接著我們進入（3）號區間。2020年底，川普政權在交替之前，追加執行了9,000億美元的振興方案，拜登政府一就任，又果斷執行了1.9兆美元的追加振興方案。注入大量資金後，美國人民的消費大幅增加，由於美國經濟的成長轉強，接著因需求暴增，物價也隨之大幅增長。通貨膨脹的情境早在這個時候已成為現實，成長強勁的同時，物價也非常高，也就是所謂的「高成長、高物價」。股價大幅增長，形成以價值股主導上漲趨勢的藍圖。隨著債券殖利率飆漲，債券投資人們面臨非常艱鉅的情況。
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接著局面進入（4）號區間。物價在高空盤旋，但美國十年期公債殖利率卻轉跌。當時消費者物價指數已經超過聯準會每年2%的目標指數，但即便如此，金融市場卻沒有出現過於敏感的反應。為什麼會這樣？沒錯，就是認為高物價只是暫時情況的信念發揮了作用，同時間我們還認為成長很強勁，物價即使不是當下也會在不久之後就穩定下來。不管是股價或債券的價格，都反映著未來的變化。受到這樣的影響，使（3）號區間因感受到初期通膨而飆漲的債券殖利率，又再次下跌。沒錯，基於成長強勁、物價將會回穩的信念，營造出會出現在「高成長、低物價」情境中的典型趨勢。
但是這種安全感無法維持太久，從人們意識到現在的通膨不會只是暫時現象以後，債券殖利率開始一飛沖天，隨著上漲的物價和利率可能會造成成長萎縮的恐懼被反映出來，市場開始呈現出「低成長、高物價」的情境。由於美國經濟藉由這段時間所注入的資金力量維持著強勁的成長趨勢，雖然很難確定市場是否會處在「低成長、高物價」中，但2021年非常強勁的漲勢有所減弱，看來已經是不爭的事實。因此股票市場以成長股為中心開始受到盤整，債券殖利率大幅上漲的同時，債券投資人的虧損就像雪球般越滾越大，然而原物料投資人的笑顏卻逐漸開朗。從2022年第一季看來，股票與債券投資者的虧損相當之大，然而原油、穀物、各種原物料，以及資源豐富的巴西股票卻有著相當好的表現。這可以說是「低成長、高物價」局面下可見的典型趨勢。
我記得很多人都是在新冠肺炎爆發，從2020年4月後開始對股票投資感興趣。從總體經濟環境的角度看來，過去兩年多來的走勢是非常快速的變化期。但是高成長的延續，即便有暫時性的通膨壓力，認為這只是「暫時性」的聯準會與市場的信念掩蓋了這項壓力，所以股票市場才能表現得如此強勢。也因此儘管變化如此快速，投資人也沒有感到投資難易度較高。但是現在對於通膨的擔心儼然成為現實，利率也大幅上漲，聯準會的立場一百八十度大轉變。由於不安感逐漸擴大，加上對通貨膨脹並不熟悉的市場，很可能會進一步加快總體經濟環境的變化。假設環境的變化快速得令人頭暈目眩，那麼我們應該採取什麼樣的策略呢？先假設某一個特定情況，如果在該情況下我們使用囤積幾種強勢資產的方法，結果很可能會狼狽不堪。以投資股票和債券來說，2022年第一季股票和債券就雙雙寫下負成果。
