乾隆來觀點：滙豐、德意志銀行大裁員，負利率大刀揮向歐洲？

當銀行放款利率趨近於零，當歐洲大型銀行相繼宣布大舉裁員，我們不禁要問，負利率風暴是否將席捲歐洲？銀行經營者又該如何接招？

總資產高達2兆5千億美元，排名歐洲第一、全球第七大銀行的滙豐集團（HSBC），在10月初宣布裁撤1萬名銀行員工，這個決定令人訝異，因為僅僅在兩個月前的8月7日，當時的執行長范寧（John Flint）才提出裁員4,000人的計畫，隨後范寧就在香港反送中的衝突中向董事會自動請辭，他的職位由老將祁耀年（Noel Quinn）代行，顯然營運壓力急遽升高，代班執行長竟然在短短兩個月提出兩次裁員計畫，前所未見。

然而，滙豐還不是裁員人數最多的金融機構，在此之前，德意志銀行（Deutsche Bank）在7月決定要砍掉1萬6千多名在美國、英國、德國的員工，德意志銀行原本員工人數9萬2千人，幾乎等於6名現任員工就有一人得捲鋪蓋走人；相較之下，滙豐有23萬5千名員工，裁員比例遠比德意志銀行要低得多。

滙豐、德意志銀行都是資產雄厚的龍頭大行，他們只是2019年金融業大裁員潮的一部分，還有一堆英國、西班牙、法國的銀行宣布幾千人規模的裁員，連剛剛從災難中走出的希臘也未能幸免，希臘國家銀行宣布的裁員人數高達1,700名。根據彭博資訊的統計，到了10月中旬，全球銀行正式宣布裁員的人數，累計已經超過6萬8千人。

經濟衰退比政府統計嚴重

2019年銀行大裁員潮有個特色，即使是滙豐、德意志銀行這種據點遍布全球的金融機構，裁員也集中在歐洲，累計全球將近7萬名裁員計畫中，歐洲員工比重高達9成，這顯示了兩個重要訊息：第一，歐洲經濟衰退的問題，比政府統計的還嚴重；第二，歐洲是全球負利率最嚴重的區域，可能已經威脅到銀行的經營基礎。

「負利率」是人類經濟活動一個極為特殊的現象，過去鮮少出現，這波歐洲全面負利率，則是剛剛卸任的歐洲央行總裁德拉吉（Mario Draghi）的傑作。

2008年金融海嘯後，歐洲發生歐豬五國財政崩潰危機，之後希臘倒債更一度成為威脅全球金融安全的焦點，德拉吉在2011年11月接任歐洲央行總裁後，一次又一次加碼超級寬鬆政策，雖然成功平息政府倒債危機，卻在2014年將央行的指標利率打到0%以下，隨後日本央行跟進，全世界現在有超過6億人口、將近四分之一GDP的經濟體，泡在負利率的地下室裡。

負利率對商業銀行的營運衝擊到底有多大，是當今經濟學家與金融業者最關心、卻還找不到確切答案的課題。常識的判斷是，當銀行放款利率趨近於零，商業銀行存放款利差被壓縮到薄如紙張，就可能會發生利差收入無法支付薪資、租金等固定成本的問題，這正是迫使歐洲各大銀行裁員的關鍵因素。 （相關報導： 中信金、富邦銀混搭小新創的新銀行年代：區塊鏈錢包、超AI客服，4大金融科技明年改變你生活 ｜ 更多文章 ）

但是，央行與銀行在持續5年的負利率環境下，已經發展出多種因應策略，歐洲央行採行「雙層準備金率系統」（two-tier system），對利率為負數的存款，免除銀行提撥準備金，減輕了銀行的負擔；歐洲各銀行的獲利也沒有太顯著的衰退，大裁員顯然是為了因應長期負利率的預防性政策。

極低利差下仍能創造收益

在進入實質討論之前，在此還是要對負利率做一個比較明確的定義，「負利率」其實有多種意涵，最常見的是銀行存款利率低於通貨膨脹率，存款戶的購買力被物價上漲侵蝕；其次，是中央銀行使用超級寬鬆政策，使得債券市場的交易、甚至發行利率跌破0%；第三種是央行存款準備金率是負數，逼迫商業銀行將資金從央行轉移至貸放市場，目前全球面臨的負利率，即屬於第二與第三種型態的混合；最後一種，則是商業銀行存款牌告利率全數為負數，這種情況即使在目前最嚴重的歐洲也極為罕見。

