月，雪湖資本旗艦中國基金回報率下跌了1.3%。
目前尚不清楚為什麼馬自銘和雪湖資本不想被認定為瑞幸咖啡這份研究報告的作者，不過做空者有時會選擇隱藏身份，從而保持與公司高管的接觸，並躲過監管部門的視線。
該報告稱，這份關於瑞幸咖啡的報告是2019年第四季度期間精心開展的一項調查工作的成果，有1500多名個人參與其中，瑞幸咖啡在中國有逾4000家網點，他們走訪了其中的約15%。
他們對店內顧客進行統計，錄製了超過1.1萬小時的影片，並收集了大量顧客收據。分析了所有數據後，該報告作者得出結論，瑞幸咖啡誇大了銷售額，因為管道調查顯示，網點銷售額遠遠低於該公司所報告的數據。
這份報告並沒有洞察到瑞幸咖啡在幕後到底做了什麼，來提高其報告的銷售額。
上個月，《華爾街日報》報導稱，在該公司2019年5月進行首次公開募股之前，有些瑞幸咖啡員工開始設計虛假交易。據《華爾街日報》看到的文件以及知情人士的說法，他們先是用手機號碼註冊的個人帳戶購買可以換取數杯咖啡的代金券，後來利用許多不知名的公司批量購買代金券。大多數瑞幸咖啡的員工並不知曉這項謀劃。
從某些方面來說，瑞幸咖啡是個例外。被做空者指控會計欺詐的公司中，只有相對較少的公司最終確實披露了不當行為。此外，隨著時間推移，許多被做空者指控存在會計違規的公司股票還會上漲。
據分析做空趨勢的數據提供商Breakout Point稱，2017年至2019年，做空者指控32家美國上市公司的會計違規。在這些指控發布之後的六個月裡，有25支股票上漲，其餘股票下跌。
在匿名報告公布後，瑞幸咖啡的股價在2月份下跌，之後再次上漲。瑞士信貸集團（Credit Suisse Group AG）發布一份研究報告為該公司辯護。該投行曾在瑞幸咖啡2019年IPO交易、以及2020年1月的後續股票發行和可轉債發行交易中擔任牽頭承銷行。
