台股這波是崩盤還是正常回調？游庭皓示警「這些股」鬆動是災難開始

受美股4大指數5日大幅下跌影響，台股8日開盤重挫，創下單日最大跌點紀錄。南韓股市同樣大跌，韓國Kospi指數一度下跌逾8%，引發國際高度關注。對此，財經作家游庭皓在網路節目《財經皓角》中表示，今年台股和韓國股市的漲幅相當大，因此這2大股市和費城半導體指數的回調幅度稍微大一點完全可以理解，其他股市今年並未超漲，仍有持續輪動的空間。而AI股的硬體股和軟體股的代差非常遠，硬體股漲幅非常誇張，但許多軟體股仍然非常具有吸引力。

游庭皓指出，從台韓股市觀察，漲幅皆是60%到100%起跳，從乖離拉回幅度來看，就算下跌1、2成，相對今年年初點位仍有一段距離。因此真實要觀察的是來自美股的系統單賣壓是否持續，畢竟標普500指數今年漲幅最高僅約12%，若以標普為首的權值股開始鬆動，才是災難的開始。而費城半導體指數今年已上漲8成，有些許回調也正常。

游庭皓表示，費城半導體指數5日單日慘跌接近10%，賣壓相當大，但總體而言，雖導致台指期夜盤下跌，但8日散戶買盤非常顯著。市場上遭遇亂流時，肯定會有槓桿者被迫顯著平倉，當然會使市場上的籌碼相對穩定，但台股也存在非常多現股投資者，至少有數百萬人是每月以定期定額方式持續扣款，難得一見台股出現重大跌幅，肯定會持續性加倉。在此效果下，等同於第4法人梯隊對台股的挹注。

游庭皓說明，此次下跌原因包括財報不如預期、升息的陰霾籠罩、非農就業數據大幅高於預期、巨頭增股籌資引發疑慮、大盤漲勢過窄，再加上市場的乖離本就偏高。不過，這些利空在過去幾個月早已存在，意味著市場似乎只是在為這一次利空找尋理由。舉例來說，這一波利率預期上升來自於非農就業數據已連續3個月保持在15萬人以上，就業數據層面確實在各項領域高於預期，但實質新增就業層面中，兼職者的工作人數大幅增長，全職者卻在顯著減少。目前非農就業數據統計的是就業崗位，因此數據高於預期似乎只暗示著，在現在的就業環境下民眾不得不去兼職。從實質銷售層面、零售銷售數據和兼職崗位的擴增可看出，就業並沒有好到需要升息的地步。​

游庭皓分析，市場上認為，融資成本的壓力相當大，此次利率預期和就業數據皆高，再加上Google在過去一周融資800億美元（約新台幣2兆5204億元）的計畫後，讓市場擔憂未來的股票供給過多。因為SpaceX、Anthropic和Open AI三大IPO案即將掛牌，預估整體市場資金可能需要接近4兆的交易量顯著推升，至少必須維持IPO價格。整體而言，7巨頭的自由現金流已面臨相當緊繃的位階，且在大量股票掛牌上市後，ETF的買盤等等都會形成市場資金空缺。 （相關報導： 曝軍公教調薪確定！銓敘部長談調幅示警一事　民團喊漲這數字：沒要打破功績制 ｜ 更多文章 ）

游庭皓表示，市場似乎有把利空當作股市回跌理由的做法，這樣的推論有點過於三段論，是藉由就業市場良好導致利率預期升溫，而利率預期升溫又導致融資成本居高不下，最後巨頭被迫估值調整，再加上股票供給過多，時間線拉得越長推論就會越牽強。游庭皓認為，若只有台股、韓股和費城半導體指數下跌，屬於正常的均值回調，但若是估值本就不高的科技巨頭出現殺盤，才說明市場正在擔憂AI巨頭風險，所以可將這一波下跌視為新一輪的終極回調，長期趨勢的投資者反而要抓住機會。

游庭皓提到，現在有一種推論認為，目前賺錢的幾乎都是賣鏟子的企業，但始終買鏟子的企業會形成新一批的盈利獲利模式。AI的需求也許並沒有想像中的指數型爆發，而是會漸進式的調高訂閱費用，讓使用者進一步習慣，現在的訂閱費非常低廉，但未來總有一天要割韭菜。AI即便在發展過程中時不時有估值回調，但最後真正能收割韭菜的仍是幾大巨頭，而現在巨頭漲幅遠遠低於台積電、SK海力士和三星，將年漲幅適度拉長後可發現，巨頭漲幅甚至低於大盤。過去2年跑贏標普500指數的只有Google漲幅92%和輝達66%，其他業者皆跑輸大盤，許多巨頭本益比和漲幅不高，績效也並不是特別亮麗，但它們仍是未來AI的龍頭。

游庭皓指出，納斯達克指數的漲幅遠低於費城半導體指數，所以從周期投資的輪動角度而言，第一，若有乖離回調，投資台股和投資費城半導體指數沒有區別；第二，若投資人認為台股和費城半導體指數價格仍很高，不如回頭看一下這些軟體巨頭。3大IPO案即將掛牌確實是對科技股有承壓的原因，但投資ETF不會受到影響，因為購買ETF永遠都是買7巨頭，7巨頭中部分企業可能會因此被擠掉，但ETF基本上就是購買市場上市值最大的前幾家企業，這些企業某種程度而言對AI有一定的壟斷權，所以不會有資金分配形成的投資壓力，反而不需要擔心。

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