長期隨著負利率國債,甚至負利率房貸的出現,更愈來愈僅能依靠資本利得獲取收益。銀行/金融機構的營利模式轉型的前景高度不明朗,而且對於資本價格上漲以及槓桿的依賴程度不斷提高。
負殖利率債券市值飆升,透露金融機構大量購買債券賺取資本利得。
思考2:現代貨幣理論、電子貨幣躍上檯面,黃金長線趨勢不變
現代貨幣理論
負利率發展至今,結合 新冠疫情 衝擊,全球主要國家發債做財政、央行大量印鈔挹注流動性,讓過去被學術界批判的現代貨幣理論(MMT,政府只要能印鈔,財政赤字就不會是問題)突然成為了現實,光是美國、中國、歐元區、英國、日本政府債務合計就已達 54.2 兆,而 美國 、日本債務佔 GDP 比例更達到 100% 以上,主要央行持有債務比例也逆勢在增加,聯準會 3 月啟動 QE 以來, 持有美債 比例自 10% ,短短一季時間就增長至 16% 。
電子貨幣
同時今年中國央行宣布數位貨幣 DCEP 進入測試、美國 Facebook 的 Libra 白皮書 2.0 也出爐,反彈聲浪與兩年前截然不同,主因為電子貨幣推出若與紙鈔貨幣使用匯率兌換,商品價格以不同支付方式、幣別標價,就能解決抵銷負利率政策的現金持有問題,同時亦能延伸過去美元霸權到紙鈔貨幣無法觸及的區域,如 FB 創辦人所說,將瞄準全球 17 億沒有銀行帳戶的使用者,而這些使用者也是過去美國利用霸權地位,輸出美元債務無法觸及的對象(美元貶值,則債務相對減輕)。
黃金
除此之外,黃金的最大敵人即是貨幣,當貨幣價值降低(利息低、通膨高,實質利率低),則黃金價值就會升溫。觀察未來若不單是紙鈔貨幣發行量激增,抑或是中、美電子貨幣擴大輸出全球,現金的價值都將貶損更為快速。這也使得實體商品(黃金)長線價值持續攀升。
思考3:資金行情,美國仍以科技/資產為主要受惠
市場預期負利率雖是為了支持財政部發債,但錢太多的短期效果就是使得資金回流股市。
全球實體經濟在疫情衝擊下,短期投資、需求均縮手,釋放出來的龐大寬鬆資金將難以收回;而擁有世界上最強的內需消費的美國,就成為貨幣政策放水下受益最多的國家。
疫情當前,美國資金大量集中於債市;而當疫情過後,消費回溫、政府支出投入建設資本財,或是科技產業創新,單位生產力提高而使得民眾收入增加、經濟需求好轉後,被迫停泊在超低殖利率的債市資金,就有機會轉而投入資產(資本財)或擁有高生產力的科技產業,包括原物料、房地產、政府支持的 5G 建設,以及持續創新高成長的科技股等。