循環趨勢指的是經濟循環，與其影響金融市場的機率；行為趨勢則稍微複雜一些。投資人行為會隨著時間變動，而金融市場也會受到相對的影響。
舉一個簡單的例子，金融危機過後，投資人往往不是承擔避險，要不然就是規避風險。投資人準備好承擔風險時，幾乎所有的資產類別都會上升；投資人準備規避風險時，只有避險資產的價格會上升。美國公債和黃金自從金融危機以來，一直都是主要的避險資產，但是日圓也在避險時期鶴立雞群，締造良好的績效。這對於投資人來說，意義甚鉅。透過投資組合分散壓低風險，在2008年後就變得複雜許多。
現在來討論結構趨勢。到目前為止，這是我打造投資組合方法中，最重要的一個元素。我找出八種結構趨勢，但是如果要當日沖銷的話，就不建議完全按照這些趨勢，來決定投資策略。
但是如果你的投資風格跟我一樣的話，幾乎就可以向你保證，這八個趨勢能夠在接下來許多年，形塑我們所處的世界和投資的市場。這八個趨勢如下，我稱作結構大趨勢：
1. 債務超級循環的終點
2. 嬰兒潮世代退休
3. 中產階級消費能力持續下降
4. 亞洲崛起
5. 石化燃料用罄
6. 財富比國內生產毛額比率均值回歸
7. 環境破壞
8. 淡水用罄
除了這八個大趨勢以外，我也發現若干結構次趨勢，每個趨勢的動能都來自於這八個大趨勢，可能是一個，也可能是多個。而這些次趨勢也提供動能，供我打造投資組合。
一個很好的例子就是「我的」第一個結構大趨勢，也就是債務超級循環的終點。債務超級循環平均會持續五十多年，我們現在所處的循環，從1940年代末期開始。歐洲經過六年的兵荒馬亂，需要大幅重建，而資金來源多來自於債務。
債務與國內生產毛額的比例就此升高，但一直要到1980年代時，債務成長的速度才得到大幅的動能，導致金融主管機關現在憂心忡忡，想要壓制銀行放款。歐洲銀行主管機關特別的不友善，歐盟境內的銀行都被迫減少放款。這個情形在其他領域開啟許多投資機會，所以我把這個情形叫做結構次趨勢套利。
我一直都很驚訝，投資人打造投資組合時，花在結構趨勢的時間都很少。大概是因為沒有耐心吧。有許多投資人認為，要看到下週一以後的事情，很困難。
根據長期結構趨勢，打造投資組合，長期成功的機率比較高；但是短中期，卻沒有安全機制可以運用，所以我從來沒有使用過財務槓桿。2008年時，我瞭解到槓桿可能會造成很大的傷害，就算你的策略很適合長期締造成功，也還是一樣。
我說不要讓短期趨勢決定投資策略，這邊我要詳細解釋一下。我打造的投資組合，核心就是結構，也就是驅動報酬的因子，是策略因子。換句話說，投資組合核心的基礎，就是剛剛說過的八大結構趨勢，而策略設計就是要善用短期機會。不過這些策略因子對於長期的報酬，只有些微的幫助。
