約翰柏格發明指數型基金,卻反對ETF:它助長短期投機,才不是促進長期投資

2024-03-27 09:40

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約翰柏格發明指數型基金,卻反對ETF。(示意圖/美聯社)

約翰柏格發明指數型基金,卻反對ETF。(示意圖/美聯社)

「加斯!」從擁擠的大廳通往公司自助餐廳的樓梯頂端,傳來熟悉的、低沉厚重的、沙啞的聲音。「加斯!這裡到底在搞什麼?」剛從寧靜湖回來,傑克.柏格(約翰.柏格的別名)過完一年一度的長假,顯然感到很沮喪。

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為什麼?因為加斯.索特找到一種方法來「摧毀」先鋒的指數基金──就是ETF!或許,這其實是柏格的真心話,他從頭到尾就反對ETF。

自從反對內森.莫斯特(譯注:Nathan Most;他是美國證券交易所新產品開發部門主管、ETF創始者)推出首檔ETF這個創新想法的那一天起,柏格就一直反對ETF,並支持發行傳統的指數共同基金。他認為,ETF是真正投資者的死敵,因為它們會引誘投資者進行短期交易,但短期交易幾乎總是會傷及報酬。相反的,指數基金是長期買入、持有的投資者的盟友和朋友。是的,投資指數基金很無聊,但這就是它們的一大優勢──無聊才讓投資者更容易保持投資的狀態,這正是長期成功的關鍵。

要解釋「到底在搞什麼?」就必須要回到將近兩年前的1998年初。當時,索特擔心1997年的亞洲金融危機可能會蔓延到全世界。那年稍晚,俄羅斯的債務危機更加劇索特的恐懼。他是在1987年大崩盤前兩週加入先鋒,當時市場一天之內就下跌22.61%。正如他後來所說:「我們的經歷塑造了我們。那件事無疑對我留下印記。」

一直以來,先鋒都拒絕向經紀人和顧問提供銷售支持費用以進行分銷,而且大多數基金經理都很樂意,所以先鋒幾乎沒有從註冊投資顧問和其他人那裡得到任何幫助。但ETF卻不一樣,顧名思義,ETF是在交易所進行交易,因此自然會產生佣金,先鋒所面臨的挑戰則是需要透過上述的分銷管道,來贏取ETF交易量占比。

延伸閱讀:管理8兆美元資產,ETF巨頭「先鋒」是怎樣的基金公司?創辦人竟住在旅館工具間

索特於是思考:為什麼不為傳統指數基金創建一個ETF「袖子」──或稱指數基金接入工具。這麼一來,ETF投資者就可以同時擁有指數基金以及交易流動性,而不會對宿主,也就是指數基金造成干擾。索特前後花了九個月的時間,來探索他可能沒注意到的所有負面影響.他一直在問量化投資的同事,哪裡可能會出問題;他也花了幾個小時跟法律部門的同事一起「尋找可能出現的麻煩」;他向行銷人員提出挑戰:這樣做,真的能滿足註冊投資顧問和其他金融中介機構的需求嗎?他們會湧向先鋒嗎?如果是,為什麼?需求量會大到讓這一切的努力都值得嗎?透過一個接一個的問題,然後再問更多的問題,索特覺得愈來愈有信心,自己真的發明一些有價值的東西。他帶著一些惶恐不安,最終還是要跟傑克.布倫南(編按:當時的先鋒董事長兼CEO)討論。

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