規避損失
多麗絲纏著她弟弟碎念有關城市服務特別股的投資時，就是一個清楚的例子，顯示她很難忍受股價下跌的不安。但我們也不要太苛責多麗絲，因為她受到的情緒煎熬，每一天都在影響著無數投資人。這種心理狀態稱為「規避損失」（loss aversion），而且我認為，這是阻礙大部分投資人，無法成功應用巴菲特投資法最重要的一個障礙。
這個心理現象在三十五年前被兩位大師發現，一位是在本章前面提到的諾貝爾獎得主康納曼，一位是史丹佛大學心理學教授阿莫斯．特沃斯基（Amos Tversky）。長期合作研究的這兩個人，都對決策理論很感興趣。
一九七九年，康納曼與特沃斯基合寫了一篇論文，篇名為〈展望理論：風險中的決策分析〉。這篇文章後來成為頗具聲望的經濟學術期刊《計量經濟學》（Econometrica）有史以來最常被引用的論文。在這篇文章發表之前，約翰．馮紐曼（John von Neumann）與奧斯卡．摩根斯坦（Oskar Morgenstern）在一九九四年出版的《賽局理論與經濟行為》（Theory of Games and Economic Behavior）一書中，大力推廣的決策效用理論（utility theory），在經濟學中已經是被廣為接受的教條。效用理論主張，人在做決策時，如何呈現選擇的方案並不重要；最重要的是，對那個人來說，他會去做對他最有利的事。舉例來說，如果在遊戲中，
贏的機會是六五％，輸的機會是三五％，根據效用理論，這個人就應該下場，因為根據輸贏結果，很明顯對那個人有利。
效用理論用到的是很基本的數學。在一個理想世界中，這是做決策的完美方法。但是康納曼與特沃斯基接受的是心理學家的訓練，而不是經濟學家，他們兩人並不是那麼確認這點。他們兩人的職業生涯都在研究人在做判斷時會犯的特定錯誤，而且已經發現，個人在權衡得失時，並不完全一樣。根據效用理論，最後的資產決定價值；但根據康納曼與特沃斯基的展望理論，個別的得失會決定價值。康納曼與特沃斯基也能證明，人們並不是根據效用理論看待最後的財富，而是把注意力集中在增加的獲利或虧損，因為這會影響到最後的財富。
在展望理論中，最重要的發現是，人有規避損失的傾向。事實上，康納曼與特沃斯基也用數學證明，對於相同金額的輸贏，人們對輸錢的懊悔程度，比贏錢的高興程度，強烈兩倍或兩倍半。
換句話說，輸錢的痛苦比贏錢的喜悅強烈多了。很多實驗也顯示，人們必須要有兩倍的正面因素，才能克服一個負面因素。在一個五十比五十的賭注中，輸贏的機率完全相等時，大部分的人都不想冒任何風險，除非贏的機會是輸的機會的兩倍，才會願意玩。
