負利率效果有限，須財政政策同時發力
負利率實施後，正反兩面論戰未曾歇止，支持者稱負利率刺激家庭支出並鼓吹銀行向實體經濟投放更多貸款，使之免於災難性通縮，另負利率引入促使貸款利率下降、信貸增長，有助於企業籌資；反對者則稱負利率政策讓即將退休的消費者必須相對應減少消費，方能支應退休生活，且長久而言使銀行利差收窄，不利銀行經營。以歐元區實施負利率後經濟表現來看，就業、GDP、銀行對私部門信貸及固定資本形成在實施負利率後有所改善，然而通膨、家庭消費卻呈現下滑趨勢，另家庭儲蓄率雖走低，但卻沒有相對應提高家庭購買支出，促使政策效果下滑。國際清算銀行(BIS)於3月初警告若負利率進一步下降，或長期處於負值，對預測個人或金融機構行為上將有一定難度，並稱若負利率無法影響家庭和企業的貸款利率，則該政策即失去存在意義，目前看來，歐元區家庭及企業貸款利率持續下滑，但部分瑞士銀行業者已開始藉由調高房貸利率與轉帳、ATM、信用卡手續費等手段，彌補實施負利率損失，顯見瑞士在目前現行基準利率負0.75%，已讓銀行業備感壓力。瑞士雖屬小型經濟體，但其銀行營運路徑或能夠提供歐元區、日本及往後可能遭遇負利率國家做為借鏡，起初銀行業者雖具有自行吸收損失能力，但日積月累下，銀行勢必透過不同管道解決獲利能力問題，此時負利率效果將接近極限。另IMF雖一定程度上肯定負利率政策所帶來的作用，但同時強調貨幣政策有其侷限性，政府應該同時進行結構性改革，並通過財政政策支持經濟增長，採取穩健的政策促進金融系統的穩定性。而目前實施負利率國家除日本外，財政赤字水平都控制在負3%以上，即使赤字進一步擴大，但政府若展現捍衛經濟決心，將可以給予市場信心，同時維持現行貨幣政策規模、配合漸進式結構同時改革，或能成為拉動經濟的火車頭，一解目前緩增長困境。
各國央行下調利率負值空間有限，Fed升息或能帶來貨幣曙光
上述可知ECB仍有逾60%購債空間，且仍可延長購債期間至2017/6，BOJ亦有2/3國債餘額可供購買，另市場普遍相信Fed年內終將升息起碼1次，將可激勵美元指數走揚、殖利率回升，間接壓低歐、日匯價。此外，國際油價由1月中旬低點反彈，有助舒緩各國通縮疑慮。我們認為若再度強加下調負利率，則可能促使銀行將資金成本轉嫁至企業、消費者身上，使消費者持有現金意願上揚，同時打壓消費意願，反而不利通膨。如上所言，財政發力及結構性改革雖非一朝一夕，但若只依靠貨幣政策斷然無法達到各國央行所期待的結果，在目前公債購買仍有空間，且Fed年內升息所帶來的利好因素，我們認為ECB、BOJ再度將負利率調降的空間有限，反而將轉向漸進式財政結構改革，避免陷入貨幣政策毒藥。
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