# 鴿派  

黃金市場本週持續吸引投資目光！在美國最新經濟數據表現不如預期後，市場對聯準會即將放鬆貨幣政策的期待大幅提高，推動金價維持在近期高點附近震盪。ActivTrades分析師伊萬傑利斯塔（Ricardo Evangelista）指出：「在經濟持續存在不確定性、地緣政治局勢動盪，以及市場對聯準會將延續鴿派立場的預期等基礎條件下，黃金價格在短期內依然獲得強勁的支撐。」......

美國聯準會（Fed）是否會在12月做出降息的重大決定，成為全球金融市場的焦點。近來，Fed的決策官員們對於貨幣政策立場出現了嚴重的分歧，使支持降息（鴿派）與傾向暫停（鷹派）的兩大陣營票數幾乎勢均力敵。經濟學家普遍認為，為了延續目前夏季開始的脆弱經濟復甦，Fed很可能還是會選擇降息。在這場激烈的「數人頭」大戰中，主席鮑爾（Powell）尚未表態的三票，將如何決......

針對兩岸關係發展，大陸著名涉台學者、上海東亞研究所前所長章念馳近日表示，在付出很大的代價後，大陸認識到，「統一」應該讓兩岸各界民眾共同參與，歡迎台灣各界提出自己的統一方案，哪怕有不同觀點都要耐心傾聽，然後共同商議出代表各方利益的統一方案，這是我們最新的統一主張，「不是一方吃掉另一方」。相關：習近平涉台談話字數大砍8成，九二共識、一中原則被消音，台灣已非優先處......

新台幣18日開盤以30.09元兌一美元小貶2.5分，仍站穩30元整數關卡，前一日美國聯準會（Fed）宣布將聯邦基金利率調降一碼至4.0%至4.25%，雖然決策符合市場預期，但會後公布的最新點陣圖卻顯示官員對未來降息步伐看法分歧，正因政策共識不明，美元指數回升，美股反應平淡，道瓊指數僅小幅收紅，其餘主要指數則收跌。 聯準會的點陣圖是什麼？ 聯準會的「點陣圖」......

在筆者四處觀察兩岸相關的輿論時，時常看到一派渲染戰爭危機的觀點。該觀點表示解放軍內部、特別在是中基層軍官之中，存在著非常強烈的對於戰爭的渴望，希望透過一場臺海戰爭建功立業。而習近平與少數的核心高層，則是這一尊壓力鍋搖搖欲墜的蓋子，也是臺海如今和平的最後倚仗。鷹派言論也在大外宣學者、愛國大V、小粉紅群體之間屢見不鮮，使得大陸的輿論場內充斥著一股歷史必然性的信念......

美國聯準會（Fed）主席鮑爾（Jerome Powell）預計今（22）日台灣時間晚間10時將在傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會發表談話，對於鮑爾任內可能的最後一次談話，市場屏息以待，美股全面收黑。財經專家阮慕驊今在臉書分析，他預期若鮑爾談話內容「偏鷹」，市場會有所反應，但不會過度激烈；而對股市最好的情況是，鮑爾講話中性偏鴿，或是中性偏鷹。......

雖然美國6月就業報告表現亮眼，緩解了市場對聯準會（Fed）立即降息的預期壓力，但高盛分析團隊卻反其道而行，認為聯準會今年的降息幅度將超出市場目前共識，因此下調對美國公債殖利率的預測，此舉凸顯出高盛對貨幣政策前景的看法比主流市場更為寬鬆。 哪些殖利率預測被下修？幅度有多大？ 根據高盛最新報告，他們預期2025年底美國2年期公債殖利率將降至3.45%，較先前估值......

美中兩國的緊張關係似乎正迎來戲劇性的轉折。根據《日經亞洲》（Nikkei Asia）28日獨家報導，美國官員正在草擬一項計畫，安排總統川普（Donald Trump）今年稍晚親自率領代表團訪問北京。這個代表團不但包括聯邦政府官員，更將有數十位頂尖企業CEO一同訪中，此舉被視為華府對中政策從過去的極限施壓，轉向長期「可控去風險化」的重大信號。川普27日突然宣布......

