你應該知道的是：台積電2019年股價最多大漲56%，是推動台股站上12,000點的最大功臣。究竟台積電每年資本支出數千億新台幣，還要給股東配發10元現金股利，它如何支應這麼龐大的資金需求？公告全年業績的法說會前夕，風傳媒特邀知名投資部落客「銀行家尼莫」以財務報表為基礎、為讀者深入解析台積電歷年資金運用的演進過程。
其實，實務上只有從頭開始營運的企業才能比較清楚區別錢從哪裡來，因為這個階段企業只有一種資金來源－股本，或稱為資本金。但只要開始營運有累積盈虧和應收應付帳目後錢從哪裡來（以及跑到哪裡去）就會變得相當複雜，因為所有科目餘額的變化，直接或間接地都可以跟現金扯上關連，加上會計將長期資產依使用年限提列折舊或折耗，反應到損益表的銷貨成本，讓購置資產的現金流出與損益認列時間點脫鉤，這就更難辨別究竟企業的資金來源為何。
所以實務上來講，對已經持續營運多年的企業，當企業要擴廠時，除非特別針對這個擴廠案有募資（包含內部融資：如發新股，或外部融資：如發債或銀行借款）且指定專款專用部分，剩餘部分企業對於擴廠資金來源都會用「以自有資金支應」這種說法含糊帶過，這邊的「自有資金」其實是一種模糊的概念，概念上比較適合理解為企業可以掌握調度的資源，真的要算絕對金額應該比較接近「股東權益－現有長期資產＋未來特定期間預估營業活動現金流量」。
以台積電來講，十幾、二十年前營運規模還比較小的時候，印象中那時候蓋新廠還會辦銀行聯貸（聯貸通常是專款專用）、用聯貸資金來支應擴廠；但隨著台積電不斷長大、財務體質越見雄厚，最近十年台積電已經不使用銀行聯貸來支應擴廠了。
從附表可以看到：2009年起台積電的銀行長期借款（包含一年內到期部分）餘額就只剩台幣十幾億，考慮帳上超過台幣千億的現金，這個數字對台積電來講非常微小，甚至2015年之後，更已完全沒有銀行長期借款。
財務體質日益強健
沒使用銀行貸款，取而代之的是發行公司債來取得資金。從附表可以看到，2011年到2013是公司債餘額增長的高峰期，尤其是2013年當年就新增接近1,300億的貸款。查詢公司債公開說明書也記載：募集資金用途是取得設備，故在這個階段，台積電實際上還是有使用外部資金來支應擴廠。
為什麼台積電選擇仰賴發債而非銀行借款呢？尼莫個人推測原因有二，首先，發公司債成本比辦理銀行便宜，再者，銀行這一端也有授信不得超過集中度的限制。
讓我進一步說明，何謂發債成本便宜？原來銀行公會對台幣聯貸有「地板價」的限制，比方最近幾年，新台幣中長期聯貸的利率下限是稅前1.7%，而台積電發債的利率成本比1.7%低許多，當然選成本低的。 （相關報導： 外資7個月來最大賣超！今年漲53%的台積電率先熄火，台股高點已經過了？ ｜ 更多文章 ）
另一原因是，銀行有單一客戶集中度上限的規定。比方銀行對單一客戶無擔保放款的規範，是不能超過該銀行淨值之5%，以台灣銀行淨值約3千億為例，該銀行最多便只能借給台積電150億。這種狀況下，一年資金需求至少2千億新台幣的台積電，可能要找四、五十家銀行才能滿足其資金需求，如此一來財務操作會太過繁瑣。
