現代股份有限公司的鼻祖是荷蘭東印度公司，世界證券交易所的發端，便是交易VOC股票的阿姆斯特丹證券交易所。在十二世紀左右的中古歐洲，波羅的海、佛蘭德斯（Flandre）地區與地中海之間的貿易活絡，爾後開始出現了香檳市集一類的大型交易市場。雖然定期開市，卻未成為常設市場。為便利於來自歐洲各地的商人，義大利的銀行和商人在開始香檳市集利用匯票進行異地遠端結算。辦理匯兌和貨幣兌換業務的金融業店鋪與商品一起陳列於市集，票據交易逐步發展起來。
原本市集會定期更換場所，很快地，便因為有固定場所而邁向常設化，變身為商業市鎮；其中，現今比利時境內的「運河之都」──布魯日，被譽為「北方的威尼斯」，這座城市在十四世紀成為義大利與漢薩同盟各城市往來交易的中心，因而繁榮起來。若翻閱義大利商人相關書籍，布魯日是出現頻率最高的外國地名。
歐洲將倫敦以外的證券交易稱為Bourse，源自商人會聚集在布魯日的商人旅館Bourse，包括金融商品在內的各種交易都會在此進行。當然，雖說是金融商品，此時僅限於匯票和硬幣，交易的主體是商品與日常生活用品。
很快地，布魯日的運河淤積了，哈布斯堡王朝（Haus Habsburg） 的馬克西米利安一世（Maximilian I）取消了這座城市的自治權，商人們紛紛遷移至安特衛普。於是，進入十六世紀之後，安特衛普成為北歐最繁榮的都市，如同現代的樞紐機場（Airline hub）一樣，變身為商業網絡中心。歐洲各地的商人依傍商館修建倉庫，里斯本出發的貨船將亞洲的胡椒載來此地；尤其，當時歐洲各王室為了籌措經常性戰爭費用，乃將安特衛普作為金融中心，對於該地的繁榮有影響很大。
但是，一五八五年安特衛普被西班牙軍隊佔領，西班牙要求當地的新教徒在兩年內搬走，想必猶太人面臨著同樣的處境。於是，商人們一起搬到阿姆斯特丹，金融中心瞬間轉移。對商人來說，當下的自治權就意味著財產權。商業中心城市從布魯日遷到安特衛普、再遷到阿姆斯特丹的過程，在於追求包含宗教信仰在內的自由。突然間就必須拋棄家園、被迫離開原本的國度，商人無法安居樂業，因此也不會有發達的市場。
因「劣幣驅逐良幣」──格雷欣法則（Gresham's Law）而聲名大噪的英國王室金融代理人湯瑪斯．格雷欣（Thomas Gresham），以其在安特衛普所見的證券交易所為藍本，在倫敦打造出辦理匯兌和日用品的交易所。後來在一五七一年成為皇室欽命的皇家交易所（The Royal Exchange）。
在英國，由於股票經紀人在整個一六○○年代累積的惡習惡狀，皇家交易所拒絕其進場，他們只能聚集在交易所外的大街上，後來轉移到附近的咖啡館。這就是舉世聞名的喬納森咖啡館（Jonathan’s Coffee House）。喬納森咖啡館於一七四八年因火災而焚毀，之後重建的新喬納森咖啡館於一七七三年正式掛牌為「倫敦證券交易所」（LSE）。這家有傳統的LSE，相較於VOC派生的阿姆斯特丹證券交易所，遲了一七一年之久。
在十七世紀初期，阿姆斯特丹和倫敦在資金能力上可謂相差懸殊，這在前文介紹兩國東印度公司資本金時已有論述。一六○九年，荷蘭東印度公司以熱那亞的聖喬治銀行為範本，創建世界首家中央銀行──阿姆斯特丹銀行，展開匯兌與轉帳業務。阿姆斯特丹銀行成為歐洲商人的交易結算中心，隔年，為了交易荷蘭東印度公司的股票，開設了世界首家證券交易所。