5月7日，距離川普宣佈「解放日」關稅超過一月，中美政府各自宣佈將派代表在瑞士舉行會談。

台北市立第一女子高級中學教師區桂芝在通訊軟體轉傳「第二屆『共讀一本好書』徵文大賽」訊息遭到民眾舉報，陸委會指活動主辦單位包括中共黨政機構，會移送教育部查處。國民黨籍立委陳玉珍表示，不必以政治角度看待一場徵文比賽，此舉就是在做「文字獄」，陸委會不該從同胞當中找敵人。

美國聯準會對於是否在5月或6月降息出現分歧聲音！被視為「鴿派」代表的理事華勒（ChristopherWaller）日前公開表態稱，目前不急於降息，認為川普推行的關稅措施要到7月後才會對經濟產生顯著影響，因此要等到今年下半年，才可能看出通膨與經濟成長的實質變化，他這番談話被視為聯準會整體態度的縮影，代表暫不急於降息。

北京清華大學國際關係研究院名譽院長閻學通12月20日在美國《外交事務》（ForeignAffairs）期刊撰文〈為何中國不怕川普？〉認為，北京未來4年的主要注意力將集中在重振經濟，不會在這期間制定統一台灣的時間表；而川普上任後將專注在國內改革和經濟，不願冒大國戰爭風險介入台灣問題，因此中美兩強不太可能會因台灣開戰。對此，中國國台辦回應，「這是學者的個人言論」，並指統一是「矢志不渝的歷史任務」。

立法院第11屆會期開始後，在野陣營席次過半，又與中央執政的民進黨政府於政策上多有扞格，國會朝野衝突不斷。上會期的國會改革三法，立委打成一團，「青鳥」也飛上街頭要以罷免威嚇國民黨立委們；這個會期，為了《憲訴法》、《財劃法》與《選罷法》修正，青鳥再度出動，法案審查過程中，還因攻佔、搶回議場大動干戈。

美國聯準會（聯準會）於美東時間18日宣布降息2碼，是自2020年來首次降息，但大步啟動降息循環，市場反應卻不是太好，美股劇烈震盪，3大指數收小跌，引發外界關注。對此，財經作家狄驤在臉書發文表示，聯準會一次性降息2碼算是「預防性降息」，表明了聯準會沒有市場想像的鴿派，但也意味著未來的經濟數據將讓市場出現更大的波動，這是投資人要有的心理準備，別碰這類型的企業，否則屆時跑都跑不掉。

美國聯準會釋出鴿派訊號，加上美國前總統川普遇襲效應，推升國際金價上行。反映在台銀黃金存摺牌價，今天上午1公克賣出價格一度漲至新台幣2613元，與一年前水準相比，漲幅逾3成。

「中國的內戰還沒有結束，目前在台灣的政權是中國版圖中的一個叛亂政權。」、「如果有人不想要『一國兩制』，那就實行『一國一制』。」這些聽在台灣民眾耳裡「嗤之以鼻」的說法，出自中國大陸駐法大使盧沙野的口中。6月26日盧沙野出席法國外交與聯合國協會（FDNU）中法建交60周年專題研討會，他在主旨演講中做出如上表述。

隨著利率展望轉趨樂觀，再加上癌症、免疫療法的併購、創新活動日益熱絡，分析人士相信，2024年生技類股前景看俏、讓連續3年面臨嚴峻考驗的投資人稍稍鬆口氣。

繼五月間美國國家安全顧問蘇利文與中共中央外事委辦公室主任王毅會晤後，國務卿布林肯與財政部長葉倫分別於六月及七月訪問北京。一時之間，美中似乎走出了氣球事件以來的負面氛圍，而「去風險、避脫鉤」似乎成為主旋律。美方近期所稱的「de-risking,notdecoupling」，本文認為若譯為「去風險、避脫鉤」，應較多數媒體所稱的「不脫鉤」更為貼切，主要原因在於美中之間的結構性競爭關係，恐怕不是單方面主觀意願所稱「不」就不會脫鉤，且雙方其實都已逐步將雞蛋放在其他籃子裡，但為盡力避免人為硬脫鉤所可能衍生的成本甚高、結果不確定，故避免硬脫鉤應是雙方現階段共同的目標。

數日前聯準會主席鮑威爾出席參議院銀行委會作證，外界視其「放鷹」，導致當天美股大跌，對台灣而言的「附帶損失」則是台幣為之單日大貶近2角。金融市場對聯準會主席的任何發言「反應敏感」是能理解，但鷹鴿的詮釋解讀，在通膨威脅完全去除前，都是「想太多」，因為聯準會都沒有當鴿派的條件。

最新出爐的美國通膨數據，究竟是好消息或壞消息？從美股盤中上沖下洗、劇烈震盪的走勢可以看出，就連捧著真金白銀搏鬥廝殺的市場巨鱷也莫衷一是，但對聯準會（Fed）高「鴿」一曲還抱有期待的人來說，這或許是個不容忽視的警訊。

