鄧哲偉觀點：萬點奔騰與K型分化的省思─解析台股蛇年封關錄

2026年2月11日，台股在蛇年的最後一個交易日，以33605.71點寫下了歷史性的句點。回首這一整年，大盤漲幅高達42.84%，點數噴發10080點，這在過去幾乎是難以想像的「神蹟」。然而，在慶祝台積電站上1915元新天價、國人財富效應擴張的同時，我們更應冷靜剖析這萬點行情背後的質變、特徵以及隱憂。

矽盾效應與AI紅利的極致化

蛇年台股最大的正面特色，莫過於「護國神山」轉型為「世界神山」。台積電1月營收突破4000億大關，單月年增率達36.81%，這背後代表的是全球AI算力需求已進入爆發期。台灣不僅是晶圓代工的基地，更成為全球AI供應鏈的震央。

這種「結構性增長」帶動了半導體設備、散熱模組、高階載板及伺服器代工廠的集體挺進。台股蛇年的上漲，並非盲目的投機泡沫，而是基於強勁的營收基本面支撐。特別是隨著先進封裝技術的突破，台灣企業在全球科技版圖的不可替代性，推升了台股的評價（P/E Ratio）重估，讓3萬點不再是遙不可及的天花板，而是紮實的地板。

繁榮背後的陰影：被遺忘的「另一半」

然而，在這場萬點派對中，並非所有企業都能分到一杯羹。蛇年台股呈現極端嚴重的「K型經濟」分化。

根據數據統計，儘管大盤點數創下新高，但盤面上仍有約30%至40%的上市櫃企業，其全年股價表現是持平甚至下跌的。這形成了一個詭異的對比：一邊是科技巨頭的熱火朝天，另一邊則是傳統產業、民生消費及部分出口競爭力較弱的中小企業在寒冬中苦撐。

• ​負面衝擊一：傳統產業的邊緣化。 受到全球減碳政策（CBAM）成本壓力以及中國大陸低價競爭影響，石化、鋼鐵、紡織等傳產在蛇年的表現疲軟。
• 負面衝擊二：資金吸虹效應。 當市場資金高度集中在權值股（如台積電、聯發科）時，中小型股面臨流動性乾涸的窘境。許多基本面尚可的企業，因缺乏題材而不受法人青睞，陷入「指數漲、持股跌」的無奈。

蛇年市場三大關鍵特徵

綜觀全年度，台股展現了以下三個不容忽視的特點：

1. 法人主導與ETF暴增： 蛇年是台股ETF規模突破新高的一年。被動式資金的大量湧入，進一步推升了權值股的漲勢。這種「越漲越買」的機制，雖然在多頭時助漲，但也增加了市場在波動時的集體風險。
2. 地緣政治與韌性溢價： 面對複雜的國際局勢，台股展現了極強的韌性。過去市場擔心的地緣政治風險，在蛇年反而轉化為「供應鏈韌性」的紅利，外資對台灣科技股的持股比例不減反增。
3. 散戶參與結構轉向： 隨著股市站上3萬點，散戶不再只是盲目追高，而是透過複利思維參與高股息或科技ETF，這讓市場的支撐力道比以往幾次萬點行情更加穩健。​

結語：喜悅中需保有警覺

蛇年以33605點完美收關，台積電1915元的收盤價更是台股實力的證明。但身為產業界的一員，我們必須提醒政府與投資人，萬點行情的果實分佈極度不均。

當半導體一枝獨秀時，我們應思考如何輔導傳統產業數位轉型，避免K型分化持續擴大導致社會貧富差距失衡。展望即將到來的馬年，資金是否會從過熱的科技股外溢到基期較低的績優傳產，以及全球通膨與利率政策的變動，將是我們在享受蛇年大漲喜悅之餘，必須時刻盯緊的課題。 （相關報導： 鄧哲偉觀點：強勢美元回歸還是流動性枯竭？解析「華許震盪」下的資產大洗牌 ｜ 更多文章 ）

＊作者為臺北國際商會理事長。