輸錢的痛苦比贏錢的喜悅強烈多了:《巴菲特的勝券在握之道》(4)

2016-10-12 06:00

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行為財務學告訴大家,輸錢的痛苦比贏錢的喜悅強烈多了。(資料照片,美聯社)

行為財務學告訴大家,輸錢的痛苦比贏錢的喜悅強烈多了。(資料照片,美聯社)

行為財務學是嘗試藉由心理學理論,解釋市場不具有效率的一種調查研究。學者觀察到人們在處理自己的金錢事務時,經常做出愚蠢的錯誤以及不合邏輯的假設,因此開始深入挖掘心理學的概念,以解釋人們的非理性思考。這是一個相對非常新的研究領域,也是我們正在學習的研究內容,非常引人入勝;對聰明的投資人來說,極為有用。

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過度自信

有幾個心理學研究已經指出,會發生判斷錯誤通常是因為過度自信。有一個研究是,請一大群人描述自己的開車技術,絕大多數人會說,他們比一般人好。另外還有一個例子:醫生都認為,自己對診斷肺炎有九○%的信心;但事實上,他們只有一半時間診斷正確。普林斯頓大學威爾遜公共與國際事務學院(Woodrow Wilson School of Public and International Affairs)心理學與公共事務教授、同時也是諾貝爾經濟學獎得主丹尼爾.康納曼(Daniel Kahneman)指出:「對一般人來說,最難想像的是,自己並沒有比一般人聰明。」但殘酷的現實是,不是每個人都能比一般人更好。

自信本身並非壞事,但過度自信就是另外一回事了,而且,在處理財務問題時,過度自信特別具有破壞力。過度自信的投資人不只會做出愚蠢的決策,也會對整個市場產生強大的作用力。

投資人通常會高度自信,認為自己比其他人聰明,也有過度高估自己技能與知識的傾向。他們通常只會採用能證實自己的資訊,而忽略掉矛盾的資訊。另外,通常只評估已知的資訊,而不去找沒什麼人知道的資訊。我們經常可以看到,投資人與財富管理人天生就認為,他們掌握了更好的資訊,足以打敗其他投資人,所以他們能賺到錢。

過度自信解釋了為什麼有那麼多財富管理人會做出錯誤決策。他們對於收集到的資訊太過自信,還認為這些資訊都很正確,但其實並非如此。如果所有的玩家都認為自己的資訊是正確的,而且他們知道別人不知道的事,結果就會出現大量的交易行為。

過度反應偏差

在行為財務學領域裡最重要的一號人物,就是行為科學與經濟學教授理查德.塔勒(Richard Thaler),他為了研究投資人的理性行為,從康乃爾大學轉到芝加哥大學。他指出幾個最近的研究顯示,人們會過度強調幾個偶然事件,認為自己看到了趨勢。投資人特別容易看重自己最新取得的資訊,並根據這些資訊推論;因此,在他們的心目中,最新的盈餘報告就變成未來盈餘的訊號。然後他們也相信自己看到別人所未見的資訊,於是便根據非常膚淺的推理,很快地做出決定。

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