聯準會（Fed）主席鮑爾（JeromePowell）即將在本週三（11月2日）貨幣政策會後召開記者會。專家直指，鮑爾若不願鬆口表示12月可能放緩升息，美股恐重啟跌勢。

當外界熱議中共領導人士，找不出一套規則來分析，帶有很多的疑問，認為習近平越走越強硬，有毛主席的味道時，全面掌控黨的人事，反對台獨也列入黨章時，中共內部鴿派似乎沒有生存的空間，我們必須思考孰令致之？倘若你是習近平，又該如何面對如此艱險的國際局勢與兩岸環境？當外界紛紛對中國投入人事的關注，中共又該如何以對?

俄羅斯軍隊從烏克蘭部分地區撤退的消息在俄羅斯引發討論。呼籲在全國展開動員加強武裝力量的呼聲越來越高，但這一提議將不會受到民眾歡迎。更有前議員表示，俄羅斯不可能戰勝烏克蘭。

俄羅斯揮軍入侵烏克蘭已超過50天，期間舉行數次談判，試圖結束戰事，而俄羅斯智庫「俄羅斯國際事務委員會」主席科爾圖諾夫撰文表示，3月29日在土耳其伊斯坦堡的談判後，讓主張外交解決的人感到相當樂觀，只是俄羅斯社會用武力取勝的聲音還是較大，使得俄羅斯政府難以做出決定。

美國聯準會（FED）上周公布3月15日至16日的會議紀要顯示，許多官員上個月本來準備加息50個基點，但由於擔心俄羅斯入侵烏克蘭的影響，最終選擇了升息25個基點（0.25%）。

國安會前秘書長蘇起認為當前兩岸關係緊張、且正好美中台3方的當政者「都是鷹派」，但他22日表示，即便烏克蘭情勢生變，不過今年「目前為止看來」仍屬平穩，重點仍要看烏國局勢，以及美國前國務卿龐畢歐（MikePompeo）下月初訪台時與總統蔡英文的談話情況。

中國著名涉台學者章念馳近日提出，應建立一部「統一法」，講明如何武統及和統，推動兩岸統一進程。對此，民進黨前立委郭正亮在網路節目《風向龍鳳配》中表示，這可能是因為武統的聲量實在太高。

在世界目睹近期阿富汗淪陷的同時，美國國內對總統拜登（JoeBiden）混亂撤軍行動的批評力道也正在加強。

在外界對通膨再起疑慮甚深之際，本周美國聯準會（Fed）召開利率會議，外界「非常鷹派」的解讀其實是錯的，因為結論非常「平衡」：Fed告訴外界，對通膨再起的疑慮，他們聽到了，所以升息時間點可望提早；但也讓市場放心，即使要提早升息，也是2年後的事了。至於未來是否突然變臉成大鷹派提早升息，那就要緊盯通膨與失業率2個數字了。

過去三年，中國對美貿易談判的主要代表劉鶴，將被除名？根據《華爾街日報》引述，中國政府正考慮更換中美經濟對話代表劉鶴，掌管商務部的副總理胡春華有可能接替。

總統府（19）日召開記者會宣布，前陸委會副主委邱太三接任陸委會主委、陸委會主委陳明通掌國安局，國安局長邱國正接任國防部長，而現任國防部長嚴德發則轉任國安會諮詢委員。國安人事大風吹，前立委沈富雄對此提出觀點，認為總統蔡英文可能是想要給對岸一些訊息。

我們想讓你知道：美國聯準會1月28日公布今年第一次利率會議，維持低利率至2023年不變，並且強調近期經濟復甦轉向溫和，前景取決於疫情發展，不確定性風險仍高，試圖傳遞貨幣政策鴿派延續訊號。

日本前首相安倍晉三8月因舊疾復發，卸下自由民主黨總裁和日本首相職務，黨內無派系的時任內閣官房長官菅義偉被選為新總裁，9月就任新首相，而政治大學教授李世暉認為，美國總統當選人拜登延續前總統歐巴馬的外交策略，菅義偉較無選邊站壓力；日本《產經新聞》台北支局長矢板明夫稱，還看不出菅義偉對中國的立場，但他的內閣目前是鷹派和鴿派各半。

