走走停停的貨幣政策 易落入停滯性通膨的陷阱
根據上面的分析，歷史經驗強烈警告我們，走走停停、過早放鬆的貨幣政策，只會讓通膨拖延更久，並且更易落入停滯性通膨的陷阱。2022年6月起，聯準會一掃之前堅持通膨是短暫性（Transitory）以及2022年3月僅升1碼的消極態度，改採先快後慢式升息，每次升3碼。直到2022年12月，才縮小升息幅度為2碼。聯準會官員反覆強調，即使整體通膨（Headline Inflation）似有下降趨勢，但仍然太高，而且薪資上升壓力亦進一步推升服務業通膨。因此，儘管升息的效果具有時間延遲性，聯準會仍需持續提高利率到充分限制性（Sufficiently Restrictive）的水準，並在其後維持高利率一段時間。
聯準會的政策行動與宣示顯示，他們不僅亟欲重建其貨幣政策的可信度，也積極從歷史經驗汲取教訓，以避免重蹈伯恩斯在1970年代的覆轍。據此，我們觀察2022年聯準會在快速升息一段時間之後，確實有助通膨在短時間內穩定下來，通膨與民眾通膨預期也未進一步惡化。
＊作者為臺灣大學經濟系教授、中央銀行副總裁。本文選自158期台灣銀行家雜誌，授權轉載。本文內容謹代表個人意見，與服務單位無關，如有錯誤，亦概由作者負責。
