季凡觀點：我們該如何打敗大盤？

當我們說要「打敗大盤」，究竟應該以哪一種「大盤」為比較基準？而身為進階投資人，又該如何進行選擇與操作？

對多數一般投資人來說，最應該打敗的，是自己原本不做功課也會選擇的替代方案，例如臺灣的 0050、美國的 VOO 或全球型的 VT。這些 ETF 是成本低、穩定、方便的選項，如果你花了時間研究選股、挑基金，卻連這些指數型產品都打不贏，那就等於多花力氣卻沒有回報。

而對進階投資人而言，應該進一步把目標設在打敗目標類型資產的指數基準。舉例來說，若你投資的是全球高股息基金，就應該與 MSCI World High Dividend Yield Index 比較；如果是新興市場小型股基金，則對照 MSCI EM Small Cap Index。這樣才能精準評估你或基金經理在同樣市場條件下，是否有創造真正的超額報酬（Alpha）。

筆者今天要分享的，是從一檔自己親自持有，並長期以數據與邏輯挑選的基金──富達全球入息基金，來探討一個關鍵問題：

一檔基金要怎麼判斷，它是真的打敗了指數，而不只是搭上順風車？

從報酬開始：十年累積領先大盤與同儕

截至2025年7月15日，以10年完整市場週期，這檔基金的累積總報酬如下（假設初始投入 1 萬美元）：

1. 基金：21,791 美元
2. 指數：21,605 美元（MSCI World High Dividend Yield Index）
3. 同組基金平均：19,672 美元

換句話說，它不僅打敗了同類型基金，也小幅領先其策略對應的指數。

值得補充的是，富達官方設定的基準指數其實是 MSCI World Index，但 Morningstar 為了分類比較，會根據該基金實際持股與風格，選用更貼近的 MSCI World High Dividend Yield NR USD 作為比較依據。（註：之後段落中所有提到「市場」，皆以 MSCI World Index 為基準；之後段落中所有提到「指數」，皆以 MSCI World High Dividend Yield Index 為基準。）

不是運氣，是效率：Alpha 與 Sharpe Ratio

報酬數字只是表面，更關鍵的是風險調整後的績效指標。

1. Alpha：基金 1.46／同組 -0.27／指數 -1.16
2. Sharpe Ratio：基金 0.56／同組 0.42／指數 0.46

Alpha 為正，代表在排除市場整體波動後，基金本身仍創造額外報酬。Sharpe Ratio 則顯示每承擔一單位風險所換得的報酬率。這裡，富達全球入息的 Sharpe 明顯優於同儕與指數，意味著：它不僅賺得多，更賺得划算。 （相關報導： 國安基金護盤成績單出爐！狠砸77億決定暫不退場，最新決議一次看 ｜ 更多文章 ）

少輸就是贏：Upside / Downside Capture 比

根據 Morningstar 2021 年報告〈Mind the Gap 2021〉及其對基金行為的長期觀察，若一檔基金能有效控制下行風險，通常也更能提升投資人實際報酬與留存率，並降低因市場波動導致的情緒性出場風險。

多數人誤以為，打敗市場的基金應該是「漲時比別人更猛」。但資料顯示，這檔基金的優勢恰恰來自「跌得少」。

1. Upside Capture：81（市場漲 10%，它漲 8.1%）
2. Downside Capture：70（市場跌 10%，它只跌 7%）

也就是說，它在多頭時不躁進，但在空頭時守得住。這正是「慢慢贏」的節奏。以長期來看，這類「不急、不貪」的防守型結構，才能真正累積複利。

​根據《華爾街日報》報導，對沖基金巨頭 Millennium Management 嚴格控管每位操盤手的虧損上限，虧損超過門檻即調降資金甚至解職，展現其對下檔風險的高度敏感。這種策略反映市場趨勢的轉變──從追求短期「打爆市場」，轉向追求「活得長久」。

更重要的是，這樣的風險結構往往能創造一種隱性優勢，也就是所謂的「波動溢酬」（Volatility Premium）。這種結構可能比那種 Upside 100 / Downside 100 的基金，更容易在完整市場週期中創造風險調整後的超額報酬。

畢竟，複利不是看誰漲得最快，而是看誰在跌的時候守得住、之後還願意繼續買下去。這正是筆者選擇這類基金時最重視的事：不只是績效，而是風險效率，以及長期可持續的資產擴張節奏。

波動可控：低 Beta 更適合策略槓桿

這是筆者特別關注的一點。由於筆者是以適度槓桿持有這檔基金，因此風險的控制至關重要。

1. Beta：基金 0.76／同組 0.92／指數 0.91
2. 標準差：基金 12.03%／同組 14.26%／指數 14.38%

這表示：該基金的報酬波動性僅約為市場的 76%，風險相對穩定，屬於低 Beta、防禦型策略。（相關文章：美、台風險性資產大漲的底氣是什麼？重貨幣學派要如何應用在投資上？）

這種穩定波動，在進行槓桿操作時尤為寶貴。因為若 Sharpe Ratio 高、Beta 低，代表每一單位風險所帶來的報酬更穩定，反而可以承擔適度放大，進而打敗一般市場大盤。

心理帳戶防守力：最大回撤比較

在市場崩盤期間，真正決定您是否被「洗出場」的，不是報酬率，而是最大回撤。

1. 基金最大回撤：-22.85%
2. 同組最大回撤：-22.34%
3. 指數最大回撤：-26.01%

這幾個百分點的差距，雖不驚人，但對於有心理帳戶的投資人來說，是保命關鍵。如果一檔基金能夠稍微少跌、更快反彈，投資人就能撐下去──這種風險緩衝，比報酬本身更實用。

這種基金多嗎？為何難得？

理論上，高股息策略應該比較穩健，但實務上卻常見兩種錯誤：

• 配息很高，但其實在吃本金
• 上漲時跟不上，下跌時又沒有防守

真正做到以下條件的基金非常稀少：

1. Alpha 為正
2. Sharpe 高於同儕
3. Beta 小於市場
4. Upside/Downside 結構對稱

根據 Morningstar 資料庫，能同時滿足上述條件的基金可能不到 5%。其中，既可在臺灣平台輕鬆取得，又具備長期加碼的潛力與抗跌能力，並適合進行槓桿操作的選項，更是鳳毛麟角。

不是打敗市場太難，是您看錯了方向

富達全球入息基金並不是神奇的選股機器。它只是在過去十年，用穩健方式打造一個低波動、高效率、可放大、能守住的全球股息組合。

它的亮點，不在於報酬多高，而在於：當您想放大資產時，它給得出風險效率；當您陷入恐慌時，它也讓您繼續堅持。

這是筆者選擇它，並以適度槓桿持有的原因。

值得注意的是，對多數投資人而言，那些「不做功課也會選擇的替代方案」，往往波動較大，不易進行槓桿操作，反而錯失穩穩打敗分類大盤與整體大盤的機會。

您不是無法打敗大盤，而是可能選錯了工具。您無需成為金融專家，只要看懂風險效率與波動溢酬即可。真正的關鍵，不在市場，而在您設定比較基準的那一刻。

本文為風傳媒特邀導讀人季凡撰寫，現在訂閱：風傳媒VVIP合作推薦專案，除了以全球最低優惠價，暢讀中英日文全版本之華爾街日報，還有優惠好禮大加碼！

＊作者季凡為 APcore Global Education 創辦人、財經 Podcast「Two Money Lovers 經濟學不是萬能但有用」主持人。 （相關報導： 國安基金護盤成績單出爐！狠砸77億決定暫不退場，最新決議一次看 ｜ 更多文章 ）

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