中國經濟成長是由過度建設扭曲來的《投資大進擊》選摘(1)

2017-06-13 05:10

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儘管中國不顧一切繼續推出刺激方案,但在全球經濟持續走衰之際,眼前還有一個更大的危機,僅次於前所未有的債務與金融資產泡沫與中國的債務與基礎建設泡沫。(資料照,新華社)

儘管中國不顧一切繼續推出刺激方案,但在全球經濟持續走衰之際,眼前還有一個更大的危機,僅次於前所未有的債務與金融資產泡沫與中國的債務與基礎建設泡沫。(資料照,新華社)

讓我們從一樁簡單的現實情境說起:2008年全球崩盤期間,即使中國經濟成長率只從12%縮水到6%,股市跌幅之大在全球各國裡卻是數一數二。

2005年至2007年間,上海證券交易所綜合股價指數(見圖17-1)是膨脹最快的泡沫,隨後又是最快爆破的泡沫,一年就下跌72%!

2015年時它又故態復萌,而且膨脹得更大、更快!

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答案是政府政策導致各地出現過度建設的產能,這是推進經濟成長與都市化的力量(也就是說,中國經濟是中央計畫由上而下所驅動的扭曲經濟)。

過度建設會製造出過剩產能,還附帶高昂的固定成本與貸款服務,最終會侵蝕獲利。而股市最重視的指標是獲利,並不是經濟成長率。

圖17-4可以看到,中國政府推動的投資熱潮已經比日本、南韓與德國這些出口驅動擴張的國家更誇張,而且也持續更久。事實上,無論是規模與強度都翻了一倍!

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最近一次類似的熱潮發生在東南亞和韓國,結果是1997年至1998年釀成亞洲金融風暴與貨幣競貶,情況直到2002年年底才緩和。

中國恐將重蹈覆轍,不過後果會更嚴重、危害更長久。

接著來談中國的人口問題。

人口老化速度遠比你預期快

在未來這幾十年可以看到,中國是唯一在2011年勞動人口或人口支出成長觸頂的新興國家,而且2025年後還會加速下滑,接著它就會比包括美國在內的多數已開發國家老化得更快,但與此同時,其他新興國家卻持續成長。

拉丁美洲、東南亞應該會在2040年至2050年間觸頂;印度與和南亞會在2055年至2065年間;中東與北非可能會在2070年左右;撒哈拉沙漠以南國家則是在2100年後。

為什麼差這麼多?

全拜中國的一胎化政策所賜,最早是在1960年代中期非正式實施,1970年代正式上路;過了四十年終於開始影響消費的全盛時期。

1960年代,中國的出生率為每一千名婦女生下六名嬰兒,到了2000年大概是1.8名嬰兒,遠低於人口替代率2.3名的低標,而且至今不變。在中國內部日益城市化、收入水準逐漸上升的發展趨勢下,這種局面倒是可預期的結果;還有,像這樣下滑的出生率讓政府很容易便能預測勞動力與人口成長的發展趨勢,只不過,只有極少數的人看到前景不妙,勇於發言的人更是鳳毛麟角。

中國政府估計,一胎化政策導致四億名嬰兒無緣出生,大概占全國人口三分之一。

於是,2013年年底,中國政府稍微鬆綁這項政策,允許皆為獨生子女的夫妻可以多生一胎。他們預期,每年可因此增加兩百萬名嬰兒,不過截至2015年9月為止,只允許一百七十六萬件申請案,平均一年只有八十五萬件。這些還只是要求而已,究竟實際上多生了幾名嬰兒,根本就沒有正式統計數字可參考。

話說回來,既然勞動力已經放緩,中國幹嘛還要重金投資?

很簡單,因為城市化和它所帶來的豐碩回報可以推升人均GDP。

只要有工作,加速城市化幾乎可以讓收入與支出三級跳;不過,中國卻搞錯重點,本末倒置,它先讓人民移動。

一個比較自由的市場發展模式將是創造經濟和出口成長,然後才吸引農村人口進入城市,以填滿剛出現的新工作。中國政府主導的模式是先建設城市地區,然後才導引農村人口移入,希望往後能創造職缺,好讓新移民順勢成為日益龐大的消費者。

換句話說,這一批新來的消費者興建不知為何而蓋的建築、花費自己賺來的錢,為自己創造就業機會。

創投業者會願意投資這種模式嗎?別傻了!當市場上餘屋過多時,正常的投資者還會買進公寓投資嗎?

萬一工作增加的速度不夠快,跟不上人口湧入的速度怎麼辦?這就直接造成社會不安。

而且我們還沒談另一件事:這些人多數缺乏能在一開始就找到工作的技能。

然而,這些現實都無法阻止中國政府一意孤行。

2000年至2012年間,中國的城市化進展飛速,從38%大幅躍升至53%,這意味著,短短兩年間就有兩億人從農村移入城市。你能想像,短短十多年間,有大約美國三分之二人口從農場湧入城市的光景嗎?

與此同時,儘管中國不顧一切繼續推出刺激方案,但在全球經濟持續走衰之際,眼前還有一個更大的危機,僅次於前所未有的債務與金融資產泡沫與中國的債務與基礎建設泡沫。

(本文摘錄自第十七章〈超大中國泡沫〉)

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2017-2019投資大進擊書封。

*本文選自商周出版的《投資大進擊》一書;作者哈利‧鄧特二世Harry S. Dent, Jr.是鄧特公司(HS Dent)創辦人及總裁。鄧特公司出版《鄧特預測》(HS Dent Forecast)與《鄧特觀點》(HS Dent Perspective),並監督鄧特財經顧問網(HS Dent Financial Advisors Network)。為《紐約時報》暢銷書作者,著有《2014-2019經濟大懸崖》《2012大蕭條》《2010大崩壞》《榮景可期》(The Great Boom Ahead)等書。當多數經濟預測家大發1990年代景氣衰退警語的同時,他藉《榮景可期》一書獨排眾議,準確預測即將出現意想不到的經濟榮景,也因此讓他成為最受矚目的預測家,在同行中備受尊崇,獲譽為「最準確的長期趨勢預測家」。

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