儒鴻法說》成衣動能升溫！Q2營收100.86億元創16季高、EPS 5.66元！洪瑞廷：2027上半年「深度樂觀」

成衣龍頭儒鴻（1476）成衣動能逐步升溫，第二季營收100.86億元、年增3.79%，寫下16個季度以來新高，毛利率重返30%以上；稅後淨利15.53億元，每股盈餘（EPS）5.66元，較去年同期2.19元大增158.45%。進入第三季後動能進一步加速，6、7月單月營收均突破37億元，其中7月營收年增23.26%。儒鴻總經理洪瑞廷今（18）日表示，目前訂單能見度仍約6個月，儘管全球消費、地緣政治仍存在變數，但從新品開發、客戶需求及長期預測討論來看，他對2027年上半年「持深度樂觀態度」。

儒鴻第二季營收100.86億元，較去年同期97.18億元增加3.68億元；更值得注意的是獲利改善速度明顯快於營收，營業毛利30.27億元、年增21.43%，毛利率由去年同期25.65%提高4.36個百分點至30.01%；營業利益19.35億元、年增28.91%，營益率也由15.45%升至19.18%。稅後淨利15.53億元、年增158.31%，EPS達5.66元。

累計上半年營收197.07億元、年增3.22%，毛利率31.06%，營業利益41.30億元、年增18.8%；稅後淨利33.87億元，較去年同期22.81億元成長48.53%，EPS由8.31元提高至12.35元。

相較於整體營收個位數成長，儒鴻目前最明顯的成長引擎來自成衣。第二季成衣營收約70.85億元、年增11.19%，寫下歷史次高，主要受惠新客戶營收呈雙位數成長，既有客戶也維持個位數增長。

這也反映儒鴻近年持續深化垂直整合策略，將更多自行生產的針織布料轉入成衣部門使用，布料不再以對外銷售營收呈現，而是成為成衣生產成本。因此，布料營收占比已由2022年的38%降至目前約30%，成衣則提高至約70%；但公司強調，布料實際總生產量仍維持年增。

從最新營收來看，成衣成長力道仍在加速。儒鴻6、7月單月營收均超過37億元，其中7月營收較去年同期增加約7億元、年增23.26%，成衣部門單月營收更年增約33.9%，成為推動整體營收成長的主要來源。

對於市場關注，儒鴻過去設定「除2月外、單月營收30億元以上」的營運目標，在近期營收規模持續墊高後，35億元是否有機會成為新的月營收基準，洪瑞廷並未直接鬆口。

他表示，公司確實希望往更高目標前進，但仍需觀察8、9月表現，才能判斷是否能將35億元視為新的營運基準。由於全球市場仍存在相當多不確定性，目前也很難斷言第三、第四季能否呈現逐季成長。

值得注意的是，儒鴻目前訂單能見度仍維持約6個月，但洪瑞廷坦言，現在「看得到6個月」，已不代表未來6個月訂單完全不會改變。 （相關報導： 面對陸廠削價戰！儒鴻加速自動化、AI雙轉型，毛利率拚30%以上，印尼新廠2027年Q4量產 ｜ 更多文章 ）

隨著疫情、戰爭及全球經濟不確定性增加，品牌客戶在訂單能見度尾端，仍可能出現提前拉貨、延後下單甚至臨時追加等情況。對高度講求計畫性生產的成衣工廠而言，客戶突然延後訂單可能造成產能閒置，但提前拉貨又必須迅速找到產能因應，對生產排程帶來更大挑戰。目前儒鴻訂單能見度仍約6個月，但尾端浮動情況與上一季相近。

至於近期市場關注中東地區供應鏈波動是否帶來轉單效益，洪瑞廷表示，從6、7月訂單量確實觀察到一些成長，但品牌下單時並不會說明究竟屬於原供應商轉單，或只是臨時追加的「Chase Buy」，因此很難精確拆解轉單貢獻。

他並認為，如果約旦等地物流重新恢復穩定，加上當地出口美國仍具有一定優惠條件，部分訂單仍可能回到原本供應體系，因此不宜把近期訂單增加全部視為永久性的轉單效益。

除了既有品牌需求回升，新客戶也開始成為後續成長來源。洪瑞廷透露，上次法說會提到新增約2至3個品牌，目前已有其中1個客戶順利進入大貨階段，產品正在生產，預計第三季出貨；另外2個品牌進度較慢，目前仍處於前期開發。

新品方面，目前新品營收占比約15%，包括布料創新，以及透過垂直整合延伸出的成衣產品。洪瑞廷表示，目前已上市新品市場反應不錯，從品牌端新品開發、上市到後續規畫來看，投入力道仍然存在。

新品不只影響營收，也有助改善產品平均售價（ASP）及出貨量，成為儒鴻在成熟紡織市場中提高產品價值的重要策略。

展望2027年，洪瑞廷對全年景氣仍保持謹慎。他指出，紡織服飾屬於民生消費品，需求與通膨、消費者可支配所得高度相關，不像AI產業目前具有高度明確的成長趨勢，因此要現在準確預測2027年並不容易。

包括年底選舉結果、區域戰事及其後續影響，目前都尚未完全穩定，這也是公司不願過早對明年全年需求下定論的原因。

不過，洪瑞廷也釋出相對積極訊號。他表示，從目前客戶開發力道、需求，以及與品牌進行的長期預測討論來看，雖然明年情況仍有些模糊，但相關討論已經陸續浮現，「我對明年上半年持深度樂觀態度。」 （相關報導： 面對陸廠削價戰！儒鴻加速自動化、AI雙轉型，毛利率拚30%以上，印尼新廠2027年Q4量產 ｜ 更多文章 ）

在全球品牌下單週期縮短、訂單波動加劇的環境下，儒鴻目前沒有直接把近期營收成長外推為全年高成長，而是透過成衣比重提高、新品牌導入及新品開發，逐步墊高營運基準。接下來8、9月營收能否延續6、7月超過37億元的水準，也將成為觀察下半年成長力道的重要指標。