在極低利差下，金融機構並非毫無對策，仍然能夠藉著擴大資產負債表，設法增加放款、提高手續費收入，加上投資股票、債券獲利來創造利益。低利差的經營策略在今年台灣各大金控公司獲得證明，截至11月9日，除了富邦金控之外，共有14家金控公司公布自結獲利，累計前10月獲利高達3,161億元新台幣，首度突破3,000億元大關。這是台灣金融機構前所未見的獲利高峰，距離年底還有兩個月，多家金控公司今年勢必創下獲利的歷史新高。

經濟合作暨發展組織（OECD）在10月底發布的研究報告《歐元負利率是否傷害銀行獲利能力》（Do negative interest rates in the euro area hurt bank profitability？）指出，負利率與銀行獲利之間的互動關係複雜，例如在央行將指標利率調降至負利率後，商業銀行為了避免存款大量流失，可能對企業或個人的大額存款仍然給予正利率，商業銀行如果長期維持這個經營策略，當然可能對獲利以及資本累積造成傷害。

OECD經濟研究處的報告顯示，負利率對商業銀行的經營，會因為銀行自身經營策略的不同而有顯著的差異，銀行因為資金來源的差異、帳上不良放款餘額的高低以及擴增放款的能力，在負利率的環境下會有不同的表現。

但是報告也提醒，如果央行的負利率政策長期持續，最終會來到「利率拐點」（reversal rate），過了那個點之後，負利率環境的衝擊會超越所有銀行個別的因應策略，超過放款擴大彌補利差的能力，最終全體銀行仍然必須面對衰退的環境。

研究報告的結論是，雖然沒有明顯的證據顯示負利率會導致銀行獲利能力（rate of return on total assets，總資產報酬率）下降，卻不能排除長期維持負利率最終的負面衝擊。而銀行面對負利率所採取的各種策略，包括裁員等縮減成本、擴大手續費業務等，顯然是避免獲利衰退所必須採取也相對有效的措施。 （相關報導： 中信金、富邦銀混搭小新創的新銀行年代：區塊鏈錢包、超AI客服，4大金融科技明年改變你生活 ｜ 更多文章 ）

IMF：超低利率是長期現象

雖然商業銀行對於零利率環境還能因應，「資產價格風險」卻不斷升高，極低的利率迫使擁有大量現金的投資人追求稍微較高的收益，股票市場本益比因此大幅上揚，債券價格則來到前所未見的新高。特別是對於必須追逐名目報酬率、以各種指數作為績效評比的專業投資機構，將投資人的巨額資金投入在風險更高、流動性更低的資產，或是透過快速擴張的財務槓桿來追逐較高的名目報酬率。

市場集體擁抱高風險、高槓桿、高收益率資產的結果，使得資產價格的波動性大增，金融市場的風險驟然升高。今年9月17日，美國金融機構往來的短期附買回利率突然飆升到10%，迫使美國聯邦準備理事會進場注資數百億美元，緩和市場資金緊縮。美國聯準會（Fed）已經有超過10年未曾干預市場，在聯準會持續降息、全球貨幣供應氾濫的大環境下，華爾街竟然出現資金緊俏、金融機構周轉困難的意外，而且持續十天高燒不退，正是零利率對金融安定潛藏威脅的重要訊號。

國際貨幣基金（IMF）在10月提出《全球金融安定報告》（GLOBAL FINANCIAL STABILITY REPORT），以「更低、且更久」（Lower and Longer）為題，探索在長期超低利率的環境下，如何因應金融市場的風險升高危機。IMF的報告怵目驚心，在針對29個對市場安定有重大衝擊的大型經濟體（Systemically Important Countries）進行風險測試的結果，在監管較為鬆弛的企業與非銀行金融機構的信用風險，竟然瀕臨2008年金融海嘯時期的警戒線。

IMF的警告非常明確，資產價格在超低利率環境下的劇烈波動，監管較為鬆弛的非銀行金融機構與企業，槓桿倍數大增，而這些都是商業銀行的客戶，一旦出現系統性的信用風險，對於銀行體系將帶來難以控制的局面。商業銀行固然可以藉由擴大放款、提高手續費收入、裁員降低成本等手法來因應負利率的風險，但是，真正的威脅來自資產價格波動，這正是負利率時代，銀行經營者最大的挑戰。 （相關報導： 中信金、富邦銀混搭小新創的新銀行年代：區塊鏈錢包、超AI客服，4大金融科技明年改變你生活 ｜ 更多文章 ）

＊作者為紐約大學金融碩士，曾任金控公司副總經理。探索更多精彩內容，請持續關注《台灣銀行家》雜誌。