呂紹煒專欄：選後經濟─開放頓挫　風險升高　房市入空頭

九合一選舉結束，藍營崩盤，這個結果短期內對經濟未必會有明顯影響，但中長期則必然產生深遠影響。

這次選舉屬地方層次，中央藍營執政及立法院占多數的格局不變，按理藍營敗陣亦不影響經濟大政方針；藍營選戰最後階段狂打經濟牌、FTA牌、投資牌，結果無人買單，全線潰敗；鴻海董事長郭台銘強力支持的候選人全落選。全線潰敗的結果是原本不該受影響的經濟政策也要全部停擺，因為，一個被最新民意幾近完全否定的政府，再也沒有能力推動任何重大且有爭議的政策了。

經濟開放腳步暫停

這1年多來，中央最重大但也受挫最嚴重的經濟政策，當然是推動兩岸服貿與貨貿協議的頓挫，及自由經濟示範區的停滯；服貿完成談判與簽署但引發318學運，至今無解；貨貿談判中斷半年後再恢復，但進度緩慢，甚至即使完成談判、簽署協議後，是否就能實施猶在未知之數。

選前藍營已乏推動能量，政府仍持續開放政策，不論是貨貿、示範區，都大聲呼籲、努力推動，中韓FAT完成談判後更是如此，但坦白說進度微乎其微；在選戰大敗後更難有能量續行；更悲慘的是：國民黨最後強打FTA、經濟開放牌，如果要擴大解釋，潰敗結果形同對這些政策的否定，藍營要如何再強推？除非民進黨認為執政在望，又認同貨貿對台灣經濟的重要，不願讓經濟掉入難以挽救的深淵，而願意讓兩岸監督條例、示範區條例等通過，否則，以藍營的支持度與力度，豈有可能完成這些政策的推動？

因此，台灣經濟開放政策，即使尚未到反轉的地步，但腳步絕對是停滯不前了。兩岸經貿協議如此，自經區政策亦復如此，台灣經濟的開放腳步算是頓挫了。

對岸與企業如何盤算與回應？

接下來要觀察的是對岸與企業如何盤算與回應。兩岸原本的默契是：讓兩岸服貿與貨貿談判比中韓FTA早完成與生效，不過318學運後，台灣社會反服貿與對兩岸協議的顧忌─甚至反彈，還有馬政府「hold不住」國內情勢的表現，讓北京不願再等台灣。7月習近平訪韓國，承諾年底前完成中韓FTA談判，11月北京APEC領袖峰會上，習與韓國總統朴槿惠一起宣布完成FTA實質談判─這形同對台灣的當場打臉。

北京的作法，一來是有其地緣政治上的考量與需要，11月上旬才與韓國完成FTA談判，下旬習近評訪紐、澳，宣布與澳洲完成FTA談判，又與紐西蘭簽10項協議，習稱與紐國是「戰略合作伙伴關係」。北京藉經濟實力拉攏那些傳統上是美國盟邦、小老弟的國家，這既是中美亞洲之爭的一環，也是中國先行佈局、降低被美國主導的TPP封殺的衝擊。

二來，當然也是給台灣明確的訊息：不等你了，要還是不要，自己看著辦！中國國台辦主任張志軍在與陸委會主委王郁琦會面時就說，兩岸ECFA的啟動比中韓FTA早，他不希望兩岸「起了個大早，卻趕了個晚集」；台灣現在需要奮起直追，做出努力，「和大陸相向而行」。哎，倒還真是「訓勉有加」哩。

在這次藍營潰敗，馬政府形同失去執政正當性後，北京不會再壓注在馬身上，原本的貨貿談判、兩岸交流深化、互設辦事處等都可能放慢腳步，甚至悄然暫停。多數兩岸專家都認為北京會先「靜觀其變」，而兩岸將面臨一段時間的低盪期，貨貿等重要協議恐怕在馬政府任內不易完成上路─如果結果如此，顯然對台灣產業與經濟不是一件好事。