舉世關切的美國總統大選結果揭曉，民主黨候選人拜登（JoeBiden）苦戰勝出。對比強烈支持現任美國總統川普（DonaldTrump）的綠營，在計票過程中的情緒由興奮到崩潰，藍營反應雖看似較為冷靜，但從拜登一開始得票不如預期，隨後再逐漸轉敗為勝，內心高度期盼拜登當選的國民黨人，其實心情也是冷熱交替如洗三溫暖。

美國普林斯頓國際關係學者范亞倫先前撰文強調，美國及盟邦應採取行動，反制中國的敵對行為，但美國前駐中國大使芮效儉及7名學者聯合撰文反駁范亞倫的論點，直言美國施壓中國進行改革，反被中共用來強化境內的反美情緒，且減少與中國共同解決迫切問題的機會，更稱台灣支持維持現狀，范亞倫想要美國放棄「一中」政策，只會帶來爆發衝突的極高風險。

與盟國、世貿組織一道聲討北京，迫使其改變行為——這是美國前副總統拜登公開表態所流露出的對華政策跡象。不過，一面在貿易和台灣問題上強硬、一面在全球事務上與中國合作，這如何實現？

編按：從貿易戰、科技戰到疫情戰，在中美對峙越演越僵的同時，美國鴿派也似乎與台灣漸行漸遠。從強調交往合作、尊重核心利益、維持低盪關係到劃分勢力範圍，面對中國在東亞與世界強勢崛起，美國鴿派學者的主張不時飄散出姑息主義、孤立主義味道。

韓國瑜突然擂起戰鼓，拆罷韓看板、以《集遊法》阻撓罷韓團體「群聚」，無非是鴿派策略無效，不料改走鷹派，事情更棘手。從大選到罷免已經證明，韓營「鴿派成事不足、鷹派敗事有餘」。

從三批武漢包機返台的決策結果來看，民進黨政府背後隱約浮現兩派之爭──行政院長蘇貞昌堅持維持註記、走包機模式的「鷹派築牆」，與總統蔡英文主張人道主義的「鴿派搭橋」相互角力。

「反送中」延燒，香港元朗發生白衣人在車站毆打民眾，更以一位孕婦被打盛傳，雖她聲明沒說自己是孕婦，但依然興起港警刻意縱容暴力的譴責。誠然，與其跟著網路議論港案，不如認識背後操弄的影武者，並正視兩岸關係的困境。目前兩岸的現狀，最需要的是鴿派務實者，積極的推動和平談判；若不冷靜的盲從與一頭熱，只是更容易被政客操弄民粹，而台灣只會陷入更艱難的困境。讓我們一起追求務實的態度，超越各方意識形態，找出共同可行的道路。

本周美國聯準會（Fed）與我國央行都召開會議，利率都如外界預期的維持不動；但較意外的是Fed的全面轉鴿，暗示今年全年不會升息；國內央行一向比Fed更鴿派，台灣不僅未來一年不會升息，連明年都恐怕見不到升息的機會。

央行今（21）日召開理監事會，維持政策利率連「11凍」，央行總裁楊金龍表示，本次央行聯準會決議維持基準利率不變，主要係基於全球貿易量成長持續減緩，主要經濟體美、中、歐、日貨幣政策，都比先前更為寬鬆，加上美中貿易戰金融不確性因素增加，台灣調降經濟成長率預估值，從2.33%降為2.13%，產出缺口擴大0.05個百分點，因此決議政策利率維持不變。

今（21）日凌晨2點，美國聯準會公布利率決議，內容的五大重點包括：1)維持利率2.25%至2.50%不變。2)點陣圖透露今年不再升息。3)再度下調今年經濟、通膨，上調失業率預期。4)確定縮表將採漸進方式於9月結束，機構債將於10月後再投資於美債。5)記者會強調保持耐心，但美國經濟穩健的看法。

國民黨立院黨團在立法院第一次臨時會審查《前瞻基礎建設特別條例》過程中祭出焦土策略，讓林全內閣同意將期程與預算減半，藍營經多方考量後定調「前瞻重擬、務實調整」，卻被深藍支持者群起圍剿，讓不少藍委私下感嘆錯判情勢，但事實上，有不具名藍委指出，「錯判情勢是3分真7分假，但黨團內部矛盾卻是不爭的事實。」

韓國總統文在寅今天早上與川普總統針對北韓問題，美韓貿易問題等，進行會談，之後川普總統並在白宮玫瑰園當中發表強硬講話。同時白宮外有針對文在寅總統的抗議者。美國之音記者黃耀毅今天早上參加了在白宮玫瑰園的記者會，我們請他來介紹。

