在成長若有似無、回報難以實現的世界，「買」很難，但「賣」更難。如果投資公司的績效與金融市場高度掛勾，而金融市場又是如此複雜，投資人如何能將績效歸因於基金經理的專業？在公開市場因為有巨大的數據與相對透明的監管要求，統計分析就可以看出不同基金的差異。但在私募市場，許多策略投資持有部位並無活絡的市場交易，估值往往不是基於市價，而是某種從財務預測模型中推導出來的理論值與市場中類似資產的實際成交價的某種平均，雖然方法上一樣嚴謹，但仍然取決於市場信心。這種隱性的連結，是所有私募基金與信貸基金商業模式中最難以量化的風險，也是最有趣的價值。這也正是為何即使像凱雷集團這樣管將近2千億美元私募基金的跨國集團，仍然持續不斷地向投資人募款。募款，是行銷，是品牌，是持續宣揚某一種投資策略的意識形態，這是投資管理公司最重要的無形資產。市場會震盪，人員會流動，誰能在不斷變動的世界中維持穩定的信心，只有在思想層面有高度，資源網絡夠綿密，客戶服務夠細膩，才有機會勝出。由此來看，FIG最近AUM仍能以近雙位數的速率增長，勝過其他上市的超大型私募基金資產管理公司，或許真是一群對的人，在對的時機，做對了一些事情。
＊作者為金融市場觀察家
