於此情境下，（1）投資固定資產的企業與（2）有機會創造生產力的科技公司將最為有利，屆時，經濟增長就能自然平衡負債的攀升。這也是為何川普積極強調美國建廠，並持續施壓封鎖華為設計的原因。
思考4：負利率對經濟短線有用，長期效果遞減
然而，負利率帶來的效果，到底對經濟影響如何？
1. 資金短期釋出，長期維持則有隱憂（儲蓄率攀升）
全球實行負利率至今，發展已漸趨成熟，全球負殖利率債券市值在去年一度高達 17 兆（目前為 11 兆～12兆），甚至瑞士、丹麥更已推出負利率房貸。然而負利率問題也逐漸浮現，我們可以簡單將負利率影響分成兩個部分：
1) 短期有降息效果，刺激放貸、消費
2) 中長期若經濟未能逐步回溫，則向市場傳遞負利率工具無用的訊號。
從多數負利率國家儲蓄率來看，初期利率下行至負值，確實能帶來短期放款、消費甚至資本市場的刺激，帶動儲蓄率下滑。不過只要長線實體經濟未能逐步回溫，即便當下成功刺激放款、消費，讓利率與儲蓄率同步向下，長線卻將向市場傳遞貨幣政策無以為繼的訊號，並出現利率、儲蓄率分道揚鑣的現象。
負利率不同於過去利率正常時期的降息，應該做為貨幣政策的最後手段。這也是聯準會最新紀要強調不傾向使用負利率，而將優先使用資產購買、資產負債表以及前瞻指引工具的原因。
2. 負利率推動資金浪潮由短至長漫淹債市，殖利率曲線下移！
負利率使銀行／金融機構面臨首當其衝的盈利壓力，而後傳遞至短期難以脫離銀行體系的企業及高資產客戶，被收取高額的帳管費或是直接收取負利率，這將迫使超額存準及市場多餘資金大量投入流動性高、風險性低的一年期以內短端貨幣市場。
但若負利率環境延續或加深，短端貨幣市場殖利率轉負，資金也將開始流向更為長端的市場獲取收益，而民眾也將開始感受現金價值不斷貶損，因此由全球央行釋放出的寬鬆資金，配合負利率的影響，資金將由短至長投入貨幣市場、國庫券、長債等市場，並將更多不同期限品種的債券殖利率壓低。
整體來看，如同 2014／6 歐央行首度實施負利率時，短端殖利率正式跌破零軸，並給予市場短期刺激；但只要實體經濟未能確實好轉，則整條殖利率曲線都將下移，短端與長端利差無法順利拉開，透露的是實體經濟未有真正的需求，企業不願意投資、民眾貸款購買耐久財、房屋意願低落，而銀行／金融機構也面臨壓力。
步入負利率時間過長，也讓未來短端大幅下行的難度隨之加大，觀察 2019／9 歐央行進一步擴大負利率、重啟購債，但是短端的下行，卻仍遠不及長端下行的速度，甚至長端亦正式翻負，顯示長期負利率貨幣政策的刺激效果將愈發疲弱。
結論
經濟就是人的行為，而人類追求成長的特性，也注定了世界利率長線向下的趨勢不容易反轉，即便是在近一個世紀，擁有全球技術、創新能力及生產力提升能力最強企業的美國，也需要持續利用其世界霸權貨幣的優勢，輸出其財政、貿易赤字以及債務壓力，並維持其世界第一的經濟地位。
若美國真的步入負利率，短期貨幣政策的刺激效果確實將巨大。不過長線來看，若負利率維持時間過久，將有損其霸權貨幣的地位，市場將會對持有龐大美元、美債感到擔憂（價值減損），這也是為什麼我們認為金融業的投資價值降低，而電子貨幣與黃金成為趨勢的主因。
但拉長來看，貨幣政策以及市場負利率的預期終究只是輔助，實體經濟是否成功回穩才是長線關鍵！歐洲與日本的負利率在長線來看是失敗的，而美國則必須持續仰賴生產力的提升，欲求持續的經濟增長終能抵銷債務增加的負擔，這也是川普為何要求美國建廠、基礎建設以及開啟與中國 5G 建設競爭的原因了。
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責任編輯／林彥呈
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