阿姆斯特丹證券交易所裡，所有類型的金融商品均可交易，涵蓋商品、匯兌、股票、海上保險及期貨。尤有甚者，通說認為，荷蘭名產鹽漬鯡魚在漁獲期到來之前便開始交易，乃是人類期貨交易的源頭。股票交易之際，可融資上限為上市股價的百分之八十，因此信用交易成為可能，期權交易也已存在。一六一二年，荷蘭政府匆促決定禁止空頭交易、期貨交易及期權交易，此後亦屢屢發佈禁令，如此現象反而顯示出，這些禁令在實際層面上沒有被嚴格遵守。以下所言是筆者沒有根據的臆斷之言，日本平戶的荷蘭商館開設於一六○九年，亦有文獻顯示，日本於一六二○年出現最早的大米期權交易，或者，這兩者之間存在若干關聯也說不定；想來，大阪堂島的大米期貨交易也受此影響。
鬱金香泡沫、喀爾文教派與貪欲
本節大膽地以「鬱金香泡沫」（Tulip Bubble）為題，事實上並非通用的歷史用語，鬱金香「bulb」一詞倒是存在，意指鬱金香的球莖。
雖然令人費解，「泡沫」（Bubble）一詞是一七二○年「南海泡沫企業」事件後才出現的。因此，十七世紀荷蘭的鬱金香球莖價格飛漲事件，一般稱為「鬱金香狂熱」（Tulip Mania）。儘管如此，鬱金香狂熱名列世界史中的三大金融泡沫事件之一，即使到了今天依然如此。隨著時代演進，應載入史冊的泡沫事件應還有其他若干，但仍如此看重鬱金香狂熱的歷史意義，便和往昔人們不認為，這類泡沫事件會再度出現有關。
一六四八年，天主教和新教之間的宗教戰爭結束並簽定「威斯特伐利亞和約」（Peace of Westphalia）之後，荷蘭才脫離西班牙獨立。但事實上，自十六世紀末以來西班牙對荷蘭的威脅已然消失。東印度公司的經營績效良好，吸引歐洲其他地區的投資，也增添信用交易、期貨、期權等投資產品的多樣性。而且這段時期，正值荷蘭籌畫利用運河網絡連結主要城市，不動產價格不斷攀升之際，阿姆斯特丹的經濟正處於巔峰。
另外，荷蘭人向來習於高價收購鬱金香球莖的稀有品種，當各項條件齊備，時序進入一六三○年代，球莖價格緩慢上漲，終於迎來異於平常的熱潮。
尤其是根據留下來的球莖價格飛漲時期相關紀錄，其實際樣貌也清楚呈現；從一六三六年十一、十二月到一六三七年一、二月間，球莖價格在二月三日抵達高點後直直落，這是原始且徹底的泡沫典型。也就是說，某日，市場的買方突然消失了，價值等同於一棟房子的鬱金香球莖，被當作洋蔥誤食等各種悲喜相交的故事也流傳了下來。
鬱金香球莖價格上漲的時期，正值球莖在土地上生長的季節，因此是暴漲於無法收穫交易的期間。取而代之的是期貨交易，結算採用差價合約（CFD），而且在收穫交易時可以使用個人票據。所有交易並非在正式的交易所進行，也不限於阿姆斯特丹或鹿特丹，而是將各地酒館當成交易所。
鬱金香球莖價格暴跌的原因很單純，因為進入三月後便可開始將收成拿去交貨，當初參與球莖買賣的人從狂熱的夢裡醒來，被拉回現實世界，相較於鬱金香球莖，人們更需要金錢。
＊作者板谷敏彥，曾任職日興證券期間派駐紐約六年，後來在德勒斯登銀行（Dresdner Kleinwort Wasserstein）、瑞穗（MIZUHO）證券股票總部擔任總經理。之後，開發了日式避險基金。現專職寫作，本文選自作者著作《金融的世界史：泡沫經濟、戰爭與股市》（左岸文化）