再來需要觀察的是企業的動向─企業講什麼不重要，重點在他們對未來作何盤算與佈局。如果企業界認為中韓FTA對出口中國影響大，而藍營大敗後已無能完成貨貿協議，2016年又將再次政黨輪替，綠營上台後貨貿更是遙遙無期，那麼企業界對未來的投資規劃與佈局，就可能捨台灣就海外，到那些有FTA、在區域組織內的國家投資，那對台灣經濟的傷害當然是大而深遠─投資出走代表的是沒有就業機會、沒有GDP。

當然，如果企業界都認同那些綠營經濟學家「中韓FTA對台灣影響不大」的說法，馬照跑、舞照跳，天下太平，繼續投資台灣，那當然美得很，經濟不會受影響。但可能嗎？不論如何，未來的風險是升高了。

房市入空頭

選舉結果對經濟的另一個該是好消息的影響是─房市應可確定轉空頭了。

房市即將反轉的格局，其實在選前已出現，但選舉結果可能讓其加速。外在大環境看，美國QE（量化寬鬆）10月底結束完全退場，過去6年帶來房市（及其它資產）上漲最重要的低利與資金潮進入尾聲，雖然升息動作不會太快，一般預料在明年中後，但未來利率上揚的機率已升高，對房市當然是利空。加上美元重回強勢軌道，台幣趨貶，「資產股效應」難期待，房市要再漲的動力已不足。

在政策面上，打房動作持續，年底要推動房地合一、實價課稅。雖然碰上內閣總辭，但鑑於高房價是全民之痛，選舉結果相當程度亦反應民眾（特別是年輕人）對高房價及其造成的社會不平的憤怒，新內閣應該是會繼續推動房地合一政策，業界也視此政策為「房價殺手」。

更重要的是台灣的高房價（特別是雙北）早已是高處不勝寒，房價所得比到近15倍的全球之冠，除了富人與投資客外，對大部份民眾而言，特別是那些真正有自住需求的年輕人，這個房價已遠超出承受能力了。一個缺乏基本需求面支撐的房價，還能撐多久呢？

選前的數據其實就已透露這個訊息。永慶房仲網統計今年11月的中古屋委賣案件就發現，全台有16%的住宅物件價格下修，雙北降價物件比例更是高於平均值─各佔24%、23%。雖然降價幅度只有7-9%左右，尚不到1成，但顯示原本撐著的高房價己鬆動。而雙北10月成交件數也較去年同月少了2-3成多，買氣冷淡。央行公布的5大行庫新承作房貸金額連續數月下滑，這些都透露房市將反轉下修的訊息。

這次藍營大敗，對房市是雪上加霜。雖然政府也在推打房政策，但藍營畢竟被視為對資本家、建商較友好，要打也不會「出人命」，但綠營上台卻未必客氣。更何況未來2年，如果兩岸低盪、經濟緊縮，房地產難有來自海外（及中國）資金的挹注，原本就已站在反轉點的房市就要遁入空頭市場至少3-5年。只要房市是緩跌而非急殺，對經濟與金融機構的影響應可承受，對長期經濟健康則屬正面。

明年經濟變數多

依照行政院主計總處上周發布的報告，今年經濟成長率為3.43%，明年可增速到3.50%，是2012年以來最佳表現。不過，明年經濟仍充滿變數。撇開國際經濟情勢變化不談，單談國內部份，一個是中韓FTA在年中生效之後，對台灣的衝擊什麼時候開始？是明年還是後年？影響有多大？目前兩派經濟學者、官方、企業界的看法迴異，尚待驗證。還有房市入空頭後的速度與影響，亦屬未知之數。至於藍營大敗、地方政權易幟後，是否衝擊政府與民間的重大投資計劃，也尚待確認。明年，該是一個充滿變數與風險的經濟年！