國民黨團總召選舉，現任總召廖國棟中箭落馬，由資深立委林德福勝出，結果讓不少人跌破眼鏡。據了解，廖林之爭並非是吳敦義與洪秀柱的代理人之爭，而是系出同源的英雄內戰，廖國棟察覺到有異狀時已無力回天，選前一天甚至有意棄選。敗選隔天，黨團總召立刻交接，前瞻計畫這場仗，將由新任總召林德福掌旗。

12月初義大利憲法公投及奧地利總統大選兩大事件最終均有驚無險並未掀起更大波瀾，如我們先前預期對市場影響有限，雖昨Moodys調降義大利債信展望，然EUR/US仍站穩1.07上方，顯示近期在美元回落修正持續進行下，加上市場估今晚ECB或不致有過於鴿派的言論，均令EUR/USD反獲得一定支撐。整體來看，昨美股再度飆漲，DowJones大漲297.84點至19549.62點，與包括S&P500、Russell2000同步再創史高，而與科技股較相關的PhillySemiconductor及Ｎasdaq兩大指數亦均強化回彈走勢，直逼11月底所創記錄新高，透露自Trump當選以來，市場對經濟前景仍處於相當樂觀的氛圍，長線資金續由債市轉往股市，惟近期至明年1Q左右美債殖利率與美元指數或將先行向下修正，不排除往2.04%、98.7方向邁進。 

近期全球主要國家包含中、英、歐、美等國相繼出爐9月物價數據，均透露通膨正在加快復甦中，且以美國為主的多項經濟指標也說明主要經濟體經濟正在逐漸回暖，昨中國宣佈3QGDP持平6.7%，而下週美3QGDP也預計將由1.4%回升至2.5%，加上國際油價似站穩50美元大關，均可進一步佐證全球已脫離2014年中以來通縮的威脅。在此背景下，央行政策或集體漸進轉向趨緊，截至8月底的一年來海外央行已共拋售3464億美債，創記錄新高，主要央行也指出將容忍更高通膨目標，以採行減少購買長債的方式來使公債殖利率曲線趨陡，全球負利率國債情況急劇反轉、流動性或來到轉折點。面對於此，10月以來新興市場股匯一度承壓，週一B股崩盤、本週CNY走貶至6.7457，或反映資金正在撤出中國，昨ECB按兵不動，Dright質疑通膨回升是否持久，促市場對寬鬆預期又增溫，言論打壓歐元、提振美元，新興貨幣同步承壓。

昨國際市場經歷多空轉折，亞歐盤受到英國退歐效應擴大影響，促避險氣氛快速轉濃，全球主要國家包含美、德、法、英、日、澳、台等國10年公債殖利率盤中均創史低，GBP/USD跌至31年低點，最低觸及1.2798，日圓亦一度逼近百元大關邊緣，但受惠於晚間美ISM服務業PMI、 MBA房貸申請等經濟數據表現不凡，說明美就業與房市復甦仍穩健，加上6月FOMC會議記錄與Fed理事Tarullo談話均暗示Fed本月決策仍可能按兵不動，促昨美股由跌轉升，DowJones終場收升78點至17918.62點，由歐美股市收盤兩樣情的反應來看，凸美經濟受到退歐的衝擊或相對有限，震央仍在歐洲，後續仍須關注退歐後英國政治、金融及經濟的變化，中期來看，仍需慎防風險擴散。

本週國際金融市場主由Fed主席Yellen演說所主導，雖於其談話前後多位Fed委員均發表較鷹派傾向的看法，甚至有些暗示4月即應該升息，惟Yellen仍然堅定主張升息步伐應較12月預期緩和。在其鴿派談話的激勵下，全球股市多頭獲得一定支撐，美公債殖利率與美元指數則因升息預期降溫而走低，前者10年期跌破1.8%，後者則幾乎下探94關卡，主要貨幣兌美元多偏強勢，其中，EUR升至1.1412、AUD更是強彈至0.7723，創9個月新高，預計進入4月前半月美元或仍有下滑空間。中國方面，CNH隨美元走弱亦連4日勁揚至6.4572，惟或受到中國對境外金融機構實施存準金按季考核影響，季底中資銀行積極借出CNH資金，努力降低過剩離岸流動性存放於在岸帳戶規模，昨CNH隔拆跌至負3.725%，為有記錄來首度出現負值，凸顯近期境外CNH需求降低、離岸流動性相當充裕，此境外雙率走勢一強一弱應非常態，最終或趨一致。